北京
一年前，科技分析师Zitron在付费专栏里开始追踪AI泡沫里那些最反常的信号。如今他把炮口对准了狂热的数据中心建设潮——“次贷式数据中心危机”。
这个类比直接取材于电影《大空头》里马克·鲍姆的那段愤怒：当一位CDO经理告诉他，为抵押贷款债券提供保险的市场规模竟然是抵押贷款市场本身的20倍时，他意识到贪婪已在整个体系下埋好了雷。Zitron用那段戏来提醒读者，真正危险的从来不是某一种资产，而是围绕同一组底层资产反复叠加的赌注。
当年的操作逻辑是这样：金融机构把几千笔房贷切碎、分档、装进不同的担保债务凭证（CDO），然后让多方针对同一批房贷反复对赌。一份研究曾发现，5500只不同的抵押贷款债券被塞进或引用到CDO里的次数超过了36000次。一旦基础房贷大面积违约，损失就会像多米诺骨牌一样在多个产品里连环引爆。
Zitron没有在公开推文里把数据中心投资的每一环都套上这个模板，但标题里“次贷式”三个字已经足够尖锐：今天的算力基础设施，会不会也变成那个同一组芯片、同一批合同被反复估值的标的？当投机型资金用类似的合成工具层层加码，风险就被成倍放大，而评级机构给这些东西贴上的标签，可能从来就没靠谱过。
他在专栏里还预告了一系列相关分析：想弄明白这场危机怎么一步步攒出来的，可以去读《讨厌者的记忆危机指南》；想知道AI是怎么让一切变得更贵的，还有《讨厌者的甲骨文指南》《讨厌者的英伟达指南》。而“整个AI算力需求的神话纯属谎言”这篇，光是标题就已经把态度怼在脸上了。
当年国际货币基金组织首席经济学家拉詹在2005年杰克逊霍尔会议上试图警告系统的不稳定，被卸任财政部长嘲笑。现在Zitron也在做着类似的事——在所有人都在抢购和扩建时，反复追问底层资产到底还值不值那个价。
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