民生加银聚益纯债债基二季报解读�...

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：A类利润4031万元 C类份额首现2.02亿份

报告期内（2026年4月1日-6月30日），民生加银聚益纯债债券A类（以下简称“A类”）和C类（以下简称“C类”）呈现差异化财务表现。A类作为存续主力份额，本期利润达4031.13万元，期末资产净值56.21亿元；C类为2025年8月新增份额类别，本季度首次出现有效规模，期末份额2.02亿份，资产净值2.22亿元。

主要财务指标民生加银聚益纯债债券A民生加银聚益纯债债券C本期已实现收益（元）28,571,277.9242,490.50本期利润（元）40,311,286.11100,551.74加权平均基金份额本期利润期末基金资产净值（元）5,621,331,949.72222,194,462.85期末基金份额净值（元）

从利润构成看，A类本期已实现收益2857.13万元，公允价值变动收益贡献1174万元（本期利润-已实现收益），显示组合通过波段操作获取了价差收益；C类因成立时间短（2026年6月17日起有份额），已实现收益4.25万元，利润10.06万元，主要依赖票息收入。两类份额期末净值均为1.1019元，说明净值管理保持一致。

基金净值表现：A类跑赢基准0.29% 长周期业绩优势显著

本季度A类份额净值增长率0.91%，同期业绩比较基准（中国债券综合指数收益率）为0.62%，超额收益0.29个百分点；C类因运作时间不足一个季度（6月17日起有份额），净值增长率0.15%，跑赢基准0.09个百分点。拉长周期看，A类过去一年、三年、五年净值增长率分别为1.60%、9.84%、17.51%，均大幅跑赢基准-0.56%、5.12%、8.48%，超额收益分别达2.16%、4.72%、9.03%，长期业绩稳定性突出。

阶段净值增长率①业绩比较基准收益率③①-③（超额收益）过去三个月0.91%0.62%0.29%过去六个月1.73%0.91%0.82%过去一年1.60%-0.56%2.16%过去三年9.84%5.12%4.72%过去五年17.51%8.48%9.03%

风险控制方面，A类净值增长率标准差（0.03%-0.07%）持续低于基准（0.04%-0.08%），显示组合波动控制能力优于市场平均水平。

投资策略与运作：信用债为主 动态调整久期把握波段机会

二季度债券市场整体向好，资金面先松后紧，经济指标增速放缓叠加国际油价回落，国债各期限收益率下行。基金管理人采取“自上而下”与“自下而上”结合策略：大类资产配置以信用债为主，操作上以追求稳定票息收益为核心，同时根据市场行情动态调整组合品种和久期，进行波段操作。

从资产配置结果看，固定收益投资占基金总资产比例达94.10%，其中债券投资58.89亿元，占比94.10%；买入返售金融资产2.35亿元（3.76%），银行存款及结算备付金1.34亿元（2.14%），现金及等价物占比低，显示组合保持高仓位运作，积极把握债券市场机会。

宏观经济与市场展望：经济维持韧性 资金面上行空间有限

管理人展望三季度认为，经济将维持韧性，通货膨胀存在回落压力。资金面方面，随着资金价格逐步回到7日OMO回购利率之上，进一步上行空间相对有限，资金价格对债券收益率的影响效应正在变缓。这一判断意味着债券市场或进入“震荡市”，票息策略与波段操作结合仍是主要收益来源。

资产组合结构：中期票据占比61.24% 信用债主导配置

报告期末基金资产组合中，固定收益投资为绝对主力，债券品种配置呈现“中期票据为主、金融债与企业债为辅”的特征。中期票据公允价值35.79亿元，占基金资产净值比例61.24%，为第一大配置品类；其次是企业债券6.96亿元（11.92%）、金融债券5.16亿元（8.84%，其中政策性金融债3.35亿元）、同业存单3.97亿元（6.80%）、国家债券1.70亿元（2.90%）。

债券品种公允价值（元）占基金资产净值比例（%）国家债券169,530,306.132.90金融债券516,288,791.788.84企业债券696,379,076.39中期票据3,578,703,288.17同业存单397,307,280.496.80其他530,462,735.469.08合计5,888,671,478.42

中期票据占比超六成，显示基金对信用债市场的积极布局，尤其是中高等级信用债的配置偏好。

前五大债券持仓：政策性金融债与银行存单为主 3只发行主体受处罚

期末按公允价值占比排序的前五大债券中，政策性金融债、银行同业存单及企业中期票据各占一定比例。具体来看，“26进出01”（政策性金融债）以2.21亿元持仓居首，占净值3.78%；“26中信银行CD171”“26农业银行CD030”两只同业存单分别持仓1.99亿元、1.98亿元，占比3.41%、3.39%；“25朝阳国资MTN001”“19武汉地产MTN001”两只企业中期票据持仓1.83亿元、1.55亿元，占比3.14%、2.65%。

债券代码债券名称公允价值（元）占基金资产净值比例（%）26进出01221,158,586.303.7826中信银行CD171199,287,806.523.4126农业银行CD030198,019,473.973.3925朝阳国资MTN001183,276,364.933.1419武汉地产MTN001154,685,286.582.65

需注意的是，前五大债券中3只发行主体在报告编制日前一年内受到监管处罚：中国进出口银行被国家金融监督管理总局、外汇局处罚；中国农业银行、中信银行被国家金融监督管理总局等部门处罚。尽管基金管理人称投资决策程序合规，但发行主体的合规风险仍需警惕。

基金份额变动：A类净申购10.34亿份 C类首募2.02亿份

报告期内，A类份额呈现显著净申购。期初份额40.67亿份，报告期内总申购18.14亿份，总赎回7.80亿份，净申购10.34亿份，期末份额达51.01亿份，较期初增长25.43%。C类份额为新增类别，期初份额为0，报告期内总申购2.02亿份，无赎回，期末份额2.02亿份，实现首次规模突破。

项目民生加银聚益纯债债券A（份）民生加银聚益纯债债券C（份）报告期期初基金份额总额4,067,138,753.130报告期期间基金总申购份额1,814,363,280.86201,645,607.27减：报告期期间基金总赎回份额780,109,195.370报告期期末基金份额总额5,101,392,838.62201,645,607.27

A类份额的大幅增长反映投资者对纯债基金的配置需求，而C类份额的顺利发行则为短期持有客户提供了费率选择。

风险提示与投资机会

风险提示：单一机构持有近50%份额 大额赎回风险高企

报告显示，单一机构投资者持有A类份额26.49亿份，占比49.95%，接近50%的上限。根据基金合同，若该机构发生大额赎回，可能导致：基金被迫抛售资产引发流动性风险、净值波动加剧、甚至触发基金合同终止清算条件。此外，前五大债券中3只发行主体存在监管处罚记录，需关注信用风险传导。

投资机会：中期票据配置占比高 票息策略有望持续贡献收益

当前经济韧性背景下，信用债市场或维持稳定，基金61.24%的中期票据配置比例有望通过票息收益贡献稳定回报。同时，管理人过往三年、五年持续跑赢基准的业绩表现，显示其在信用债精选和久期管理方面的能力，对低风险偏好投资者具备吸引力。

（数据来源：民生加银聚益纯债债券型证券投资基金2026年第2季度报告）