江苏
美股科技股又经历了一个剧烈分化的夜晚。
周四收盘，道指下跌0.97%，标普500指数下跌1.21%，纳指下跌2.15%。谷歌重挫7%，特斯拉大跌14.5%；另一边，美光科技上涨3%，SK海力士上涨2.56%，SpaceX涨超2%。
万得美国科技七巨头指数下跌3.86%，本周跌幅超过4%。
地缘因素也在压制风险偏好。据央视新闻报道，美国与沙特签署核能合作协议的同时，持续对伊朗展开打击。宏观扰动与财报压力叠加，资金再次从高估值科技股撤离。
就在科技股普遍下跌之际，英特尔却交出了一份远超预期的成绩单，盘后股价一度上涨约13%。
公司二季度营收达到161.3亿美元，高于市场预期的144.3亿美元；调整后每股收益为0.42美元，达到分析师预期0.21美元的两倍。
一边是谷歌、特斯拉大跌，一边是英特尔盘后跳涨。市场正在重新寻找AI交易中的赢家。
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（万得 AI Alice点评英特尔二季报，alice.wind.com.cn）
一、真正超预期的，是下一季度
英特尔二季度业绩已经足够亮眼，更让市场兴奋的数字来自第三季度指引。
公司预计第三季度销售额达到158亿至168亿美元。即使按照区间下限计算，也明显高于分析师平均预期的151亿美元。调整后每股收益预计为0.38美元，同样高于市场预期的0.27美元。
财报反映的不只是一个季度的恢复。英特尔给出的信号是，数据中心客户对计算芯片的需求仍然旺盛，AI基础设施建设也没有出现明显降速。
上个季度，英特尔数据中心相关业务销售额增长59%，增速达到公司整体营收增速的两倍以上。公司整体收入同比增长25%，创下自2011年以来最快的季度增长速度。
英特尔这份财报给出的关键信号是：
AI算力需求正在从GPU继续扩散至服务器CPU和更广泛的基础设施环节。
二、AI投入没有只流向GPU
过去两年，市场谈到AI芯片，注意力大多集中在GPU、HBM和数据中心加速器上。英特尔的财报提供了另一条线索：AI计算规模不断扩大，服务器CPU同样在受益。
GPU负责大规模并行计算，CPU仍要承担数据调度、系统管理、存储访问和通用计算。数据中心部署的GPU越多，对配套CPU、服务器、基板、网络和电力设备的需求往往也会随之增加。
英特尔首席执行官陈立武在财报中表示，AI正在推动前所未有的计算需求，公司有望在CPU业务中获得持续增长。
万得 AI Alice在点评英特尔时，重点观察的也是这条传导路径：数据中心支出上升，带动服务器CPU需求；CPU出货增长，再向服务器代工、基板、PCB和半导体设备等环节扩散。
（万得 AI Alice梳理正面传导逻辑，alice.wind.com.cn）
这也解释了为何美股整体下跌时，美光科技、SK海力士仍能走强。资金并未完全撤出AI硬件，而是在财报验证后，重新选择能够兑现订单和收入的细分方向。
三、英特尔复苏，仍要过三道关
一份超预期财报，还不足以确认英特尔已经完成复苏。
第一道关是增长能否持续。英特尔股价在2026年内已经上涨超过170%，去年也上涨了84%。高涨幅背后，市场已经计入了不少复苏预期。一旦数据中心需求放缓，股价波动可能迅速放大。
第二道关是竞争。服务器CPU市场仍有AMD和Arm架构参与，英伟达也在扩大CPU与GPU协同布局。英特尔收入恢复，并不代表市场份额压力已经消失。
第三道关是PC业务。AI数据中心带来了增量，传统PC需求仍可能拖累整体表现。服务器与PC两条业务线能否形成合力，将决定利润修复的速度。
万得 AI Alice在季报点评中，会把超预期数据与这些风险放在同一套框架里，避免只看盘后涨幅，也避免把一个季度的增长直接外推成长期趋势。
四、科技股进入财报筛选期
谷歌营收超预期，股价却大跌；特斯拉收入增长，利润表现承压；英特尔依靠数据中心需求给出强劲指引，盘后一度大涨约13%。
三家公司放在一起，科技股的定价标准已经很清楚：市场不再统一奖励AI投入，资本开支能否形成订单、收入、利润和现金流，正在成为新的筛选条件。
谷歌回答的是：AI投入要花多少钱；
特斯拉回答的是：投入能否转化为利润；
英特尔回答的是：AI基础设施需求是否还在扩散。
英特尔提供了一个偏积极的答案。数据中心客户仍在扩大支出，服务器CPU需求保持增长，AI基础设施的受益范围也在继续拓宽。
接下来还要观察AMD、英伟达等公司的财报。如果更多芯片公司同时给出强劲业绩和指引，AI基础设施需求持续增长的逻辑将得到进一步确认；如果表现明显分化，英特尔的增长也可能更多来自份额变化。
（万得 AI Alice梳理跟踪清单，alice.wind.com.cn）
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本文为研究框架展示，不构成投资建议。
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