北京
自从6月24日发布财报以来，美光科技的股价就一路向下。之前有过判断，认为这轮抛售不会持续太久，但现实是股价此后又跌了一截。
这波下跌引起了华尔街的注意。瑞银分析师蒂莫西·阿库里给出了一项预测：到2028日历年底，美光可能产生高达4000亿美元的自由现金流。这个数字，对美光这样经历过多次行业低谷的公司来说，相当惊人。这位分析师认为，公司可以用这笔钱回购最多40%的流通股。消息一出，美光股价确实应声反弹。不过，瑞银的这个说法，值得再仔细推敲一下。
首先要明确一点，美光目前被限制进行大规模股票回购，只能做少量回购来抵消员工股票期权的稀释效应。这意味着，大量现金将暂时躺在账面上，形成一个巨大的催化剂，但要等到2027年才会释放。这本来可以构成极度看涨的理由——等到回购限制解除时，公司的现金储备已经大幅增加。
当然，这笔钱同时也要面对削减债务和扩张支出的竞争。好在芯片法案对减债没有限制，公司正在积极回购债务。而扩张项目由于存储芯片行业周期性强、大起大落的特点，一直受到控制。公司在上次财报中也提到，预计每年的扩张支出不会超过500亿美元。
现在还剩下一个问题：这4000亿美元的自由现金流真的能实现吗？未来的现金流从来都不好预测。这个假设建立在两个前提上：高带宽内存的需求持续旺盛，而且公司能在保持定价权的同时不断满足这种需求。退一步讲，即便一切顺利，支持回购的人还需要注意：届时公司的业务强劲，手握巨额现金，股价可能早已不是现在这个水平了。简单来说，大规模回购在理论上可行，但支撑这一理论的恰恰是一个强劲增长的业务，而这本身就会推高股价。
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