30年国债突围

来源：市场资讯

（来源：郁见投资）

权益

7月22日，权益市场缩量下跌、冲高回落。万得全A下跌0.72%，全天成交额2.67万亿元，较上一交易日缩量约3056亿元；创业板指、科创50分别下跌3.23%、2.26%。全市场上涨1528家，下跌3872家。港股方面，恒生指数下跌0.95%，恒生科技下跌3.04%。

科技叙事仍在，短期或有技术性反弹。盘面主要围绕科技两个方向博弈。一是超节点，逻辑是算力瓶颈正由单颗GPU的性能逐步转向多GPU之间的高效协同。从市场表现来看，锐捷网络、紫光股份、华勤技术等核心品种在大跌期间跌幅相对有限，市场企稳后又率先修复，反映资金关注度较高。二是半导体设备和材料，昨日全面高潮，今日整体回调幅度较轻，或存在延续的可能。此外，谷歌即将发布财报，是目前全球AI基础设施建设周期的重要观察节点。

反弹的持续性难以确定，目前并非科技最优买点。当前抛压主要来自两类资金：一是前期因大跌亏损，等待反弹减仓；二是本周参与短线反弹，存在兑现需求。对于前期亏损的资金，昨日市场仅小幅放量，便推动科技板块大幅修复，说明此前的筹码以等待政策信号并观望反弹为主，潜在抛压仍存。对于短线博弈资金，今日科技板块有所回调，存在部分短线资金博弈兑现。

此次反弹的核心是政策信号树立稳市降波思维，市场多方力量介入（公司回购、基金回购、政策资金、短线资金等）建立的短期技术性反弹，但目前尚未彻底逆转消极情绪，市场需要再平衡。在科技反弹的过程中，市场内生做多力量暂不明朗。此外，经历本轮大幅波动后，机构资金或有降波的诉求，大规模超配科技并集中抱团的概率下降，部分资金可能选择增配红利、消费等品种进行对冲。由此来看，市场再平衡的过程中，低波红利及科技属性较弱的稳定资产，或成为阶段性承接方向。

债市

沉寂已久的债市，突然火爆。日内30年国债收益率突然加速下行，30年国债期货同步直线拉升，TL主力合约单日上涨0.62%至114.6元，收盘价创年初以来新高的同时，日度K线突破250日均线。从后验视角来看，债市重启做多的理由，主要与银行存款利率下调的猜想相关。午后海外媒体称，“自律机制下调存款利率或属实，但范围局限某省，未涉及国股大行”，不过债市情绪并未因此而消退，做多力量愈发积极，各期限收益率呈现一致且加速下行趋势。

债市回暖背后，或有两层原因。首先是直接原因，地域性存款降息猜想可能仅仅是利率下行的导火索，券商诱多可能才是驱动日内利率持续下行的核心动力。一览各家经纪商的现券成交势力分析，无论是国际、国利还是平安利顺，券商均是最核心买盘，基金的参与度，尤其是在超长债板块的参与度并不算太高。同时，券商还同步在期货市场大额增仓。

其次是根本原因，市场愿意相信且跟随，其背后的逻辑，或是二季度GDP表现不及预期后，部分机构开始博弈货币发力托底经济，倾向于押注降准降息即将落地。

超长端的超预期大涨，能否成为债牛重启的开端，或有待观察。从今日的债市表现特征来看，10年国债收益率下行幅度不及其左右两侧的7年与30年品种，说明市场对于央行合意区间的约束仍有忌惮，目前10年国债收益率已下行至1.72%，临近引发央行呵护态度反转的低点1.70%，接下来市场对于10年国债的博弈可能会更加谨慎。

对于超长债而言，目前国债30Y-10Y的利差仍在49bp水平，压缩空间充足，若接下来两日债市利空相对较弱，市场或仍有机构继续追涨30年。不过今年2万亿元化债专项债（多为超长债）发行节奏偏慢，截至7月28日仍有3104亿元待发额度，去年同期仅为1552亿元，接下来8-9月或财政集中发力高峰期，在供给问题尚未得到答案以前，我们倾向于30Y-10Y利差若有压缩，或是短期波动，系统性机会或还在酝酿。

重要信息跟踪

7月22日，票据利率多上行。其中1M上行2bp至0.5%，3M持平于0.50%，6M上行7bp至0.5%。7月21日，大行持续净买入，规模为531亿元，较前一交易日增加419亿元，7月累计净买入3981亿元（2025年7月同期净买入3181亿元）。

风险提示：

基本面修复超预期；流动性收紧超预期。

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【兴证固收】30年国债突围》

对外发布时间：2026年7月22日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

刘 郁 SAC执业证书编号：S0190526040009

谢瑞鸿 SAC执业证书编号：S0190526060009

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