百亿量化私募产品净值集体下挫，幻方量化多只产品单周回撤超15%

百亿量化私募也没能扛住7月中旬的大跌。

近日，量化私募上周（7月13日～7月17日）的净值变动情况逐步更新，-10%以上的回撤可谓比比皆是。许多产品不仅7月的超额回报跌至-20%以下，2026年年内的超额也宣布告负。

尚艺基金总经理王峥向第一财经表示，这次回撤首先是市场Beta（市场平均收益）冲击比较大。上周中证500、中证1000、中证2000都出现了两位数下跌，而很多量化多头、指数增强产品本身就会配置在中小盘和成长股里，所以净值会受到明显拖累。其次，前期科技成长、量价动量等方向积累了较多收益，也积累了较高拥挤度，市场快速切换时，过去贡献超额的因子反而会变成回撤来源。“部分产品回撤较大，也和策略波动目标、行业暴露、流动性约束以及是否使用衍生品增强有关。”王峥说道。

多只产品单周跌超10%

7月13日～17日，A股市场出现剧烈调整，四大指数周线全部收绿，其中上证指数失守3800点，科创综指重挫17.46%。算力、半导体等前期热门的板块大幅下跌。

在此背景下，量化私募超额普遍承压，量化多头产品、指增产品、市场中性产品等不同策略的量化产品单周净值均出现明显回撤。

有量化“四大天王”之称的幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资均未能幸免，旗下多只产品上周净值回撤超10%。

以梁文锋旗下的幻方量化为例。私募排排网数据显示，该公司旗下的中证500量化、沪深300量化多策略、中证1000量化多策略等多只产品上周净值下跌超15%。其中，幻方量化信淮500指数专享19号7期上周净值跌幅达15.82%。私募排排网数据显示，该产品今年7月的超额收益为-10.85%。

多家管理规模超500亿的量化私募同样表现不佳。

黑翼资产在私募排排网共有16只产品有公开业绩展示，截至7月17日已有14只产品年内收益率告负。其中，黑翼安享中证1000指数增强6号B类份额、黑翼量化成长6号C类份额等产品上周净值均回撤超15%。此外，诚奇投资有业绩展示的中证500指增系列2只产品、全市场股票增强1号上周回撤幅度均超10%。

部分百亿量化旗下产品单周净值回撤甚至超20%。私募排排网数据显示，稳博投资旗下的稳博小盘激进择时指增1号、稳博兴享匠心选股1号1期两只产品，上周净值分别下跌29.23%、23.05%。截至7月17日，这两只产品年内收益分别为-20.03%、-14.48%。

此外，还有半鞅私募旗下的半鞅量化精选进取2号、翰荣投资旗下的翰荣安晟进取二号等产品，同样单周净值跌超20%，7月超额均已在-20%以下。

量化赚超额为什么变难了

融智投资FOF基金经理李春瑜在接受采访时，将上周量化私募产品大幅回撤的原因归纳为四点：一是上半年占优的高动量股集中调整，量化信号滞后未能及时转向；二是动量、残差波动率、流动性、短期反转等本可对冲的因子罕见出现同向下跌，多因子分散逻辑短期失效，导致全行业超额系统性回撤；三是机构用相似数据训练相近因子，边际负面信号下同步降低敞口止损，集中卖出形成“下跌—减仓—再下跌”踩踏，放大了波动；四是量化通常处于极高仓位，无法像主观策略那样快速切换至防御板块或留出现金，面对突发变盘算法调整天然滞后，单边杀跌中无处避险。

值得关注的是，今年量化赚取超额收益明显更加困难。据私募排排网，在该网站有业绩展示的1236只指数增强产品，上半年平均超额收益仅为3.11%，较去年同期的14.17%，降幅明显。

王峥认为，今年量化超额变“薄”的核心原因是市场结构发生了变化。过去量化比较擅长在个股分散、风格轮动充分的环境里获取定价偏差，但今年行情多次呈现极致分化，收益集中在少数科技主线和少数龙头公司，大量个股表现弱于指数。分散持仓在这种环境下反而会拖累超额。

李春瑜则提到，规模膨胀与策略趋同也是重要原因之一。“量化规模破3万亿，头部因子框架与算法高度相似，过多资金追逐有限定价偏差，‘Easy Alpha’迅速摊薄。”她说。

李春瑜认为，此次大幅回撤提醒行业应当摒弃单一策略修补，构建多频段、多周期、多资产低相关体系，同时收紧市值、行业、波动率风格漂移硬约束，避免押注单一市场结构。她还建议行业全面拥抱AI重构投研链路，从“速度竞争”转向“深度竞争”，用大模型挖非线性隐性因子与另类数据。

量化超额短期内仍会承压

本周以来各方力量纷纷出手护盘，市场也逐渐企稳。

多家私募基金通过积极自购向市场传递信心，其中百亿量化私募格外“财大气粗”。灵均投资、平方和投资分别抛出2亿元、1亿元的回购计划，蒙玺投资、千衍基金也分别拿出3000万元自购旗下产品。

王峥认为，接下来A股大概率还是高波动、强分化后的修复行情。“7月21日市场出现V形反弹，说明资金负反馈已有缓和，但是否进入稳定上行，还要看科技龙头能否企稳、成交额能否维持，以及低位板块能否接力。”他说。

对于量化产品而言，王峥认为其超额短期仍会承压，因为市场还在从极致分化向再平衡过渡，因子稳定性需要时间恢复。但拉长周期来看，超额不一定持续收窄，关键看管理人能否做到因子快速迭代、收益来源多元化、风险暴露和策略容量控制得更精细。