绩优债基的“制胜之道”——26Q2

2026

联系人：谭逸鸣、刘昱云、藏多

摘 要

绩优债基样本筛选及总览

1）筛选标准

我们依据基金规模、是否为摊余定开基金、是否有大额赎回或较大回撤、业绩表现、基金成立时长等指标筛选出绩优基金样本。其中，在基金类型划分上，我们依据持仓情况将中长期纯债基进一步划分为利率债基、信用债基、利率信用混合债基。

2）规模与业绩总览：纯债基里业绩表现分化不大，绩优混合二级债基更加出彩

在绩优纯债基里，利率债基表现更佳，较整体利率债基的业绩差距也更大。混合型债基表现明显优于纯债基，尤其是绩优混合二级债基回报大幅领先于整体水平（平均回报率达到了11.7%，较整体样本高出9.36pcts）。

从规模来看，各类型纯债基均有小幅环比增长，绩优纯债基规模涨幅优于整体。混合型基金规模同样呈现小幅增长，较纯债基没有明显优势，但绩优混合二级债基增长明显。

26Q2，绩优债基的“制胜之道”

1）杠杆与久期：绩优债基久期更积极，杠杆率以更保守为主

26Q2，各类债基久期水平均明显回升，但依然不及去年二季度的历史高点位置；纯债基普遍降杠杆，仅混合二级债基杠杆率有较明显的抬升。绩优债基在久期策略方面更加积极；在杠杆策略方面表现分化、以更保守为主。

2）大类资产选择：绩优债基的债券仓位降幅普遍高于整体

绩优债基的债券仓位降幅从大到小分别为：利率信用混合债基、利率债基、短期纯债基、混合二级债基、信用债基、混合一级债基。

3）券种选择：绩优基金整体少配政府债、信用债分化

绩优利率债基较整体明显少配政府债以及非金信用债，取而代之的是政金债。在信用债的配置上出现明显分化：绩优信用债基和短期纯债基向信用债倾斜，但绩优利率信用混合债基、混合一级债基和混合二级债基则普遍少配非金信用债。此外，在可转债配置上，绩优利率信用混合债基大幅砍掉转债仓位，绩优混合二级债基对可转债也呈现微幅少配，仅绩优混合一级债基对可转债略有多配。绩优混合二级债基相对整体样本，主要多配了金融债和政金债。

4）在季报中，绩优债基经理是如何描述投资策略的？

在底仓配置上，绩优债基普遍表示二季度主要以中高等级信用债作为底仓获取稳定的票息收益。久期方面顺应市场趋势进行灵活切换。在收益增厚手段上，绩优债基普遍积极参与了波段机会，操作标的包括长端、超长端利率品种以及流动性较好的银行二永债。同时，得益于资金面的超季节性宽松，大量绩优债基提及利用中短端信用债进行骑乘操作。此外，部分基金也灵活运用国债期货进行套期保值，以对冲利率上行风险。

二季度理财资金的大规模涌入对债基操作产生了直接影响：部分基金积极加杠杆套息；但另一部分基金呈现中性或低杠杆特征。这其中既有规模扩张导致的被动稀释，也有出于防范资金面波动和流动性管理的防御性诉求。

绩优债基经理是如何看待后市的？

绩优债基基金经理普遍认为三季度债市多空交织，大概率将呈现震荡格局。其中，政府债的集中供给节奏、央行对资金面的精准调控以及机构行为的变化尤其值得关注。基于上述行情观点，多位绩优债基基金经理表示，26Q3底仓构建坚守“中短久期、中高等级信用债”以获取稳定的票息收益，并对信用资质下沉保持谨慎。在收益增厚方面，由于长端和超长端期限利差保护更足，因此预计将结合收益率曲线形态、期限利差和供给节奏进行灵活的波段交易。同时，面对潜在的市场波动，多数产品强调将动态调整久期与杠杆，高度重视组合流动性与负债端稳定。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：数据统计存在遗漏或偏差，个别基金不代表整体情况。

报告目录

2026年二季度，债市整体震荡走强。4-5月，在资金面持续充裕与基金在负债端驱动下强势配债的双重利好共振下，“资产荒”逻辑从3月的局限于短端、到向长端超长端蔓延，债市各品种全面走强。6月，资金面是牵动债市行情变化的最主要变量，市场围绕央行公开市场操作与政策信号、资金面现实与预期展开交易。

在这样的债市行情纠结期，绩优基金是如何脱颖而出的？本文我们将对此进行分析，探求26Q2绩优债基的“制胜之道”。

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绩优债基样本筛选及总览

1、筛选标准

在绩优基金的筛选方面，我们使用如下标准：1）基金规模大于1亿元；2）非摊余成本法、非定开债基；3）无大额赎回，即26Q2基金规模变动率不在同类产品的后10%分位数；4）无较大回撤，即26Q2基金最大回撤不在同类产品的后10%分位数；5）业绩表现偏强，即26Q2基金区间回报在同类产品（剔除摊余成本法和定开基金）的前10%分位数；6）基金成立半年以上。

其中，在基金类型划分上，我们依据持仓情况将中长期纯债基进一步划分为利率债基、信用债基、利率信用混合债基：1）利率债基：利率债仓位（券种市值占净值比重，含同业存单）在70%以上；2）信用债基：信用债仓位在70%以上；3）利率信用混合债基：不满足以上两项。

在筛选之后，我们共得到了9只绩优利率债基、30只绩优信用债基、9只绩优利率信用混合债基、16只短期纯债基、12只混合一级债基、41只混合二级债基。

2、规模与业绩：纯债基里业绩表现分化不大，绩优混合二级债基更加出彩

在绩优纯债基里，利率债基表现更佳，较整体利率债基的业绩差距也更大。从绩优纯债基的业绩表现来看，二季度平均业绩回报率从高到低分别为：利率债基（1.48%）、利率信用混合债基（1.39%）、信用债基（1.23%）、短期纯债基（0.79%），较同类型基金整体分别高出0.58pcts、0.58pcts、0.47pcts、0.28pcts。

混合型债基表现明显优于纯债基，尤其是绩优混合二级债基回报大幅领先于整体水平。二季度，绩优混合一级债基的平均回报率3.47%，较整体样本高出2.37pcts；绩优混合二级债基的平均回报率则达到了11.7%，较整体样本高出9.36pcts。

从规模来看，各类型纯债基均有小幅环比增长，绩优纯债基规模涨幅优于整体。利率债基、信用债基、利率信用混合债基、短期纯债基分别环比增长0.11%、0.23%、0.21%、0.15%。其中，绩优基金规模涨幅优于整体，表现最好的是绩优信用债基，规模环比增长0.73%，其次分别是绩优利率债基（0.53%）、绩优短期纯债基（0.41%）、绩优利率信用混合债基（0.33%）。

混合型基金规模同样呈现小幅增长，较纯债基没有明显优势，但绩优混合二级债基增长明显。非摊余定开的混合一级债基、混合二级债基规模分别环比+0.05%、+0.13%。其中，绩优基金规模分别环比+0.03%、+1.04%。

从各类基金内部来看，绩优债基相对均匀地分布在各档次规模区间中。尤其是对于混合二级债基而言，多只大体量的基金表现亮眼。

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26Q2，绩优债基的“制胜之道”

1、杠杆与久期：绩优债基久期更积极，杠杆率以更保守为主

26Q2，各类债基久期水平均明显回升，但依然不及去年二季度的历史高点位置；纯债基普遍降杠杆，仅混合二级债基杠杆率有较明显的抬升。

1）久期方面（基金重仓债券组合久期），升幅（从Q1到Q2的环比变动，下同）从高到低分别为：利率债基（3.20年→4.34年）、利率信用混合债基（3.02年→3.83年）、混合一级债基（2.45年→3.10年）、混合二级债基（2.63年→3.15年）、信用债基（2.24年→2.71年）、短期纯债基（0.97年→1.10年）。

2）杠杆方面，中长期纯债基普遍降杠杆，降幅从高到低分别为：利率信用混合债基（111.05%→105.76%）、信用债基（115.49%→113.69%）、利率债基（109.97%→108.84%）。短期纯债基杠杆略有抬升（112.37%→112.44%）。混合一级债基杠杆率持平在111.89%，混合二级债基杠杆率抬升（111.35%→112.27%）。

绩优债基在久期策略方面更加积极；在杠杆策略方面表现分化、以更保守为主。久期方面，除了绩优短期纯债基久期为0.97年、较整体低0.14年以外，其余类型绩优债基久期均较整体水平高出0.61-1.31年。杠杆方面，绩优信用债基、绩优利率信用混合债基杠杆率分别较整体水平高出5.21pcts、2.81pcts，其余类型绩优债基杠杆率均低于整体水平0.63-2.37pcts。

2、大类资产选择：绩优债基的债券仓位降幅普遍高于整体

26Q2，各类债基的绩优样本对债券的减仓力度均大于整体样本。绩优债基的债券仓位降幅从大到小分别为：利率信用混合债基（12.6pcts）、利率债基（9.5pcts）、短期纯债基（5.9pcts）、混合二级债基（4.4pcts）、信用债基（2.6pcts）、混合一级债基（2.0pcts）。

3、券种选择：绩优基金整体少配政府债、信用债分化

从各类券种表现来看，4月，在资金面超季节性宽松及基金强势配债的驱动下，债市全面走强，长端及超长端表现尤为亮眼。5月，“钱多”逻辑继续支撑债市，但行情呈现结构性特征，政金债表现优于国债，中长端表现优于超长端，同时信用品种中长久期二永债表现强劲。6月，受资金面预期反复及止盈情绪影响，债市转入震荡博弈，超长债及二永债收益率普遍上行，而短债及5-7Y政金债相对抗跌。总体来看，26年二季度债市行情高度受资金面与机构行为主导，呈现出“4月长端超长端领涨、5月政金债与信用债接力、6月短债防御属性凸显”的特征。

从细分券种来看，各类型绩优债基普遍明显少配政府债。绩优利率债基较整体明显少配政府债以及非金信用债，取而代之的是政金债，其政金债仓位较整体样本高出13pcts至92%。在信用债的配置上出现明显分化：绩优信用债基和短期纯债基向信用债倾斜，其非金信用债仓位分别较整体样本高出5pcts和2pcts；但绩优利率信用混合债基、混合一级债基和混合二级债基则普遍少配非金信用债（分别较整体少配10pcts、1pcts和15pcts）。

此外，在可转债配置上，绩优利率信用混合债基大幅砍掉转债仓位，绩优混合二级债基对可转债也呈现微幅少配，仅绩优混合一级债基对可转债略有多配。绩优混合二级债基相对整体样本，主要多配了金融债和政金债。

4、在季报中，绩优债基经理是如何描述投资策略的？

在26Q2由“全面快牛”转向“震荡分化”的行情中，绩优债基的操作策略更加灵活积极，但在杠杆与流动性管理上表现分化。在底仓配置上，绩优债基普遍表示二季度主要以中高等级信用债作为底仓获取稳定的票息收益。久期方面顺应市场趋势进行灵活切换（如“4月下旬开始拉长久期”“6月努力控制好回撤”）。

在收益增厚手段上，波段交易与骑乘策略成为核心抓手。绩优债基普遍“积极参与”了波段机会，操作标的包括长端、超长端利率品种以及流动性较好的银行二永债。同时，得益于资金面的超季节性宽松，大量绩优债基提及利用中短端信用债进行骑乘操作。此外，部分基金也灵活运用国债期货进行套期保值，以对冲利率上行风险。

受负债端扰动影响，绩优债基在杠杆策略和申赎管理上呈现明显分化。二季度理财资金的大规模涌入对债基操作产生了直接影响：部分基金积极加杠杆套息；但另一部分基金呈现中性或低杠杆特征。这其中既有规模扩张导致的被动稀释，也有出于防范资金面波动和流动性管理的防御性诉求。

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绩优债基经理是如何看待后市的？

从二季报描述来看，绩优债基基金经理普遍认为三季度债市多空交织，大概率将呈现震荡格局。其中，政府债的集中供给节奏、央行对资金面的精准调控以及机构行为的变化尤其值得关注。

季报中提到的债市支撑因素主要包括：

1）基本面与资产荒：当前国内经济仍处于结构性修复阶段，整体韧性仍在，但供强需弱的矛盾尚未明显缓解，在K型增长下资产荒逻辑将延续。

2）通胀环境：随着地缘冲突阶段性缓和、油价回落，通胀叙事有所降温，价格端对债市的约束边际减弱。

3）资金面与政策：央行预计仍将以精准调控为主，通过MLF、买断式逆回购以及公开市场操作维护流动性合理充裕，资金面宽松、信贷需求偏弱和机构欠配对债市的支撑仍在。

季报中提到的债市风险点包括：

1）债券供给与财政发力：三季度仍然是债券发行的高峰期，潜在的债券供给冲击预计对债市产生一定的扰动，需关注超长期特别国债资金下达、新型政策性金融工具投放。

2）估值与赔率下降：底仓品种赔率整体降低……随着资金走廊收窄，未来套息空间收窄或将成为常态，当前中短端信用利差已经压缩至历史较低水平。

3）海外不确定性：新任美联储主席沃什改革美联储沟通框架，淡化预期管理，坚守通胀目标，货币政策路径仍不明朗，同时美国中期选举的政治博弈或有所升温，政策不确定性加剧。

4）微观交易结构与信用风险：交易盘筹码拥挤度仍处于高位，市场增量力量有限，以及需关注定制基金转型是否会通过赎回导致负反馈、外部评级调整是否会对弱资质信用债产生阶段性冲击。

基于上述行情观点，多位绩优债基基金经理表示，26Q3底仓构建坚守“中短久期、中高等级信用债”以获取稳定的票息收益，并对信用资质下沉保持谨慎。在收益增厚方面，由于长端和超长端期限利差保护更足，因此预计将结合收益率曲线形态、期限利差和供给节奏进行灵活的波段交易。同时，面对潜在的市场波动，多数产品强调将动态调整久期与杠杆，高度重视组合流动性与负债端稳定。

※风险提示

1、数据统计存在遗漏或偏差。

2、个别基金不代表整体情况。

※研究报告信息

证券研究报告：《绩优债基的“制胜之道”——26Q2》

对外发布时间：2026年07月23日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣S111052 5050005 ； 刘昱云 S111052 5070010 ；藏多 S1110525070005