特别策划 | 新国大傅强教授 《2026年中宏观经济展望：世界秩序转变下的新全球经济秩序》

7月16日，新加坡滨海湾金沙，新加坡国立大学商学院中文EMBA主办的“NUS新全球企业家新加坡论坛”如期举行。来自世界各地的企业家、投资人和校友齐聚一堂，围绕“地缘重构、AI变革、深耕东南亚”三大关键词展开讨论。

论坛首场主题演讲，由新国大商学院策略与政策系教务长讲席教授、中文EMBA学术主任傅强教授带来：《2026年中宏观经济展望：世界秩序转变下的新全球经济秩序》。

傅强教授

新加坡国立大学商学院

策略与政策系教务长讲席教授

中文EMBA学术主任

全球知名经济学家与博弈论学者

傅强教授自2005年起执教于新加坡国立大学商学院，主讲管理经济学、宏观经济学与国际金融课程，曾多次荣获新加坡国立大学商学院EMBA最佳教授及最受欢迎教师。2020年，出任新国大EMBA中文学术主任，在疫情中带领项目战略转型。他将项目定位为“通往世界的窗口”，帮助华人企业家出海全球化。在短短两年内，成功推动项目完成转型，此案例荣获誉有高教界奥斯卡之称的 《泰晤士高等教育奖国际战略大奖》。在他的带领下，新国大EMBA在近年QS排名中持续取得优异成绩：2026年最新排名位列全球第14、亚洲第1，全球前30中唯一的中文项目，也是唯一上榜的亚洲院校。如今，新国大EMBA已成为全球最具影响力、最具声望的EMBA项目。

傅强教授曾两度被评为新加坡最具影响力40岁以下商科教授，为众多金融机构和大型企业高管提供教学与咨询服务，担任董事及监事职务。并连续多年担任 《哈佛商业评论》卓越管理大奖评审委员与《福布斯》“全球最具影响力华人精英100”评审委员。他专注于应用对策论的理论研究，曾获邀担任德国巴伐利亚州财政部Max Planck公共税收与法律研究所及加拿大CIREQ经济研究所客座研究员。其学术成果广泛发表在American Economic Review, Theoretical Economics, Journal of Public Economics, Games and Economic Behavior等国际顶级期刊。傅强教授于1998年毕业于北京大学光华管理学院，后获得美国印第安纳大学经济学博士学位。

美国经济在降温但远非衰退，增长引擎已从消费切换到AI驱动的投资；AI资本支出是进口密集型的，红利正外溢向全球产业链，但尚未转化为居民收入，也未引发宏观失业潮。中国的镜像问题是产能强、内需弱，傅强教授的M1-M2模型预测：PPI高点已过，2026年全年大概率维持正区间，此后通缩压力仍在。关税解决不了中美各自的失衡，贸易转移不可避免，中欧竞争将加剧。企业家真正需要的，是区分短期噪音与长期约束的判断框架。

在新国大中文EMBA的课堂上，宏观经济从来不是企业经营之外的背景知识。利率、汇率、贸易、产业政策与地缘关系，最终都会进入企业的订单、成本、融资、估值和全球布局。这场演讲，傅强教授延续了他一贯的风格：不讲情绪，只讲数据与因果。

他的核心判断只有一句话：今天世界所经历的一切冲突，本质上都是中美两大经济体各自内部的巨大不平衡，向全球的外溢。

以下是演讲精华：

01

“美国例外主义”是真的：一组数据看懂差距

疫情以来，全球宏观经济有一个流行词：US Exceptionalism（美国例外主义）。它到底有没有数据支撑？

傅强教授给出了一组横向对比：从2019年二季度到今年一季度的最新数据，欧盟27国累计增长约6%，欧元区仅5%，德国几乎零增长；而美国，累计增长达到17.4%。作为一个高度成熟的经济体，这是一个耸人听闻的数字。欧洲表现最好的波兰，还是得益于供应链近岸化重构的新兴经济体。

但进入2026年，美国经济确实开始降温。剔除进出口、政府支出和存货调整等噪音后，最能反映基本面的指标——对国内私人买家的最终销售，最近两个季度增速分别为1.8%和1.7%，较2023、2024年的高峰明显回落。降温，但不是衰退。这是傅强教授对美国经济的第一个判断。

02

增长引擎换挡：消费熄火，投资接棒，背后是AI

更值得关注的是结构变化。傅强教授从最新的美国GDP报告中提炼出一个关键信号：一季度美国经济增长中，消费的贡献只有0.37个百分点，是2022年以来最弱的；而投资的贡献达到1.35个百分点，首次取代消费成为经济成长的第一大动力。拆开看更惊人：投资模块整体增长接近8%，其中设备投资增长15.8%，知识产权（软件与研发）投资增长13.8%。

钱投向了哪里？答案只有一个：AI。

投资还能持续吗？傅强教授引用了两组数据：其一，美国企业的净利息支出较疫情前高峰下降了接近45%，说明企业不缺钱、现金流健康，资本支出有财务空间；其二，亚特兰大联储对CFO的调查显示，美国小企业参与AI投资的比例，从去年的51%预计将升至今年的80%左右。AI正在从科技巨头的叙事，进入普通企业的经营现场。

03

AI投资的悖论：支出在美国，收入流向全球

然而，强劲的AI投资正在制造新的失衡。傅强教授指出了一个非常有趣的悖论：亚特兰大联储对美国二季度GDP的预测，从5月份的4.2%一路下调到7月初的1.3%。原因不是投资停了，而是进口暴增。一季度进口就对GDP形成了1.49个百分点的拖累。

AI资本支出是进口密集型的：大量需求流向了海力士、三星、台积电，流向了日韩和中国台湾的供应链。支出发生在美国，收入却外溢向全球——支出的增长和收入的增长，没对上。

对全球企业家而言，这恰恰是机会所在：AI竞争看似集中在美国头部科技企业，真正受益的产业链却分布在全球。芯片、能源、电力设备、散热、网络安全、企业软件与专业服务，都可能成为这轮资本支出外溢的受益者。

同时，AI投资是资本密集、技术密集型的，投入在今天，回报在未来；即使有回报，也是给资本和技术的回报。美国居民可支配收入在过去12个月中有7个月负增长，消费必然承压。科技繁荣与居民收入之间的裂缝，正在拉大。

还有一个正在改变金融市场的暗流：过去美国股市最坚定的买方，是回购自家股票的美国企业。如今巨头的闲钱转向了数据中心和算力，几家超大规模云厂商中，目前只有微软还在持续回购。傅强教授的提醒很克制：“我不是说美股会崩盘，短期看不到危机。但对持续快速上涨能否延续，要有更谨慎的态度”。

04

AI失业潮来了吗？

数据说：还没有，但组织方式变了

市场普遍担心AI取代大量岗位。傅强教授逐一检视了劳动力市场数据：上月美国非农新增就业仅5.7万，看似很低，但近三个月移动平均仍有11.3万；失业率4.2%，比去年11月的4.5%还降了0.3个百分点；初次领取失业救济金人数几乎走平，持续领取人数从去年高点回落。

AI导致大规模失业，目前没有找到宏观层面的证据。甚至对软件工程师的岗位需求，从2025年6月的低点至今回升了20%——初级编码确实在被Claude、Cursor替代，但数据库建设、工作流整合、网络安全、智能体应用正在创造新需求。

真正的变化在别处：美国新企业申请数量从去年年初开始，斜率与过去完全不同。Stripe的报告显示，一人公司、单人有限合伙企业的收入自去年年底出现显著上升。AI是一个赋能者，它让个人摆脱对平台和组织的依赖，创业门槛在降低。这也解释了工资单就业增长放缓之谜：一人企业，没有工资单。

对企业家的启示：未来的竞争单元，可能不再是大公司对大公司，AI带来的真正挑战，最终落在领导力和组织设计上。

05

看中国经济，傅强教授只看一个指标：PPI

“中国经济的GDP我都不看，我只看一样东西，就是PPI。”

美国的不平衡是需求过多、供给不足，产生持久的通胀压力；中国是完美的镜像：供给过剩、需求不足，产生持久的通缩压力。今年2月，中国PPI摆脱通缩转正，6月更是达到4.1%的高点。问题解决了吗？傅强教授提醒大家看一组PMI分项数据：原材料购入价格的涨幅，持续高于产品出厂价格的涨幅。这意味着涨价主要来自成本端而非需求端，利润在向上游原材料集中，中下游企业向终端转嫁成本的空间有限——需求依然疲弱。

中国经济的“双速”特征没有改变：工业产出已回到疫情前趋势线上方，社会零售却始终没有回到趋势线，且缺口还在扩大（考虑到零售是名义值，真实缺口比图上更大）。

根源只有一个：收入分配与资源配置。大量资源用于支持企业投资而非民生，产能不断扩张，居民收入增长不利，需求就难以吸收产出。

06

一个可以带走的预测模型：

PPI再通胀还能持续多久

演讲临近尾声，傅强教授分享了他课堂上使用的预测模型，堪称全场最实用的干货：中国M1与M2同比增速之差，领先PPI约9个月。这一指标的上一个峰值出现在去年9月，向后推9个月，恰好对应今年6月——也就是刚刚过去的PPI高点。

据此可以预测：下半年PPI涨幅将回落，但大概率在2026年全年维持正区间，可能延续到明年年初。此后若无重大变化，通缩压力仍将持续存在，出口和贸易盈余仍将扮演关键角色。

07

贸易战没有双边问题：

1.2万亿顺差与0.56的相似度

生产多、消费少，终端需求不足以吸收产能，只有一个出口：出口。这就是中国1.2万亿美元贸易盈余的由来。

由此推出两个结论：美国对中国加关税，解决不了美国的逆差。只要需求高于供给，美国就必须进口，需求会转向越南、墨西哥、欧洲。所以“大棒是一棍一棍打下去的”，贸易保护必然是普遍性的。关税也解决不了中国的顺差。产品进不了美国，就会流向欧洲、东南亚、中东、拉美——贸易转移（Trade Diversion）必然发生。以中国如此庞大的产能，与任何一个经济体都不可能形成闭环。

演讲的最后一张图，傅强教授展示了出口相似度数据：中国与欧元区的出口相似度高达0.56，是所有主要经济体中最高的，意味着中欧产品构成最直接的竞争关系。中欧贸易关系的走向，可见一斑。全球企业将被夹在两股力量之间：一端是越来越不可捉摸的美国市场，一端是中国庞大产能出海带来的激烈竞争。贸易规则正在被重置，经济民族主义的升级，基本不可避免。

结语

在不确定的世界里，

判断力是企业最重要的资产

在随后的圆桌讨论中，傅强教授进一步给出了企业家的应对之道：

看清什么是短期噪音，什么是长期约束。过个三年五年，政治人物会换，但气候、能源、科技革命这些关乎人类生存的问题不会。

出海不是套利。为逃避关税而设厂的窗口会快速关闭，真正的全球化是构建“动态能力”（Dynamic Capability）——在陌生市场中识别哪些能力可以迁移、哪些红利来自时代，倒逼自我迭代与升级。

从效率思维转向底线思维。过去40年企业谈效率、规模、成本，今天必须把“安全”写进决策的目标函数，多问一句：What if？

这正是新国大中文EMBA反复强调的：企业家理解宏观，不是为了预测某一个数字，而是建立因果关系的判断框架；企业家理解AI，不能停留在工具层面，而要理解它如何改变资本配置、产业结构和全球经济。

从新加坡出发，连接东西方。新国大中文EMBA希望提供的，正是这样一个通往世界的窗口——帮助华人企业家将宏观判断，转化为企业战略、组织能力与全球行动。

内容来源：新加坡国立大学EMBA