错过长鑫之后，西安该“反思”什么？

2026年7月15日，长鑫科技正式披露招股意向书及发行公告，666亿元的拟募资规模，创下近年来国内半导体行业IPO纪录。

鲜为人知的是，这家合肥跑出的存储芯片巨头，技术根脉的重要一脉，十七年前曾深度绑定西安。

2009年，德国存储巨头奇梦达破产清算。其位于西安的全球第二大研发中心，规模仅次于慕尼黑总部，坐拥DRAM核心研发人员、完整的工艺专利包与测试产线，是当时国内半导体行业最稀缺的技术遗产。

近水楼台的西安，最终只留住了80余人的设计团队，改组为西安华芯半导体走轻资产路线；而千万份技术文档、2.8TB制程数据与全套专利授权，则辗转落地合肥，成了长鑫项目的技术起点。

十七年弹指一挥，同源种子结出了天差地别的果实：合肥靠百亿级豪赌跑出千亿级链主，带动整条存储产业链落地；西安手握研发火种，却始终停留在设计环节，没能啃下制造环节的硬骨头。

坊间常把这种悬殊的产业结果，简单归因为城市魄力与胆量的差距。

但镐京笔记走访多位本地创投人士、产业专家后发现，差距的本质远不止于此，而是科技龙头培育体系的系统性分野：资本逻辑上，西安国资对长周期、重资产的制造类项目天然审慎；决策机制上，容错制度悬空、权责不对等，催生了 “宁错过不犯错” 的避险惯性；产业模式上，长期偏重单点孵化、碎片化布局，缺乏 “链主牵引 + 生态配套” 的全链条培育思维。

今后一个时期，不妨将更多精力放在集中资源攻坚赛道龙头、匹配超长周期考核规则、完善国有创投容错机制 、搭建高水平专业化投研团队等方面。

17年前的分野

2009年，奇梦达破产时，全球半导体产业都在盯着西安。

彼时摆在桌面上的，是两条截然不同的路：一条是接住“人”，走轻资产设计路线；另一条是接住“技术遗产”，走重资产制造路线。

西安最终的选择，定格在第一条路上。随后山东浪潮以3000万元对价签下80余名核心研发人员，改组为西安华芯半导体，主打轻资产的存储芯片设计。

这条线索后续延绵至今。

2015年，紫光集团旗下紫光国芯收购西安华芯，更名为西安紫光国芯。经历多次重组后，该公司于2024年在新三板挂牌，2025年进入创新层。2026年1月，西安紫光国芯正式启动北交所IPO辅导。

招股书显示，公司2025年扣非后归母净利润为1.01亿元，2026年上半年预计营收达21.86亿至24.16亿元。当年那支“保下来的团队”，已然长成了一家稳步发展的科技企业。

故事的另一条线索，却在千里之外的合肥，以一种近乎豪赌的姿态展开。

奇梦达的千万份技术文档与专利授权，被创立兆易创新的朱一明团队收入囊中。但真正的转折出现在2016年，彼时合肥产投出资144亿、占股80%，与兆易创新共建“506工程”，长鑫科技的前身睿力集成电路注册成立，直指DRAM国产化破局。

对合肥国资来说，这无疑是一场注定伴随争议的重注。

存储芯片是典型的强周期行业，建厂周期长、投入大、技术迭代快，从立项到量产盈利普遍需要8到10年。据行业公开测算，长鑫项目启动以来累计亏损超300亿元，但合肥国资非但没有止损退出，反而在行业低谷期逆势增资，2023年增资243亿，2024年又以20亿接盘碧桂园所持老股。

多年陪跑之后，合肥硬生生把一套破产专利，熬成了全球第四的DRAM存储巨头，带动上下游数百家材料、设备、封测企业落地，形成千亿级产业集群。

对比陕西，金乾生曾用一个贴切的比喻向镐京笔记描述本地产业的困境：“很多产业都是树上的种子，风吹到哪，就落到哪，长出来就是孤零零的。”

奇梦达这颗种子，在西安长成了设计公司，而在合肥长成了科技龙头。

系统性差异

表面看，这是“胆量”的差距。

镐京笔记近期走访多位本地创投与金融人士、产业专家，发现这并非单一环节的差距，而是两座城市在科技龙头培育上，从资本基因、体制机制到产业生态的系统性差异使然。

合肥的产投逻辑，是一种“产业合伙人”思维。投长鑫，它不看短期报表，而是问“国家缺什么、产业需要什么”。核心考核指标不是单一项目盈亏，而是引进了多少链主、带动了多少产业落地。用百亿级资本砸出一个链主，再用链主虹吸整个生态。

而西安的国有创投体系，长期以“资产保值增值”为核心目标。大量机构沿用债权思维做股权投资，讲究保本、看短期回报、偏好轻资产项目。面对一个要亏十年、投百亿的半导体制造项目，这种“保本”本能会产生天然的排斥。

其次是产业生态的差异。

合肥以长鑫为主干，晶合集成、通富微电、盛美上海等200余家配套企业聚拢而来，2025年当地半导体产业规模突破1500亿。“投一个、带一串、兴一片”，企业不是在孤岛生长，而是在本地就能完成供应链协同。

陕科创投合伙人杨清皓对镐京笔记分析道：“现象级风投落地的前提是‘上游材料+中游制造+下游终端整机全产业链闭环’，企业量产即有本地订单，而陕西优势集中在高校及科研院所，在终端产业上较为薄弱。”

西安虽有奇梦达留下的设计火种，但缺乏完整的制造、封测、装备、材料等下游产业闭环，种苗难以长成森林。

直白一些说，敢在“八字没一撇”时，为一个破产公司的优质技术残片开出高价、并持续注资直至量产的“疯投”气魄，实属稀缺。

上述人士表示：“总结来说，陕西善于孵化小而美的苗圃，却怯于豪赌能长成参天大树的幼苗。”

一张蓝图绘到底

再将目光拉回西安本土。

这座科教资源富集的城市并非缺少国资创投布局与成功科创样本。

典型如西安奕材2016年落地西安高新区，主攻12英寸大硅片研发制造，是国内半导体硅片国产化的核心厂商。

从初创到量产爬坡的数年间，省市区三级国资形成了完整的资本接力：西高投是最早入局的 “天使投资人”，通过其管理的陕西省集成电路产业基金重仓押注，截至上市前持股9.06%，位列公司第三大股东；省级平台长安汇通在C轮等关键融资节点持续加注，成为重要的国资投资方；国家大基金二期、中建材新材料基金等国家级、产业级资本也先后入局。

公司成立以来累计完成多轮融资，募资总额超百亿元，2025 年10月登陆科创板，上市首日总市值突破千亿元，是陕西近年最具分量的硬科技IPO。

再如长安汇通作为省级国有资本运营核心平台，统筹管理首期百亿规模陕西省科创母基金，多年链式布局半导体、生物医药赛道，其中不乏诸多项目成为省内标杆硬科技标的；西安高新区老牌国资创投西高投深耕本地二十余年，旗下多支产业基金先后押注铂力特、炬光科技，陪伴两家本土硬企业一路成长直至科创板上市，累计培育13家企业登陆资本市场。

可对比合肥举全市之力十年持续托举长鑫、无惧数百亿阶段性亏损的重资产全链条打法就能清晰感知，西安国资资本的出手节奏、风险容忍度明显更为谨慎。

多位西安本土行业人士向镐京笔记透露，于西安而言，“投成了未必是个人功劳，投败了却要承担国有资产流失的风险”。这种权责不对等的机制下，“不做不错”成了最稳妥的选择。

西安虽有奇梦达留下的设计火种，却没能发展成完整的制造、封测、装备、材料等下游产业闭环。

合肥则建立了一整套“政府有为、市场有效、国企敢干”的投行化运作体系。市属国资梳理产投、建投、兴泰三大平台，母基金加直投、省市联动；干部考核对战略性新兴产业有容错空间，“一张蓝图绘到底”，不因换届翻烧饼。

投长鑫的同时，同步规划存储产业园，引进上下游配套企业，从材料、设备到封测一站式补齐；投京东方带动了整个显示面板产业链，投蔚来拉动了新能源汽车全链条。先砸出链主，再补全生态，生态反过来又降低链主的运营成本、支撑其穿越周期，形成正向循环。

科技项目投资只要程序合规、没有利益输送，纵使项目折戟，也不以国有资本流失追责。正是这一制度设计，解开了“谁敢签字”的难题。

西安怎么办？

于当前的西安而言，破局需要四件事。

其一，从“遍地撒网搞孵化”转向“集中资源育龙头”。不能再满足于“研发飞地”的陶醉感，要做强优势产业全链条产业集群。

对此，金乾生曾向镐京笔记表示：“有了产业链才会有产业集群。”要围绕西安现有的设计、军工电子等优势赛道，打造“研发—制造—终端—配套”的全链条产业集群。

其二，要构建能打硬仗的资本协同机制。

杨清皓曾表示：“按现有模式，西安确实很难自然诞生出长鑫式的链主企业，如果在后续增量上，可考虑单独设立定向攻坚的专项基金，同时设置相匹配的考核办法，才有概率跑出长鑫式的链主企业。”

其三，把容错机制从纸面上种进制度里。

对那些聚焦硬科技、投向早期的国有创投，不以单一项目论英雄，而以整个基金组合十年为期进行长周期考核。

其四，应加强国资创投的研判能力。

敢于为产业龙头长期下注，底层前提是能读懂技术路线、穿越行业周期，精准判断赛道长期成长价值。

想要扭转这种局面，必须从人才、评估标准两端重塑研判逻辑。

一方面面向市场引进具备实体产业操盘经验、头部市场化创投完整投资履历的复合型专业人才，充实一线投研与核心决策岗位，让吃透技术壁垒、产业链供需、行业周期规律的从业者主导项目价值判断；

另一方面建立分层分类研判评估标准，将项目“长期产业战略价值”与“短期财务收益”分开考核，针对有望成长为链主的重资产科技项目单独设置产业研判维度，不再单一以年度盈亏、短期资产保值作为核心评判标尺，从根源上提升国资布局未来科技产业的精准度与长期运作效率。

回溯长鑫的来时路会发现，城市之间的竞争，早已不止于争取项目落地的那一刻，更在于此后漫长岁月里，能否让最早看到的种子，最终长成最丰硕的森林。

当下一个奇梦达式机遇来临时，希望“最早看到”的西安，也能成为“最能扛住”的那个城市。

（图片来源：长鑫科技官网、封面及部分图片由AI生成。）