安麟投资亚洲区联席主管姚斌超：全球资金增配中国资产是长期结构性趋势 | 外资大咖谈㉚

界面新闻记者 | 杜萌

作为全球领先的私募股权投资机构，安麟投资（ARDIAN）成立于1996年，前身为安盛私募股权管理公司（AXA Private Equity）, 于2013年成功实现管理层收购，从安盛保险集团中独立并更名为安麟投资（ARDIAN）。2012年，安麟投资正式落地中国，在北京设立了大陆首个办公室，是行业内最早布局中国私募二级市（S基金）的外资机构之一。

目前，安麟投资在全球设有22个办公室，拥有逾350名专业投资人才，为1920多家客户管理及咨询约2000亿美元的资产。

随着全球资产的再配置浪潮，2025年10月，安麟投资香港办公室正式落地，取得香港证监会全牌照，形成“北京深耕内地机构、香港服务跨境财富与跨境交易”双支点格局。

近日，界面新闻记者专访了安麟投资公司亚洲区联席主管、高级董事总经理及全球管理委员会成员Jason Yao（姚斌超）。他向记者表示，安麟将持续加码在华资金与团队布局，积极把握中国市场长期投资机遇。

安麟投资（ARDIAN）亚洲区联席主管、高级董事总经理及全球管理委员会成员Jason Yao（姚斌超）

界面新闻：安麟投资是哪年进入中国，如何在中国开展业务？目前已经取得哪些成果？

Jason Yao：其实早在2005年亚洲总部落地新加坡的时候，我们就在观察和研究中国市场，中国市场曾一度占亚洲80%以上的投资比例。我2011年加入安麟投资，最初在新加坡办公室工作，随后被派驻北京，并担任北京办公室负责人。2012年，我们正式组建本土化团队扎根内地。

目前，我们在中国已经积累了近50家长期机构客户，包含国内头部保险、主权基金、地方引导基金、家族办公室，很多合作周期超10年，区域客户承诺出资总额达150亿美元。

界面新闻：目前，中国金融开放持续推进。安麟投资如何参与了中国的金融开放？您认为外资机构对中国金融市场的发展起到了怎样的作用？

Jason Yao： 伴随外资私募准入放宽、100%全资控股、跨境投资便利化等政策， 我们在2025年完成香港全资管牌照申请、设立独立香港运营实体，依托香港作为内地与全球资本的桥梁，承接跨境募资、跨境份额转让、跨境财富管理业务，完全依托中国及香港地区监管框架合规展业，响应金融对外开放“准入放宽、规则接轨”导向。

在资本的双向流通方面，我们积极引进全球长期资本来华。目前，我们引导欧美养老金、保险LP等长期资金配置中国头部GP基金、优质实体产业，不追逐短期波段交易，匹配国内直接融资、产业升级等长期资金的需求。

国内私募行业过去长期存在“投资易、退出难、流动性不足”痛点，而S基金是全球成熟市场标配流动性工具。我们持续落地境内机构份额转让、GP主导接续基金等本土化二级交易，输出全球成熟交易架构、公允估值模型、合规风控标准，助力国内私募二级市场体系搭建，丰富多层次资本市场。

我认为，外资的入局形成差异化良性竞争，倒逼本土母基金、S基金、直投机构创新产品与服务，近年来国内本土S基金快速崛起，正是中外机构共同协作，推进市场发展的成果，最终受益于实体经济与国内LP。

界面新闻：如何理解中国政府提出的“扩大高水平对外开放”中“高水平”一词？

Jason Yao： 从境外长期机构投资者的视角来看，中国持续推进高水平对外开放，是清晰、积极且富有长远价值的政策方向，也给全球长期资本释放了十分稳定的积极信号。这项持续深化开放的举措，进一步增强了我们外资机构深耕中国市场的信心。在我看来，“高水平对外开放”与过去侧重放宽市场准入的开放路径有本质区别，核心是转向制度型开放，通过规则、规制、管理、标准层面与国际高标准对接，构建稳定透明、可预期的市场化法治化国际化营商环境。我主要从三个维度理解：

第一，过往开放更多聚焦放宽外资持股比例、行业准入门槛等数量型限制；而“高水平开放”的核心，是在金融投资、知识产权保护、数据跨境合规管理等领域对接国际高标准经贸规则，平衡开放发展与数据安全，完善内外规则衔接配套制度体系，帮助境外机构降低跨境经营合规适配成本，提升境内外业务规则协同性。

第二，高水平对外开放是双向均衡开放，并非单向引进外资。政策持续落实准入前国民待遇加负面清单管理，推动内外资机构享有同等准入条件、同等业务空间与同等政策支持。一方面便利境外机构深度参与国内资本市场建设，另一方面也为本土产业、金融机构出海发展打通通道，推动资本、机构、投融资要素双向有序流动，推动中外市场主体公平竞争、互利共生。

第三，高水平开放更加注重引资质效导向，引导长期价值资本落地，而非单纯吸引短期跨境投机资金。政策持续欢迎养老金、保险资金、主权基金等具备长期投资周期的耐心资本，引导资金流向硬科技创新、绿色低碳转型、民生医疗等实体经济重点赛道，让对外开放更好服务国内产业高质量发展，实现开放与实体经济发展深度协同。

界面新闻：吸引更多外资机构和长期资本来华展业是当下中国的重要任务，您认为要做好这项工作，关键点在哪里？

Jason Yao：我们机构深耕中国市场十余年，亲身见证过去十几年，国内面向外资、长期资本的配套制度、营商环境已经取得跨越式的改善，对外开放持续落地诸多务实举措，也让海外长线机构的参与感、信心持续提升。站在当前行业实践角度，如果要进一步增强中国市场对全球长期资本的吸引力，还可以从制度配套、退出流通、营商环境三个维度长期优化：

第一，持续夯实适配长期资本的制度保障，优化境内外机构出资人投资生态。对内，持续拓宽保险、养老金等长线资金配置私募股权的空间；对外，稳步优化QFII/RQFII相关配套安排，便利外资长期资金开展锁汇、投资收益汇出、基金份额转让等操作，持续降低跨境资金运营过程中的制度性摩擦成本。全球养老金、主权基金这类长线资本最看重政策的连续性与跨境资金管理的确定性，这也是吸引长期资金的基础。

第二，加快完善私募股权二级市场配套生态，缓解长期资本持有周期长、流动性不足的顾虑。可以进一步统一S基金交易规范、份额登记与公允估值体系，配套出台针对性税收支持安排，培育成熟的本土私募二级市场，疏通股权投资退出渠道，有望提升海外机构配置人民币私募基金的意愿。

第三，持续推进内外资公平竞争环境建设，统一监管标准、优化持牌准入流程。简化外资全资私募、跨境资管相关牌照办理流程，推动内外资私募管理人适用统一的信息披露、风险管控、税收管理规则，减少差异化合规成本；同时在政府引导基金合作、产业项目对接等场景落实同等待遇，让中外资管理人站在同一发展起点。

界面新闻：对于中国私募股权行业的未来发展，您认为会呈现哪些趋势？

Jason Yao：我认为未来5-10年中国私募行业会出现几个确定性的趋势：

一、行业结构重构：从直投单一赛道，转向母基金+ S基金双轮驱动。 过去国内PE以成长直投、并购为主，行业流动性压力持续凸显。未来S基金、母基金规模会迎来爆发式增长，成为行业流动性底座：一方面保险、养老金、地方引导基金通过母基金分散配置头部GP；另一方面S基金承接老份额转让，构建完整私募退出二级市场，形成 “一级投资 + 二级流动” 闭环，也是安麟投资长期深耕中国的核心机遇。

二、人民币、美元双币基金并行，跨境一体化运作成为头部GP标配。 单一币种基金难以适配企业全球化发展，未来头部管理人同步设立人民币在岸基金、美元离岸基金，依托香港完成跨境募资、跨境并购、海外IPO退出；中外机构联合设立合资基金、共同投资项目会成为常态，资本双向融合加深。

三、行业规范化、专业化分层加剧，马太效应持续强化。 监管持续完善信息披露、基金治理、投资者适当性规则，中小缺乏产业资源、退出渠道的管理人会逐步出清；资源、资金、优质项目持续向具备全球网络、完整投后、多元退出渠道的头部机构集中；同时外资与本土头部机构差异化共存，外资侧重跨境资本、二级流动性，本土GP深耕本土产业资源。

四、退出渠道多元化，不再单一依赖A股IPO。过去行业高度依赖IPO退出，一二级市场估值倒挂造成退出受阻。未来GP接续基金、二级份额转让、战略并购、港股/美股跨境并购、管理层回购等多元退出占比持续提升，私募二级市场成为常态化退出选择，行业抗周期能力显著增强。

界面新闻：2025年10月，安麟投资在香港开设办公室。公司中国区业务的中长期发展目标是什么？

Jason Yao：香港办公室的落地不是短期扩张动作，是我们对大中华区未来十年战略布局的里程碑。我们中长期绝不追求短期规模冲刺，核心目标是做大中华区最稳定、最长期的跨境私募市场合作伙伴，陪伴中国私募行业高质量成长。

首先从外资投资中国的角度来看，依托香港的牌照优势，落地更多境内外机构跨境份额转让、GP接续基金交易。持续引导全球旗舰S基金、基建基金加码中国头部GP份额、优质实体项目。巩固我们亚洲卖方二级交易领先地位，助力国内私募流动性市场建设。

其次，从中国企业出海的角度来看，香港办公室可以成为国内长期资金出海核心合作外资平台。丰富面向国内机构的全球资产配置产品线，覆盖欧美并购、绿色基建、私债策略，满足国内保险、主权基金全球分散配置需求。

界面新闻：近年来，中国资产大爆发，不少外资机构将中国资产作为资产配置的重要一环。安麟投资如何把握此次机会，进行业务调整和布局？

Jason Yao：全球资金增配中国资产是长期结构性趋势，而非短期行情。我们将从投资、区域协同等方面系统性调整布局，把握长期配置窗口：

在投资设置上，我们将全面适配全球LP配置中国资产的多元需求，分层设计解决方案。投资方式均衡搭配一级新基金出资、二级存量份额收购：二级份额可以更低估值入场、缩短回本周期，对冲市场波动风险，这也是安麟投资的差异化核心优势。强化投后与退出管理，联动全球网络为被投企业提供海外并购、境外IPO、战略买家对接服务，解决外资LP最关心的退出痛点。

同时，我们将打通“香港离岸枢纽+北京在岸深耕”双循环。香港承担离岸配置核心功能：持牌实体承接全球外资、亚太家族办公室的募资、跨境份额交易、离岸财富管理，作为全球资本进入中国资产的第一站。