新股前瞻 收入暴增10倍、三年亏损超9亿，臻驱科技规模效应何时换来盈利拐点？

近年来，在电动化与智能化持续深化的驱动下，新能源汽车行业正经历着深刻的结构转型，这一转变从根本上重塑了主机厂对电控系统的要求，其核心诉求已聚焦于具备易于集成、可跨平台复用且能够支撑整车开发周期缩短的解决方案。需求的持续扩张，助推电控市场迈入了发展的快车道，2020-2025年，全球电控市场规模由3831亿元增加至4699亿元，且预计到2030年将进一步扩容至6084亿元。

乘着市场快速发展的东风，电控解决方案供应商臻驱科技（上海）股份有限公司（以下简称“臻驱科技”）在过去几年里也抓住机遇，实现了跨越式发展。智通财经注意到，日前，臻驱科技再度向港交所递交了招股书，资料显示，截至今年5月底，公司直接或通过一级供应商取得了15家主机厂的59个定点，且公司的解决方案已应用于92款车型中，其中有74款车型已进入量产阶段。另据弗若斯特沙利文的资料，按销售收入计算，臻驱科技的主要解决方案均处于中国市场的领先地位。

然而在臻驱科技强化自身市场影响力的同时，不容忽视的是公司始终摆脱不了持续亏损的阴影。2023年至2025年，公司累计亏损超9亿元。对于这家正在经历高速扩张的年轻企业而言，如何将规模优势转化为盈利质量，或许会是长期成长叙事里最核心的议题。

爆发式增长背后的盈利困局

翻开臻驱科技的招股书，公司过去几年的收入曲线堪称陡峭。2023-2025年，臻驱科技的收入分别为1.6亿元、11.59亿元、20亿元；今年前5月，臻驱科技的收入进一步增加至9.56亿元，同比口径下增幅超过73%。

拆分收入结构来看，电机控制器是臻驱科技的第一大收入来源，2023-2025年的收入分别为1.38亿元、9.57亿元、15.2亿元，对应收入占比分别为86.5%、82.5%、76%。2026年前5月，臻驱科技来源于电机控制器业务的收入为7.76亿元，占公司收入比重回升至81.1%。报告期内，功率砖业务的快速扩张亦对臻驱科技收入连续增长起到了关键作用。2023-2025年，该业务贡献收入分别为966.1万元、1.79亿元、3.47亿元，对应收入占比分别为6%、15.4%、17.3%。同期，臻驱科技还有部分收入来源于功率模块，研发服务以及其他业务，但收入规模均较小。

收入爆发式增长的另一面，臻驱科技的盈利情况则并不尽如人意。2023-2025年，臻驱科技的毛利分别为-1334.2万元、1474.3万元、1.12亿元，对应毛利率分别为-8.3%、1.3%、5.6%，处于持续优化趋势中。2026年前5月，公司录得毛利8648.4万元，对应毛利率9%，进一步改善。

然而从净利润指标来看，2023-2025年，臻驱科技的净亏损分别达到了2.37亿元、3.35亿元、3.31亿元，三年合计亏损超过9亿元。今年前5月，臻驱科技的净亏损为1.28亿元，虽同比有所改善，但距离跳脱出盈利困局似乎仍有不小的距离。

以价换量策略能否助力杀出重围？

随着臻驱科技向港交所发起冲刺，对于广大二级市场投资者而言，最关心的问题无疑是公司的盈利拐点究竟何时会来？

拆解臻驱科技电控解决方案的关键运营指标，上述问题恐怕并不容易给出答案。数据显示，2023年-2026年前5月，臻驱科技的电机控制器的平均销量分别为3.19万台、3.09万台、6.14万台、3.12万台，呈现出连续上涨的态势；然而，同期该产品的平均售价分别为4328元、3099元、2473元、2484元，量涨但价跌的趋势不言而喻。无独有偶，同期公司的功率砖、功率模块亦面临着售价持续下滑的压力。

据臻驱科技方面解释，公司产品的平均售价下降主要受新能源汽车市场竞争的加剧，以及公司主要产品线配置及销售组合的产品特定变化所带动。在行业层面，持续的定价压力导致车辆售价下降，而这份压力已然传导到了上游供应商。另外，行业集中度的不断提高，也在客观上加剧了供应商之间的竞争，数据显示2025年以安装量计算，国内前十大新能源汽车电控供应商的合计市场份额为70.4%，而前五大功率砖供应商的市占率更是高达92.9%。

尽管短期内要破解盈利困局的难度不小，但在臻驱科技看来，未来随着规模效应的显现，公司的盈利路径将愈发清晰。潜力初释的功率砖业务，未来或许便会是臻驱科技实现进一步发展的重要抓手，据弗若斯特沙利文资料，功率砖的市场渗透率将由2024年的5.7%大幅增加至2030年的39.7%，超过电控市场的整体增长，并释放大量增量需求。而臻驱科技作为首批将功率砖解决方案商业化及规模化的公司之一，预计将深度受益于行业渗透率加速提升的这一历史性阶段。

另外值得一提的是，臻驱科技也计划基于自身在电力电子、电机控制和系统集成方面的核心竞争力，将自身的电控及电力电子解决方案从传统汽车应用扩展到具有强大长期增长潜力的新兴市场，包括eVTOL、具身智能乃至AIDC领域。

不过虽然臻驱科技给自己的未来描绘了宏伟蓝图，但挑剔的投资者们是否愿意为臻驱科技的长期叙事买单恐怕也需要打上一个问号。后续臻驱科技若能圆梦港交所，公司亦需要尽快以清晰的盈利时间表，来向市场证明自己的长期投资价值。

本文源自：智通财经网