上半年社保结余11万亿，苹果iPhone18开始量产 | 财经日日评

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上半年社保基金累计结余11万亿元

7月22日，人力资源社会保障部召开例行新闻发布会。据介绍，截至6月底，全国基本养老保险、失业保险、工伤保险（含职业伤害保障）参保人数分别为10.76亿人、2.49亿人、3.23亿人，分别同比增加473万人、435万人、2283万人。1至6月，三项社会保险基金总收入4.88万亿元、总支出4.14万亿元，6月底累计结余11.07万亿元，基金运行总体平稳。

人社部表示，将进一步研究完善基本养老保险转移接续政策。健全多层次多支柱养老保险体系。鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工养老保险。促进基金保值增值，推动制定社会保险基金监督条例，常态化推进基本养老保险基金委托投资，持续完善社保基金管理风险防控体系。（人社部官网）

｜点评｜社保基金收支两端平稳增长，结余规模持续扩大，但未来所面临的风险不容小视。今年上半年，工伤保险新增参保人数快速增长，主要是源于这两年大力推广新就业形态人员职业伤害保障试点，外卖骑手、网约车等灵活就业人员被逐步纳入工伤保险体系中，工作权益获得了更多保障。

目前，新参保人数持续增多与缴费基数上调，是社保收入增量的主要来源。从长远来看，随着中国人口结构的演变，人口老龄化进程加快，缴费人口与领取待遇人口之间的结构将持续承压。多渠道拓展资金来源，提升社保基金投资回报势在必行。

上半年新车发布超500款

7月22日，中国汽车工业协会副会长兼秘书长付炳锋在2026中国汽车论坛上表示，汽车市场竞争加剧，产业问题凸显。中国汽车行业品牌众多，在售品牌高达130多个。同时，企业的产品同质化严重，今年上半年上市新车达到了500多款，多数车企追求大而全的产品布局，且规划战略目标严重脱离市场可承受空间，引发行业普遍的焦虑，出现了一系列非理性竞争的问题。激烈竞争之下，行业利润率已降至3.4%。

付炳锋称，近年来国内新车内需消费保持在2500万辆左右的水平，规模可以合理支撑产业良性发展。（澎湃新闻）

｜点评｜今年上半年，国内车企销量普遍承压，仅少数头部新能源品牌保持高增长。由于多数车企缺乏核心自研能力，供应链高度趋同，电池、智驾方案往往来自同一批供应商，导致底层配置十分类似。曾经只属于豪华车型的高端配置，加速下探至家用车市场。当高端配置逐渐成为标配，行业重新回到了同一起跑线上。燃油车为应对新能源车的竞争，也不得不被动卷入这场内卷。

不少车企采取“车海战术”，通过密集的产品线覆盖细分市场，力图抢占更多份额。为了维持车型热度，略微修改几处配置，增添几个配色，就被定义为新款。如此竞争下，行业整体利润被大幅压缩，车企生存压力反而进一步加大。

耐克明年将终止经销商线上销售

7月22日，滔搏宣布收到耐克正式通知，其在中国内地的耐克产品线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止。这项业务约占滔搏上一财年总收入的22%，以其257.4亿元收入计算，相关规模约为56.6亿元。滔搏预计，此次调整将在短期内对公司业务造成重大负面影响。

据悉，耐克集团副总裁、大中华区总经理申凯希在最新署名文章中表示，自2027年1月起，耐克将以天猫、京东、抖音官方旗舰店，以及Nike官网和App为核心，重构中国数字渠道。除部分授权合作伙伴外，其他合作伙伴运营的线上店铺将逐步停止销售耐克产品。（华尔街见闻）

｜点评｜借力经销商网络迅速铺开市场，是运动品牌的常见打法。利用合作伙伴的本地化优势，运动品牌可以实现低成本的高效渗透，但也让渡了产品的部分定价权。近年运动鞋服市场增长见顶，品牌方和经销商的合作关系也随之重构。多数品牌选择在已有框架内摸索优化，耐克的调整则显得较为激进。除了持续下滑的业绩，各级经销商为清库存在线上发起大范围打折促销，严重冲击耐克的品牌形象，这或许也是促使其下定决心的关键。

收拢渠道后，耐克可以收回对价格体系的控制，但也难免承受调整期的阵痛。伴随改革推进，耐克的问题根源究竟是渠道体系还是产品本身，市场也会给出答案。

苹果iPhone 18系列开始量产

7月22日消息，苹果iPhone 18系列手机已在量产，正处于产能爬坡阶段。目前，苹果iPhone代工组装厂商富士康已进入招工高峰期。按照以往惯例，苹果新一代iPhone产品将在秋季发布。摩根士丹利此前发布研报认为，iPhone 18 Pro系列起售价上调200美元已成为更可能出现的基准情景。

研究机构Counterpoint数据显示，2026年第二季度，中国智能手机市场出货量同比下降2%。其中，华为继续保持中国智能手机市场第一的位置，市场份额达到23%，创下自2020年第四季度以来新高；苹果同样实现逆势增长，出货量同比增长23%，市场份额达到18%，排名第二。（红星新闻）

｜点评｜苹果近期已经全面上调了产品价格，iPhone 18涨价势在必行。有关iPhone 18的设计资料此前已遭大规模泄露，新机在芯片上做了重大升级，采用台积电2nm技术，性能更强，发热量更小。今年苹果很有可能在秋季先发布iPhone 18的高端机型，基础款延后至明年春季发布，平滑销售周期，缓解生产线压力，降低整机成本。

全球手机厂商都面临成本上涨带来的产品涨价压力，苹果用户历来对价格敏感度较低，和友商对比，如果价格涨幅相近，iPhone或许显得更加有性价比。苹果智能已通过中国备案，iPhone 18的国行版本很有可能首次搭载完整的苹果AI功能。

月之暗面目标投前估值500亿美元

7月22日消息，国产大模型企业月之暗面计划在8月启动上市前最后一轮融资谈判，目标投前估值500亿美元。公司预计在短期内将完成一轮投前估值315亿美元融资，结束后即刻洽谈Pre-IPO轮，公司预计最快6个月内有望完成港股上市。

本周二，月之暗面在北京办公区举行媒体交流活动。活动上，月之暗面企业业务负责人黄震昕透露，Kimi现阶段不提供私有化部署服务，商业模式对标海外成熟头部AI企业，核心发力打磨模型基础能力。收入结构中API业务占比最高，约70%，主要来自数据平台类客户。截至6月中旬，月之暗面ARR（年度经常性收入）突破3亿美元。这是继今年3月ARR突破1亿美元、5月突破2亿美元后，Kimi商业化进程的又一重要节点。（综合每经网）

｜点评｜月之暗面的Kimi K3模型推出后，成功与国内AI模型形成了技术代差，汹涌而至的流量让公司迅速陷入了算力不足的困境中，不得已暂停了新会员注册。月之暗面急需获得更多流动资金，填补算力缺口。尽管月之暗面的营收快速膨胀，但与500亿美元的估值对比，还是显得严重高估，后续再想获得融资，上市成为其为数不多的选择。

AI模型逐渐趋于同质化，Kimi K3在国产AI模型中确立领先地位，得以跳出价格竞争，获得技术溢价。不过，DeepSeek、阿里等AI大模型厂商也在加速训练新模型，Kimi的领先优势能保持多久还不得而知。

英伟达发布新一代AI交换芯片

7月22日消息，英伟达正式发布新一代Spectrum-6以太网交换芯片，用于支持基于Vera Rubin平台的超大规模AI基础设施。Spectrum-6交换芯片将作为下一代Spectrum-X Ethernet交换机平台核心组件，通过高带宽、智能流量管理和故障恢复能力，提升AI工厂整体计算效率。包括微软、SpaceXAI和特斯拉在内的AI基础设施建设者，将成为首批引入Spectrum-6来加速其AI工厂建设的公司。

交换机是一种用于电光信号转发的网络设备，在英伟达看来，AI性能本质上是网络问题。英伟达指出，全球最先进的人工智能工厂汇集了数十万个GPU和CPU，用于训练前沿模型、驱动智能体人工智能，并以前所未有的规模生成智能。在这个层面上，网络成为推动Token生成的关键计算能力倍增器。（财联社）

｜点评｜ 英伟达正在从一家GPU制造企业，转型成为AI领域内的基础设施巨头。数据中心由数万个处理器构成，这些处理器运算数据的速度各有差异，某个低效处理器没有处理好当前数据，其余处理器都需要暂停等待。英伟达的AI交换芯片正是用来提升处理器之间的协同效率，让各个处理器能够低延迟地高速交换数据，充分发挥硬件的效率。

AI行业对于算力提出了前所未有的需求，类似交换机这样的基础设施性能跟不上，英伟达GPU单卡算力性能再高也无法转化为客户的有效算力。英伟达正在将业务拓展至有关算力软硬件的各个方面，从而交付给用户一套完整的AI算力解决方案，整个AI生态都已与英伟达深度绑定。

中际旭创在香港启动公开招股

7月22日，港交所公告显示，中际旭创正式在香港启动公开招股。根据招股章程，全球发售共计5450万股H股，最高发售价为每股1010港元。以最高发售价计算，募资总额最高可达约550亿港元，或将成为2026年迄今港股市场募资规模最大的IPO之一。招股书披露，29家基石投资者合计认购约34.5亿美元（约270亿港元），新加坡淡马锡、阿布扎比投资局、高瓴、贝莱德、阿里巴巴和腾讯等知名机构均在其列。

中际旭创已于2012年在深交所创业板上市，近日公募十大重仓股名单出炉，截至二季度末，中际旭创以1662.53亿元的持仓市值稳居榜首。（综合21经济网）

｜点评｜ 目前国内大厂受限于高端GPU管制，光模块采购量多但价低，作为全球科技巨头的核心供应商，中际旭创营收近八成来自海外。此次启动赴港二次上市，不仅能为未来高强度资本开支补充弹药，还可开拓美元融资渠道，直接用于海外生产扩张。高度依赖海外的业务结构天然伴随地缘等风险，若通过港股上市引入国际长线资金，也有助于优化其股东结构，增强国际认同。

光模块是决定GPU集群协同效率的核心器件，也是AI算力基建的高频消耗品。中际旭创的订单已经排到明年，且和英伟达、谷歌等大客户深度挂钩，叠加较高的交易流动性，因而备受机构青睐。不过，光模块板块持仓已高度拥挤，长远看还存在技术路线被替代的可能，投资尤需警惕波动。

周三两市涨跌不一，沪指涨0.07%

7月22日，三大指数涨跌不一，科创50指数、深成指冲高回落，创业板指跌超3%。沪深两市成交额2.65万亿，较上一个交易日缩量3037亿。盘面上，市场热点较为杂乱，全市场超3800只个股下跌。从板块来看，电力板块逆势拉升，有色金属板块表现活跃，算力租赁概念盘中走强，超节点概念反复活跃。下跌方面，存储芯片概念震荡回落，PCB概念震荡调整，电池板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报3867.03点，涨0.07%，成交额为12581亿元；深成指报14061.44点，跌1.42%，成交额为13952亿元；创指报3566.73点，跌3.23%，成交额为6423亿元。（新浪财经）

｜点评｜周二科技股暴力反弹后，周三市场博弈情绪加重获利盘涌出。从盘面上看，全球市场避险情绪升温，国际金价反弹，贵金属板块全天领涨。美伊局势重新升温，国际原油价格走高，油气开采、煤炭、港口航运等板块走高。白酒板块全天回暖，AI产业链的对冲交易仍在继续。全天科技板块几经反转，午后市场抛压增大，科技板块重新陷入调整。

科技板块的波动幅度已明显偏离常态，随着超短线押注反弹的资金逐步离场，市场围绕AI产业链行情持续性的分歧正在加剧。随着二季报陆续披露，机构资金在科技板块的集中度已创历史新高。下半年AI产业链业绩高增的确定性较强，但市场是否还有增量资金继续推动板块上行，是一个需要审慎评估的问题。

文中股市、期货内容仅供参考

不构成投资建议

栏目主编|魏英杰| 主编|何梦飞

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