“牛市旗手”业绩集体预增，成长逻辑清晰价值重估空间显著

9家上市券商中报业绩均预增，行业景气持续上行。当前券商板块估值尚未兑现盈利成长性，短期科创行情赋能业绩弹性，长期成长逻辑清晰，价值重估空间显著。

作者/杨练

正值2026年中报披露窗口，券商板块业绩全面兑现。截至7月11日，已有9家上市券商发布上半年业绩预告，无论行业龙头、中型券商还是区域中小券商，净利润均实现预增。

在市场交投回暖、科创板IPO扩容、权益市场结构性走强的多重景气支撑下，二季度业绩增速超市场预期，即便一季度基数偏高，行业整体仍实现业绩环比大幅改善。多元业务协同发力构筑稳定增长基础，叠加长鑫科技等重磅科创新股即将上市的催化因素，当前券商板块估值尚未充分反映长期成长潜力，估值修复行情具备持续支撑力。

二季度盈利增速超市场预判

总体来看，头部券商盈利体量稳居行业前列，中小券商凭借低基数释放更高业绩弹性，扣非净利润增速印证增长具备真实经营支撑，并非一次性收益扰动。

从头部券商来看，中信证券上半年实现归母净利润233.43亿元，同比增长69.59%；实现扣非归母净利润236.1亿元，同比增长73.4%；二季度净利润环比提升28.5%，创同期历史新高。

国泰海通上半年实现归母净利润200.03亿元—205.11亿元，同比增长27%—30%；扣非净利润同比大幅增长164%—171%，增速反差源于2025年同期包含合并负商誉一次性收益，扣非净利润更反映真实经营能力，二季度业绩实现环比翻倍增长。

招商证券上半年实现归母净利润100亿元—110亿元，同比增长93%—112%；扣非净利润增速与归母净利润匹配，二季度环比增速超100%，增速在头部券商中领跑，半年净利有望迈入百亿元阵营。

中金公司上半年实现归母净利润77.08亿元—82.27亿元，同比增长78%—90%；高端投行、跨境业务为核心增量，扣非净利润同步维持78%—90%的高增区间。

从区域中型券商来看，长江证券上半年实现归母净利润31.26亿元—33亿元，同比增长80%—90%；二季度环比改善明显，区域经纪与信用业务稳定贡献现金流。

财通证券上半年实现归母净利润18.4亿元—19.5亿元，同比增长70%—80%；实现扣非净利润18.2亿元—19.2亿元，同比增长75%—85%，经营业绩创历史同期新高。

中泰证券上半年实现归母净利润17.52亿元，同比增长146.31%；二季度净利润环比增长173.6%，中型券商中业绩弹性最强。

从小型券商来看，财达证券上半年实现归母净利润7.12亿元—8.09亿元，同比增长90%—116%；财富管理、证券投资业务同步大幅增长，区域经纪业务贡献稳定基础收益。

天风证券上半年实现归母净利润1.64亿元—2.46亿元，同比增长429.03%—693.55%，为9家披露券商中同比增速第一名；核心驱动来自经纪佣金、自营投资收益同比大幅修复，上年同期业绩基数偏低带来超高弹性。

由此可见，头部券商盈利规模刷新阶段新高，综合经营实力持续领跑行业，均衡业务结构推动盈利稳步上行；区域中小券商同样收获亮眼表现，财富管理与资管转型成效持续兑现。

二季度成为本轮券商增长核心拐点，多家券商业绩环比显著提升。在一季度高基数背景下，行业二季度盈利增速超出前期市场预判，打破市场对券商业绩“前高后低”的悲观预期，证明本轮行业景气具备可持续性，并非短期行情脉冲带来的阶段性反弹。

三大长期成长赛道驱动业绩增长

2026年上半年权益指数稳步上行，科创板硬科技赛道走出强势结构性行情，成为拉动券商业绩增量的核心变量。一方面，券商自营投资布局权益资产充分受益市场上涨，投资收益与公允价值变动收益大幅提升；另一方面，注册制下科创板“保荐+跟投”制度红利持续释放，券商通过早期直投、IPO强制跟投锁定大量科创企业股权，伴随科创个股估值上行，自营、直投跟投双向增厚利润，账面浮盈持续兑现，为中期业绩带来显著增量。

伴随着科创新股的不断上市，进一步放大券商板块的催化效应。7月9日，长鑫科技披露发行安排及初步询价公告，正式启动科创板IPO流程，新股申购日定档7月16日。作为存储芯片核心龙头企业，长鑫科技上市将直接利好深度参与直投、跟投的招商证券、华安证券，两家券商所持股权有望带来大额浮盈，短期将对相关标的股价形成直接催化。

不过，市场普遍认为，科创行情带动的自营与跟投收益属于短期行情驱动弹性，相关定价已部分反映在当前股价中，仅构成阶段性行情催化。

长期来看，三大成长叙事构筑券商盈利基本盘，进而弱化周期波动。区别于以往单纯依靠股市成交的单一驱动模式，本轮券商业绩高增的主要支撑来自财富管理、海外扩张、投行与投资联动三大长期成长赛道，也是券商行业摆脱“靠天吃饭”、实现盈利稳定增长的核心逻辑。

其一，财富管理转型持续落地，形成稳定轻资产收入。市场交投持续活跃带动经纪佣金、两融利息收入稳步增长，同时居民资产持续向权益市场迁移，基金代销、买方投顾、主动管理资管规模持续扩容，手续费类收入占比不断提升，对冲二级市场行情波动对利润的冲击。

其二，海外业务稳步扩张，打开增量空间。头部券商持续加大境外资本布局，跨境投行、跨境财富、海外机构交易业务环比持续增长，海外子公司杠杆与盈利能力稳步提升，成为差异化竞争与长期业绩增量来源。

其三，投行+投资全链条协同，一级市场红利持续释放。2026年科创板IPO发行节奏显著加速，股权承销、债券承销业务放量，承销保荐费用稳步增长；同时“直投+保荐+跟投”闭环成型，券商深度参与科创企业全生命周期服务，一级、二级市场收益双向兑现，投行业务不再仅依赖一次性承销收入。

多重业务协同之下，券商盈利结构持续优化，收费型稳定收入与投资弹性收入形成互补，行业抗周期能力显著增强，这也是本轮券商业绩高增具备持续性的底层逻辑。

价值重估行情仍有充足空间

当前券商板块存在基本面与估值的明显错配，估值尚未匹配成长性，未来头部券商重估空间广阔。虽然中报业绩全线大幅预增，行业盈利中枢系统性上移，但板块整体估值仍处于历史低位，尚未充分定价财富管理、国际化、科创投行投资三条长期成长曲线，价值重估行情仍有充足空间。

短期来看，科创股上涨带来的自营、跟投收益属于行情阶段性红利，市场定价相对充分，业绩披露阶段或引发券商板块短期股价波动；从中长期维度看，财富管理、海外扩张、投行投资联动三大成长主线具备可持续性，是支撑券商长期估值抬升的核心逻辑，尚未被市场充分认知。

在投资主线方面，投资者可优先布局低估值、成长性突出的头部券商。头部券商兼具规模优势、全业务布局能力、科创项目储备与海外扩张资源，能够充分享受资本市场扩容、硬科技产业融资、居民财富转移三大长期红利，盈利稳定性与增长空间同步领先行业，估值修复、价值重估空间更大；同时可关注深度布局优质科创直投项目、财富管理转型领先的特色中型券商，把握短期新股上市带来的阶段性交易机会。

2026年券商中期业绩预告全线预增是资本市场高景气与行业转型红利共振的必然结果。短期来看，活跃市场成交、科创IPO扩容、长鑫科技等科创新股上市持续提供业绩与股价催化；中长期来看，财富管理、海外业务、投行投资协同三大成长主线重构行业盈利模式，券商业绩增长有望摆脱单一市场行情束缚，盈利稳定性大幅提升。

当前券商板块估值仍未匹配持续改善的盈利成长性，随着后期中报的完整披露、资本市场融资常态化推进，券商板块估值修复行情有望持续演绎，具备综合业务优势、低估值高成长的头部券商将成为行情核心主线。

本文刊载于2026年7月18日出版的《证券市场周刊》