北京
雷达财经出品 文 李茜 编 深海
现代牧业（1117.HK）又迎利好，龙头壁垒凸显。
该公司昨日发布的盈利预告显示，2026年上半年将录得税前利润不低于0.43亿元，对比2025年上半年未经审核综合管理账目录得税前亏损约人民币9.72亿元，2026年上半年将实现扭亏为盈。这一业绩表现标志着现代牧业经营端盈利弹性，在行业周期拐点中得到实质性释放。
而在几日前，现代牧业刚宣布收购中国圣牧要约达成无条件，受市场情绪提振，公司股价走高。
经营基本面修复，核心主业持续稳健造血
回顾过去两个财年，现代牧业的账面亏损主要源于香港会计准则第41号（HKAS 41）对存栏生物资产（奶牛）强制要求的公允价值变动损益，而非核心经营业绩恶化。在原奶价格下行周期中，奶牛资产估值承压，产生了大额非现金账面损失。
财报数据显示：
2024财年：公司归母净亏损14.17亿元。若剔除约28.63亿元的生物资产公平值变动亏损（属非现金项目），公司实际实现经营性盈利。该年，公司毛利达34.51亿元，现金EBITDA为29.86亿元，凸显主业造血能力稳健。
2025财年：营收为126.01亿元，净亏损收窄至11.29亿元。因公司主动淘汰低产奶牛优化种群结构，当年公平值亏损扩大至31.08亿元；剔除该项后，公司经营利润继续为正。财报显示，2025年毛利率逆势提升至27.4%。同期，经营现金流（25.02亿元）与现金EBITDA（30.63亿元）均创历史新高。
2026年第一季度：营收同比增长11.68%至34.52亿元，净亏损大幅收窄84.48%至1361.7万元，业绩拐点信号明确。
2026年上半年，现代牧业实现扭亏为盈。
三重周期信号共振 机构看好后续估值修复
根据公告，2026年上半年扭亏为盈，主要驱动因素包括：
生物资产减亏： 淘牛量减少且价格回升，公允价值变动损失显著收窄；
主业盈利增强： 原料奶毛利率持稳，毛利额实现增长；
成本费用双降： 饲料成本同比优化，各项营运开支管控得力。
此前，市场就看好现代牧业上半年业绩遇三大行业基本面拐点利好：
淘汰母牛价格回升，减值压力大幅释放：2026年1-4月，全国淘汰母牛均价达20.8元/公斤，同比上涨23.3%。鉴于牛肉进口配额调整与此前母牛的大规模淘汰导致供给出现缺口，华泰证券研报指出“肉牛周期已确定性反转”。对于拥有45.69万头存栏（不含圣牧）的现代牧业而言，肉牛价格每上涨10%，即可显著收窄数亿元的生物资产减值。
原奶供需结构改善与成本优势：目前主产区原奶均价连续两个季度稳定在3.03元/公斤。在供给端，超八成牧场亏损加速了中小产能退出；需求端，2026年1-5月全国乳制品产量同比增长7%。
行业集中度向头部倾斜：作为蒙牛最大的原奶供应商，公司年原奶产量常年保持在330万吨以上的高位。与此同时，现代牧业通过无人化养殖设备、智能化管控系统实现养殖全流程降损耗、提效率，进一步构筑了规模与成本壁垒。
业绩预告发布后，业内普遍对现代牧业的后续盈利弹性给予积极展望，认为肉牛价格回暖与原奶成本持续下行构成了公司的双重盈利防护垫，随着账面减值包袱卸下，公司估值中枢有望迎来显著修复。
圣牧完成交割深化协同 战略布局延伸至海外
历时九个月的中国圣牧（1432.HK）收购事项将于8月4日正式完成交割。随着交易落地，圣牧的有机原奶产能将即刻增厚公司的整体资产壁垒与毛利表现。
合并后，现代牧业的总存栏量将突破61万头，年原奶产量将超过400万吨，其中高溢价的有机奶营收占比将从8%提升至20%以上。
现代牧业计划将其成熟的降本增效管理体系平移至圣牧，以实现协同效应。
资金方面，截至2025年末，现代牧业持有的账面现金为65.54亿元，搭配持续强劲的经营现金流，足以平稳支持收购对价。
此外，公司的低碳养殖与智能化管理体系已入选联合国气候变化大会（COP）及粮农组织（FAO）优秀案例。分析人士指出，在保持MSCI ESG “AA”评级及标普CSA高评分的基础上，国际机构的认可正为现代牧业由国内原奶巨头向海外输出牧场管理方案提供信用背书。
现代牧业即将在8月发布的2026年中期报告，正成为市场观察原奶行业拐点的重要风向标。各项核心指标的兑现将进一步巩固其行业龙头的复苏势头，值得市场持续关注。
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