年内A股百家公司控制权变更 产业协同成核心驱动力

来源：证券日报

　　本报记者 张芗逸

　　7月20日，宁波杉杉股份有限公司发布关于控股股东、实际控制人变更完成的公告，明确该公司控股股东变更为皖维集团，实际控制人变更为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会。

　　今年以来，A股市场控制权变更活跃，产业整合逻辑持续强化‌。《证券日报》记者梳理发现，截至7月22日，今年以来共有100家A股上市公司实际控制人发生变更。

　　东源投资首席分析师刘祥东在接受《证券日报》记者采访时表示，今年A股市场控制权变更呈现实体化、小微化、产业化三大结构性特征，行业分布向硬科技实体集中，围绕技术互补与市场共享展开的系统性产业协同成为控制权变更的核心驱动力。

　　中小市值公司占比近六成

　　从行业分布来看，发生控制权变更的上市公司集中于计算机、机械设备、基础化工、电子等行业，分别有13家、12家、12家、8家。

　　“机械设备、计算机、基础化工等领域控制权变更较为活跃，这说明控制权变更的驱动力正在由过去的偏重资本运作，转向对技术、产能、客户和产业链位置等方面的考量。”中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任李晓对《证券日报》记者表示。

　　从市值规模来看，中小市值公司更受资本偏爱。年内控制权发生变更的100家上市公司中，50亿元以下总市值的公司共有57家，占比接近六成。在李晓看来，中小市值的上市公司估值和交易成本相对可控，股权结构调整的可操作性也更强。同时，其中部分公司拥有细分技术、生产资质或客户资源，但面临融资能力不足、治理机制不完善、第二增长曲线缺失等问题，因此更容易成为产业资本的整合对象。

　　目前，产业资本与地方国资正在成为收购上市公司控制权的主力。值得关注的是，今年发生控制权变更的公司中，有15家民营企业在引入地方国资后转变为国有控股，交易围绕产业协同与国资布局优化展开。

　　“控制权交易活跃度提升，背后既有部分上市公司原股东化解流动性压力、改善治理的现实需求，也反映出产业资本和地方国资正加快整合上市平台与产业资源。”李晓表示，地方国资可以借助上市公司平台整合区域产业资源，培育战略性新兴产业，并提高国有资本在关键产业链环节的配置效率。

　　资源配置效率提升

　　无论是地方国资“入主”上市公司，还是产业资本收购上下游企业，这两种情形大多都是通过股权重构实现技术互补、市场共享、降本增效的目标。控制权变更正成为产业资源整合的“加速器”。

　　国资收购意在优化区域产业结构。比如，法兰泰克重工股份有限公司（以下简称“法兰泰克”）7月10日发布公告称，该公司的控股股东已变更为锡新投启航并购投资合伙企业（有限合伙），实际控制人已变更为无锡市新吴区人民政府。法兰泰克是国内中高端起重机及物料搬运设备领域的龙头企业，通过控制权变更纳入无锡市新吴区国资体系后，法兰泰克将成为区域布局高端装备制造产业的重要上市载体，助力区域高端装备制造产业链强链、补链、延链。

　　产业资本收购重在产业链整合。比如，西藏华钰矿业股份有限公司（以下简称“华钰矿业”）4月份发布公告称，河南万洋启新管理有限公司（以下简称“万洋启新”）通过协议转让受让西藏道衡投资有限公司持有的11%股份，并与其约定了一致行动关系，合计控制上市公司15.22%的表决权，成为上市公司新任控股股东。华钰矿业主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务，万洋启新上层股东同样处于有色金属产业链，从事有色金属冶炼和压延加工业。万洋启新明确表示，将充分发挥产业协同，为上市公司主营业务发展赋能。

　　“产业链协同已成为控制权变更的重要逻辑，这意味着上市公司控制权变更正在回归并购重组的本源，即通过产权和治理结构调整提高资源配置效率。”李晓表示，过去部分控制权交易主要关注上市平台价值、融资功能或者短期估值提升。如今，交易双方更加关注技术能否互补、客户和渠道能否共享、供应链能否整合、成本能否下降，以及新业务能否真正导入上市公司。控制权交易因而不再是单纯的股权买卖，而是产业链资源重新组合的起点。

　　刘祥东认为，产业链协同成为主导逻辑，控制权交易动机从短期估值套利转向长期价值共生，买方更关注标的公司的技术、产能与客户网络能否嵌入自身产业链，而非单纯财务并表收益。

　　“长期锁定”传递深耕决心

　　今年以来，上市公司控制权变更中，受让方普遍承诺“长期锁定”，将锁定期延长至60个月。此外，在多单案例中，受让方还承诺不改变上市公司主营业务。

　　比如，好利来（中国）电子科技股份有限公司7月5日发布公告称，公司控股股东将由旭昇亚洲投资有限公司变更为厦门产投科技创新投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“产投科创”），公司实际控制人将变更为厦门市财政局。受让方产投科创承诺，在本次权益变动中取得股份，自过户登记完成之日起60个月内不进行转让；在上述股份过户登记完成之日起36个月内，不将该股份用于质押；同时，在3年内不向上市公司注入资产。

　　受让方通过超长锁定期和坚持主业，向市场传递了长期持有、深耕产业的决心。这也充分表明，无论是产业资本还是地方国资，更多以存量上市平台为载体进行产业链补强，而非简单置换原有业务。

　　展望未来，李晓认为，上市公司控制权变更中，产业资本将进一步成为主要参与者。围绕先进制造、数字基础设施、新能源、人工智能应用、高端材料和生命健康等领域，横向整合与纵向产业链延伸可能更加活跃。同时，中小市值公司仍将是控制权交易的重要标的，但市场分化会更加明显。

　　“随着注册制深化与产业周期更替，控制权变更将从偶发事件演变为上市公司战略重组的常规选项。”刘祥东表示，契合新质生产力发展方向，具备关键零部件、核心软件、先进材料等硬科技属性的企业将更受青睐，控制权交易将成为科技要素重组的重要通道。