天风联合解读｜2026年基金二季报

来源：市场资讯

（来源：天风头条）

2026年公募基金二季报披露完毕，主动偏股基重仓风格向TMT进一步集中，电子仓位处于历史高位水平；绩优债基操作思路有何共性？转债持仓换券逻辑如何演绎？金工与医药团队同步拆解基金经理关注话题变迁与行业持仓结构。天风研究策略、固收、金工、医药团队为您带来联合解读，一文看清机构资金最新动向。

二季度主动股基资产总值、股票配置比例均环比上升，权益市场热度助力主动股基扩规模。板块分布上，仓位进一步向双创集中，据估算双创比例占主动股基权益仓位56.4%，为历史新高，截止26Q2双创持股比例首次超过主板。大类行业层面，主动股基重仓风格向TMT进一步集中，上游材料仓位下滑至24年水平，消费、公用环保、大金融仓位历史新低。当前通信+电子合计重仓比例超过60%，主要由电子的增配拉动，电子仓位较26Q1环比翻番至43.3%。建筑装饰、地产、银行及多个消费行业处于历史最低分位数水平。

风险提示：1）基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比或有误差；2）主被动调仓测算按照最新一期持仓为基准推算，与上一期或有误差；3）报告中提及的“相关标的”仅为对基金持仓的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

我们依据基金规模、是否为摊余定开基金、是否有大额赎回或较大回撤、业绩表现、基金成立时长等指标筛选出绩优基金样本。其中，在基金类型划分上，我们依据持仓情况将中长期纯债基进一步划分为利率债基、信用债基、利率信用混合债基。纯债基里业绩表现分化不大，绩优混合二级债基更加出彩。

26Q2，绩优债基的“制胜之道”

1）杠杆与久期：绩优债基久期更积极，杠杆率以更保守为主

26Q2，各类债基久期水平均明显回升，但依然不及去年二季度的历史高点位置；纯债基普遍降杠杆，仅混合二级债基杠杆率有较明显的抬升。绩优债基在久期策略方面更加积极；在杠杆策略方面表现分化、以更保守为主。

2）大类资产选择：绩优债基的债券仓位降幅普遍高于整体

绩优债基的债券仓位降幅从大到小分别为：利率信用混合债基、利率债基、短期纯债基、混合二级债基、信用债基、混合一级债基。

3）券种选择：绩优基金整体少配政府债、信用债分化

绩优利率债基较整体明显少配政府债以及非金信用债，取而代之的是政金债。在信用债的配置上出现明显分化：绩优信用债基和短期纯债基向信用债倾斜，但绩优利率信用混合债基、混合一级债基和混合二级债基则普遍少配非金信用债。此外，在可转债配置上，绩优利率信用混合债基大幅砍掉转债仓位，绩优混合二级债基对可转债也呈现微幅少配，仅绩优混合一级债基对可转债略有多配。绩优混合二级债基相对整体样本，主要多配了金融债和政金债。

4）在季报中，绩优债基经理是如何描述投资策略的？

在底仓配置上，绩优债基普遍表示二季度主要以中高等级信用债作为底仓获取稳定的票息收益。久期方面顺应市场趋势进行灵活切换。在收益增厚手段上，绩优债基普遍积极参与了波段机会，操作标的包括长端、超长端利率品种以及流动性较好的银行二永债。同时，得益于资金面的超季节性宽松，大量绩优债基提及利用中短端信用债进行骑乘操作。此外，部分基金也灵活运用国债期货进行套期保值，以对冲利率上行风险。

二季度理财资金的大规模涌入对债基操作产生了直接影响：部分基金积极加杠杆套息；但另一部分基金呈现中性或低杠杆特征。这其中既有规模扩张导致的被动稀释，也有出于防范资金面波动和流动性管理的防御性诉求。

绩优债基经理是如何看待后市的？

绩优债基基金经理普遍认为三季度债市多空交织，大概率将呈现震荡格局。其中，政府债的集中供给节奏、央行对资金面的精准调控以及机构行为的变化尤其值得关注。基于上述行情观点，多位绩优债基基金经理表示，26Q3底仓构建坚守“中短久期、中高等级信用债”以获取稳定的票息收益，并对信用资质下沉保持谨慎。在收益增厚方面，由于长端和超长端期限利差保护更足，因此预计将结合收益率曲线形态、期限利差和供给节奏进行灵活的波段交易。同时，面对潜在的市场波动，多数产品强调将动态调整久期与杠杆，高度重视组合流动性与负债端稳定。

风险提示：数据统计存在遗漏或偏差，个别基金不代表整体情况

2026Q2公募基金转债持仓概览

2026Q2，股票及混合型基金业绩较优，但表现明显分化；股票及偏股混、转债基金份额收缩，二级债基及短期纯债基金份额增长。

公募基金持有转债市值26Q2环比上升1.60%至3157.67亿元，占存续转债市值比例环比提升4.24pct至50.66%创历史新高。全市场持有转债的公募基金数量26Q2末由1699只大幅升至2651只，接近22年高点。

分类型看，一级债基逆势加仓转债，其余各类基金转债仓位多下滑。二级债基、转债基金26Q2持有转债市值环比分别降至1145.26亿元、1187.77亿元，转债基金转债仓位环比下降0.88pct至91.93%，二级债基仓位环比下降0.81pct至4.95%。26Q2一级债基持有转债市值上升10.91%至651.58亿元，对应转债仓位上升0.57pct至7.50%。

2026Q2公募基金转债持仓分析

从行业分布看，26Q2公募基金明显超配银行、交运、军工、电力设备等转债，对石化、电力设备、医药、农林牧渔转债由低配改为超配。26Q2公募基金环比增持了21个行业转债，其中明显大幅增持了公用事业、传媒等转债，大幅减持了电子、计算机等转债；建材、公用事业、军工、传媒转债的投资者结构中公募基金持仓占比明显提升；金属、化工、汽车、电子、计算机、通信、家电行业转债的公募基金持仓占比逆势明显下降。

价格与估值角度看，公募基金继续超配价格110-150元或转股溢价率10%-40%转债，对150元以上或溢价率10%以内转债由超配改为低配；对偏股型、平衡型转债的超配幅度减弱；对AAA转债的超配程度有提升。

从个券持仓量看：前20大非金融重仓转债中，仅广核、立讯转债为新晋。公募基金26Q2增持TOP20中，有4只银行、3只电子转债，公用事业、电力设备、机械各2席，其余行业较分散。临期转债、弱资质转债遭减持。

截至2026Q2，投资者结构中公募基金占比超50%的转债共105只，较26Q1末增加17只，TOP20包括3只军工、3只电子转债。胜蓝转02（+59.47pct）、广核、银微、正川、万孚、金田、电化转债的公募基金持仓占比26Q2环比提升超20pct。Q2新发行转债中，华峰转债、鼎通转债、春风转债分别进入350只、282只、266只基金的重仓券名单。次新券中，金05转债仍受公募基金青睐，被39只公募基金重仓。

2026Q2可转债基金转债持仓分析

26Q2，34只可转债基金录得正收益；华夏/华商/国泰可转债基金区间收益超40%，显著领跑市场。15只转债基金跑赢万得全A，胜率36.59%。

2026Q2，41只转债基金合计份额环比下降12.28%，持有可转债市值占基金资产净值比例下降0.87pct至91.94%。博时、海富通两只转债ETF份额环比分别下降1.9%、2.4%；国泰/建信可转债基金份额逆势大幅增长超100%。多数转债基金的转债仓位下降，工银瑞信、中银、平安、中海等旗下可转债基金的转债市值占比上升超5pct，南方希元、南方昌元、广发、融通、华富等旗下转债基金的仓位大幅下降超10pct。

26Q2转债基金继续超配银行、交运、军工、钢铁、农林牧渔等行业，对电子转债低配程度加深；对金属、化工、机械、汽车行业转债由超配转为低配。燃23、山路、闻泰转债更受转债基金“青睐”；可转债基金增持标的亦以银行、电子等行业为主；减持标的以赎回、临期或弱资质转债为主。

风险提示：1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）基金分类方法多样与统计样本差异可能导致结论有所不同。

业绩与规模：

1、2026Q2整体业绩：主动权益基金的平均收益率较上季度大幅提升。今年二季度相较上季度而言，主动权益基金的平均业绩表现大幅提升，数量占比达69.59%的主动权益基金取得正收益，季度收益率中位数为10.75%。今年二季度约54%的主动权益基金产品取得超10%的季度收益率。

2、主动权益基金与被动指数型基金规模走势分化，主动权益基金规模大幅上升，被动指数型基金规模有所下降。尽管自2021年以来主动权益基金规模整体呈下行趋势，2025下半年规模抬升，最新季度规模上升约9784亿元（约1.0万亿元）。另外，被动指数基金的规模历史上呈现持续上升的趋势，但今年Q2季度规模出现下降。截至2026年二季度末，主动权益基金规模为4.75万亿元，大于被动指数型基金的3.98万亿元。

3、2026Q2规模增长最多的主动权益基金：最新季度规模增长最多的分别为东方人工智能主题A、大成科技创新A、富国创新科技A、银华集成电路A、华泰柏瑞质量成长A，这5只基金单季度规模增长了195亿元以上。

仓位与配置：

1、公募主动权益基金的股票仓位有所回升，港股仓位已连续4个季度下降。截至2026Q2季度末，公募主动权益整体仓位由上季度的87.22%回升至88.39%（相比上季度+1.17%），仍高于仓位历史均值（77.67%）。公募主动权益基金港股持仓比例为9.40%，相比上季度末下降了6.42%个百分点。

2、各维度增配情况：指数层面增配了国证成长（+9.14%）、沪深300（+4.42%）、中证500（+2.53%），减配了国证价值（-5.96%）、中证红利（-2.05%）、中证2000（-1.76%）。增持最多的概念是半导体精选、消费电子产业、半导体产业、华为平台、芯片。增持最多的港股是中芯国际、华虹宏力、建滔积层板、建滔集团、智谱。增配最多行业：电子（+21.49%）、通信（+3.82%）、建材（+0.64%）、计算机（+0.35%）。

基金管理人：

1、词云分析：科技、AI、产业、估值等关键词是主动权益基金经理在最新季报最为关注的话题。词频排位明显上升的关键词包括：材料、分化、上游、设备、均衡、性价比、智能、产能、美联储、锂电等；词频排位明显下降的关键词包括：供应链、能源、油价、成本、转型、新能源、宽松、化工、背景、美国等。

2、基金经理观点：成长型基金最加仓电子、通信、计算机等行业，价值型基金最加仓电子、通信、机械等行业。

3、基金公司维度：在主动权益规模超百亿的基金公司中红土创新基金2026Q2季度产品平均业绩表现较为出色。整体看，今年Q2业绩领先者普遍重仓电子与通信板块，对电力设备及新能源、食品饮料等板块普遍低配。

风险提示：本报告基于历史公开信息对基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

主动药基CDMO持仓占比提升，全基（剔除医药基金）配置仅2%

医药基金及全基医药行业配置情况

（1）医药基金规模及份额：截至2026Q2，主动医药基金规模为1545亿元，相较于2026Q1环比下降123亿元。2026Q2被动医药基金规模为2185亿元，环比下降122亿元。从基金份额上看，主动医药基金份额为696亿份，相较于2026Q1环比减少36亿份。2026Q2被动医药基金份额为3527亿份，环比提升112亿份。

wind，天风证券研究所

（2）医药基金重仓持股：从医药基金重仓持股比例看：2026Q2主动医药主题基金持仓前三行业分别为创新药（40%）/传统制药（30%）/CDMO（20%）。创新药重仓股前五重仓股为：百利天恒、科伦博泰生物-B、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物；传统制药前五重仓股为：恒瑞医药、海思科、科伦药业、三生制药、石药集团。

wind，天风证券研究所

wind，天风证券研究所

（3）全基（剔除被动基金）医药重仓持股：从医药行业在全基的重仓持股比例看：医药行业在全部基金中重仓持股比例为6.6%(环比下降2.4pct)；剔除医药基金后，医药行业在全基中重仓持股比例为2.0%(环比下降1.4pct)，全基配置比例处于历史相对底部。

wind，天风证券研究所

风险提示：宏观经济环境风险、药物临床研发风险、国内市场竞争风险、海外市场销售不及预期风险。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

供稿丨天风研究