决定市场方向的几个因素.. 260723

来源：市场资讯

（来源：行知交易员行知交易员）

原油

特朗普在 Truth Social 上宣布：海峡内每有一艘船遭到袭击，美国就将轰炸并摧毁一座桥梁或发电厂。

在此之前，美国已经连续第11晚扩大对伊朗的空袭，伊朗予以反击，袭击美国的军事设施。与此同时，胡塞武装又通过封锁沙特海上通道、威胁攻击红海船只，局势进一步紧张。

红海、沙特海上通道及相关海峡运输中断风险上升，未来几周内交付的不确定性增加，反应迟钝的原油市场终于坐不住了，开始定价潜在的供应中断风险，近月升水明显加深，重新接近冲突最激烈时期以来未曾见过的水平。

图：布伦特即时价差

国债

隔夜美国国债波动不大，但全球债券不太太平。比如意大利和希腊等这些外围欧债还在承压；英国国债也没缓过来，周一 Andy Burnham 上任后，英国国债下跌后仍未恢复，市场在担心英国财政和政治政策方向，导致英债被抛售。

①核心CPI：2.6%，高于预期2.5%；

②服务CPI：3.6%，高于预期3.5%。

核心和服务通胀更能反映内生通胀压力，所以即使英国总体CPI低于或符合预期，市场也不放心。

日本国债也在跌。日元此前很弱，甚至到了40年低点附近，日本官员对媒体放风说，他们愿意更快加息，试图让市场相信BoJ会收紧政策，从而支撑日元。

日元一开始因为这个消息反弹，但很快就消退了，因为交易员觉得BoJ的这一新闻可能只是口头干预，市场认为BoJ下周不会加息，如果市场真的相信要加息，定价里会反映出更多基点的加息概率。

图：美元兑日元汇率

美国财政部即将拍卖 130 亿美元的 20 年期“续发行”国债，续发行不是全新债券，而是在已有某一期债券上追加发行。

20 年收益率已经比上次拍卖高出20个基点，而整个美债收益率曲线过去一个月变陡约10个基点，市场在交易“长端压力更大”，客户仍然倾向于通过收益率曲线交易结构以及直接卖出长端债券的方式进行陡峭化交易。

RV社群也不太热情。RV通常会看某个期限是否“便宜”到值得买入。如果连 RV 交易者都没兴趣，那就说明 20 年债目前还没有形成明显吸引力。

搂了一眼机构的说法，

图：机构可能觉得拍卖规模比较小，可能还会被市场消化

①takedown指的是投资者在拍卖中承接、买入的情况；

②poor takedown指需求弱、认购差、拍卖尾部偏大，说明市场不愿意承接这么多长债。

虽然规模小，但机构还是提醒了一句，如果拍卖结果差，长短收益率可能进一步上行，进而压制股票估值，尤其是成长股、科技股，因为未来现金流折现率变高。

图：USSG20YR（自上次拍卖以来收益率上升20个基点……）

财报

GOOGL、TSLA、TXN、IBM和NOW都将在收盘后发布财报，这些公司因为覆盖大科技、电动车、半导体等，所以市场会把它们当做风险的试金石。不能忽视的宏观风险会让投资者对财报和指引更敏感，所以这轮要看这些财报能不能扛得住宏观不确定性。

昨日半导体涨得不错，但是差在广度，上涨主要是靠少数大权重/热门板块拉动，逢低买盘主要冲进了科技龙头、半导体、AI和动量股，周期、价值、小盘和防御等其他区域没有被同步买，说明市场对整体风险资产没有很多坚定的信心。

这种重新偏向集中科技龙头的现象，和中东紧张升温不是巧合。今年早些时候，宏观和地缘风险上升时，资金也曾经更愿意集中买少数高质量、高流动性、盈利确定性强的大科技股。

市场现在在两头之间来回摇摆，一边是集中科技股行情，买大科技、半导体和动量股，另一边是广谱修复行情，更多板块和个股一起上涨，有点像在打乒乓球..

图：RSP/SPY比率

下一步去哪？

市场现在卡在一个震荡区间内，能决定它向上或者是向下的可能就是Hyperscalers的财报。谷歌财报中的Capex万众瞩目，虽然几乎没人认为谷歌会削减Capex，但是即使不削减，万一低于市场预期，股市也会受到冲击，毕竟大家会担心AI基建周期是不是开始放缓了...

对于多头来说，他们希望看到谷歌再给一次比预期更高、未来还要更高的信号..

报告中列出了几个2027年Capex的具体数字：

①华尔街共识：约2500亿美元；

②JPM：约2900亿美元；

③买方真实门槛：约3250-3500亿美元

所以说，哪怕公司给出高于华尔街共识的2900亿美元这个数字，也可能不够让买方兴奋...

图：CTA仓位水平

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