AI短暂歇脚还是彻底熄火？

2026年上半年，人工智能一路牵引市场上行，A股各大指数稳步抬升，半导体、光模块等科技细分赛道走出亮眼行情，一时间成为全市场资金关注的焦点。

但进入近期，美伊地缘冲突升温、海外主要市场同步走弱，多重外部压力传导至国内，出现了较大的波动，前期火热的科技板块迎来了一轮明显回调。

因此，对AI后期的走势，市场的分歧也随着加大，很多人也是充满了疑虑。比如：AI的浪潮，是短暂歇脚，还是彻底熄火？算力的攀升，是已被透支的预期，还是尚待释放的空间？

7月17日，华夏基金举办“全球视野 智领未来”主动投研5.0发布暨2026中期投资策略会，经济学家刘煜辉、公司股票投研核心团队、一线基金经理，连同多家券商行业嘉宾齐聚现场，围绕宏观大势、AI全产业链、半导体、高端制造、创新药等核心赛道，分享了对当下的产业观察与市场判断。

AI产业仍在早期，长期竞争优势在中国

水总是往阻力低的地方流，我们的投资也要如此，找到对的方向并顺势而为，如果没有把握好节奏，就只能“光站在那里”，成为旁观者了。

经济学家刘煜辉认为，虽然行情已经走了三年，但AI的产业周期还在早期阶段，近期市场波动加剧，是多重外部因素叠加带来的阶段性扰动。

一方面，全球美元流动性持续收紧，板块回调是美元潮汐退潮带来的连锁反应；另一方面，AI上游硬件企业毛利率普遍维持70%-80%高位，产业链内部利润分配失衡，放大了波动。

不过他也强调，目前资本市场或许正在触碰情绪高点，但参照Gartner技术成熟度曲线，AI产业其实才刚刚开始。拉长周期看，国内在AI赛道有明显的竞争优势，从数据中心到到电力，再到精细化工，比拼的是完备的工业基础，这是国内产业的核心优势。

刘煜辉认为，目前全球化已落幕，各国优先保障产业链的自主可控，中国宏观决策的权重次序是“大国博弈第一，科技第二，现代产业体系第三，内需第四”，具备国产替代、自主可控属性的产业，将长期享有估值“安全溢价”。

硬件仍是主线，应用尚未跑出龙头

对于大家最关心的AI产业走向，基金经理李湘杰从全球视野给出了明确判断：目前AI超级周期远未结束，后面仍有很大的发展空间，硬件层是值得重点关注的环节。

目前，全球算力扩张的空间依旧可观，2026年北美五大云厂商的资本开支总额接近8000亿美元，占到美国GDP总量3%，值得关注的是，机构预测2027年这一数字或将攀升至1.2万亿美元，其中的潜力仍然巨大。

对于AI这个产业，李湘杰认为可以分为能源、芯片、基础设施、大模型、应用五层，现阶段的投资重心集中在上游的硬件，比如存储、GPU、光通信、PCB等环节。对比来看，目前下游各类应用赛道还较为分散，暂时没有形成具备绝对竞争力的龙头企业。

据李湘杰统计，目前纳斯达克PE约39倍，历史分位约71.5%，“有点贵又不是太贵”，不过半导体企业明年预期盈利增速维持25%-30%，估值可以通过业绩增长逐步消化。

往后来看，在巨大的开支支撑下，明后两年硬件的业绩增速仍然较高，能继续保持高景气，但增长的斜率可能会变缓。因此，李湘杰建议，在投资的时候，不要追高，可以考虑逢低布局。

用体系对冲单一研究的局限

市场环境变复杂，主动投资的研究框架也必须同步升级。华夏基金总经理助理、股票投委会主任朱熠在会上谈到，目前境内外可投标的已呈几何级扩张，A股近5800家，港股千余家，纳斯达克个股上万只，再叠加全球市场高度联动，想要依靠个人能力兼顾所有行业与市场，几乎不再可能。

基于这样的背景，此次策略会上，该公司正式发布了主动投研5.0体系，核心落脚在三大维度。首先，国际化。投研视野从“先看世界，再看中国”，每月派投研人员赴海外一线调研，跟踪模型应用与算力景气度，再反哺国内产业链判断。其次，平台化。将投研团队按风格和能力圈进行专业化分工，建立覆盖A股、港股、美股乃至多个新兴市场的七大投研小组，让组织能力超越个体天花板。最后，生态化，让产品“所见即所得”，风格与基金经理能力圈严格匹配，考核着眼三年维度，拒绝风格漂移。

从长期视角看，成熟完善的投研体系，正是穿越周期的核心壁垒。

尾声

整场听下来，最让人印象深刻的，是朱熠开场那句分享：拉长时间来看，最终胜出的，永远是成熟完善的投研体系。

如今信息传播速度越来越快，市场信息差不断收窄，单纯依靠明星基金经理个人判断的时代，其实已经过去了，一套能够持续迭代、协同运转的投研组织体系，是稀缺的核心壁垒，才能走的更稳、更远。

至于大家最关心的AI行情，究竟是短暂休整还是趋势落幕，整场会议听下来，大家给出的答案更偏向前者，目前产业周期没有走完，在发展的早期阶段，但波动会明显加大，投资难度也在加大。怎么说呢，往后的投资，与其纠结大方向是否成立，更应该关注业绩和景气度，筛选真正具备业绩支撑的细分赛道。