早间策略丨广州期货7月22日早间期货品种策略

来源：广州期货

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玻璃：季节性淡季，库存压力偏大，现货一直处于低位，目前市场有冷修进展整体比市场预期偏慢，玻璃产量环比下降不明显，关注后续冷修进展。

库存数据公布，玻璃厂库存高位持续，库存绝对量依旧高位。玻璃下游深加工订单同比较差。

纯碱方面产业季节性检修影响短期产量，但产能过剩相对严重，库存处于高位，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，纯碱基本面中长期看依旧偏弱。

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螺纹钢：现货整体成交偏弱，但热卷受到制造业需求带动相对偏强，季节性淡季南方进入高温多雨季节，国内外宏观扰动偏多。库存压力下黑色整体供应后期有减少的预期，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，基本面矛盾不突出。山西煤矿特大安全事故发生后，预计黑色产业链短期内均受影响，原料煤焦供应端同比减少。

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锌：基本面上下有限，短期价格跟随宏观情绪波动

地缘局势错综复杂，美方军事威胁与胡塞袭扰构成利空，但受停火斡旋推进及市场乐观预期支撑，有色金属盘面整体偏暖运行。

矿端紧张进一步深化，国产与进口锌精矿加工费在负值区间继续下探、刷新历史低位，海外矿山受品位下滑、检修扰动影响，实际增量持续不及预期，国际铅锌研究小组已将全年全球供需平衡由过剩修正为短缺，矿端通过极低加工费将稀缺性深度锚定在锌价成本之中。冶炼端原料库存天数降至偏低位置，尽管硫酸等副产品价格高企形成一定补贴，炼厂利润仍明显收缩，检修减产预期持续升温，矿紧向锭紧的传导正在酝酿。需求端淡季特征延续，镀锌开工率下行，终端地产、基建订单平淡，锌价走高后下游观望情绪转浓，主动补库动力不足。库存方面，国内社会库存小幅累积，而LME库存延续下降，沪伦比值走弱推动锌锭出口窗口打开，国内累库压力获得边际分流。矿端紧缺通过极低加工费筑牢成本底部，冶炼减产预期对价格形成强劲托底，但国内消费淡季、社库小增压制上方空间，预计沪锌短期受宏观情绪影响价格维持区间波动，趋势方向选择有待矿紧向锭紧传导的实质兑现，主力合约参考23500-25500元/吨。

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铸造铝合金：区间震荡运行

废铝供需偏紧格局未解，合规带票货源稀缺叠加进口补充不足，成本端对ADC12形成刚性托底。传统淡季消费持续深入，压铸及汽摩订单平淡，现货跟涨动力不足，再生铝合金锭社会库存维持去化，供应收缩与需求疲弱相互对冲。废铝成本托底与淡季需求压制并存，基本面驱动有限，短期跟随原铝受宏观情绪影响震荡运行，，参考价格运行区间22500-23500元/吨。

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氧化铝&铝：：氧化铝成本支撑反弹，电解铝保持区间低位震荡

美国总统预计在未来几日作出恢复对伊朗的全面军事行动，胡塞封锁红海海上通道，伊朗收到斡旋方停火提议，市场对美伊暂时停火仍有预期，整体有色交投偏暖。

氧化铝：几内亚铝土矿出口配额政策再度延期，市场对政策信号的耐受性增强，实际政策预期并未证伪，细则仍在酝酿之中。矿端价格维持高位，进口矿长协上调后高位博弈延续，本周海运费回涨进一步支撑上游报价，矿价短期易涨难跌，成本支撑并未走弱。氧化铝新增产能持续爬坡释放，产量维持同比正增长，社会库存延续累积，注册仓单升至高位，现货成交重心下移，过剩现实重新主导定价。矿端成本支撑未失与冶炼端过剩压制并存，盘面在政策反复延期中回吐溢价后，已回到成本区附近博弈，参考价格运行区间2600-2800元/吨。

电解铝：供应刚性延续，国内运行产能贴近天花板满负荷运行，高利润下供应弹性不足。中东减产产能逐步进入复产通道，而印尼新增产能爬坡提速，海外供应恢复斜率成为中期定价关键变量。库存端国内铝锭社库持续去化下行逼近百万吨关口，LME库存降至近四年低位，内外低库存共振托底价格，但下游淡季需求对上方空间的约束仍在，等待旺季带动效应来临。

短期预计维持区间震荡运行，参考价格运行区间22500-24500元/吨。

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铜：强势基本面支撑价格易涨难跌

（1）库存：7月21日，SHFE仓单库存33415吨，减1676吨；LME仓单库存290925吨，减4350吨。

综述：矿端紧缺格局延续，TC深度负值未见止跌迹象，SHFE及LME显性库存持续去化，国内社会库存较往年同期低位，现货流动性收紧，期货盘面受现货支撑大幅走强。但需警惕的是当前处于消费淡季，下游线缆企业多刚需随采，缺乏主动集中补库动能，叠加宏观情绪偏弱，油价上涨仍压制风险偏好，预计价格震荡偏强，上方空间谨慎，短期或试探前高压力位，沪铜CU2609合约波动参考10.4-10.8万。继续关注内外库存变化。

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锡：短期仍缺乏持续上行动能

矿端偏紧及偏低库存格局持续托底锡价。但当前处于电子行业传统消费淡季，焊料、半导体终端企业多按需采购、消耗库存，无集中补库需求，高价持续压制下游采购积极性。叠加宏观端美伊局势反复、科技股剧烈波动对整体商品市场带来一定负面影响，锡价缺乏持续上行动能，大概率区间震荡运行，SN2608合约波动参考40-43万，关注缅甸矿发运及下游补库动态。

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集运指数：地缘溢价对冲现货跌价，EC08关键关口拉锯待指引

隔夜国际原油期货迎来强势上涨，各合约间价差结构也快速走强，凸显现货端紧俏预期；推动这波行情的核心在于中东地缘风险急剧升温。胡塞武装对沙特海上运输发出封锁警告，而此前沙特经红海延布港的原油日出口量刚攀升至590万桶的历史峰值，一旦曼德海峡通行受限，日均逾450万桶原油将被迫绕行好望角，航程延长约一个月且超大型油轮无法借道苏伊士运河，运力替代存在天然瓶颈；与此同时，里海管道联盟在新罗西斯克港的码头因油轮接连遇袭、船东拒派船只而面临停摆，哈萨克斯坦将被迫减产，叠加迪拜现货升水跳涨近3美元至六周高位、印度国有炼厂取消伊拉克巴士拉港提货计划，多重信号印证即期供应风险溢价正在快速重定价；此外，在特朗普对停火谈判表态冷淡、未像以往那样出面为油价降温的背景下，若红海封锁切实落地，油价短期仍有继续冲高的可能。

现货市场报价方面，双子星联盟：马斯基第31周（0727-0802）报价4810美元/FEU；HPL-SPOT 8月报价5200美元/FEU。海洋联盟：OOCL 7月下半月报价5119、5169、5518、5527美元/FEU，8月报价5419、5509、5518、5528美元/FEU；CMA 7月下半月报价5425、5475美元/FEU，8月报价5243、5293、5338、5388、5596美元/FEU；COSCO 7月报价7025美元/FEU；长荣7、8月报价5390美元/FEU。卓越联盟﹠MSC：ONE 7月下半月报价4808美元/FEU，8月报价5308美元/FEU；HMM 7月下半月报价下调200美元至4930美元/FEU；MSC 7月下半月报价5640美元/FEU。

当前集运欧线盘面的核心矛盾，是红海通航风险重燃所带来的绕航与风险溢价预期，与欧洲航线传统淡季下现货降价周期开启之间的双向拉锯。胡塞武装宣布对沙特实施“海上禁运”并威胁关闭曼德海峡，禁运范围扩大至在沙特港口装卸货物的船舶，尽管目前执行方式仍不明确、实际袭击尚未发生，但市场已就此计入船舶绕行好望角、燃油与保险成本重估的预期，这正是EC2608合约近期表现出抗跌韧性的根本原因。与此同时，现货端降价路径已经明确，马士基32周暂未开舱，各联盟7月下旬大柜报价集中在4400-5140美元区间，30周现货均值环比下滑240美元至4880美元，实际揽货价更是落到4400-4700美元，欧洲暑期货量走弱与头部航司“以价换量”共同确立了基本面的下行压力。在此背景下，近月与远月走出明显分化，08合约受地缘溢价与贴水修复双重支撑，而10合约则显著较弱，背后是9月后欧线进入传统淡季、运力供给边际释放，叠加外部贸易政策不确定性削弱远月货量预期，使得远月贴水结构进一步加深。短期盘面整体以震荡为主，真正的方向性突破需等待两个关键验证信号：一是马士基32周开舱降幅的指引，将决定现货降价斜率与近月估值中枢；二是胡塞武装是否从口头禁运转向实际袭击、曼德海峡通航是否实质受损，这将决定地缘溢价能否从中近月向远月传导。在此之前，市场大概率维持“近月看地缘与现货博弈、远月看淡季定价”的分化格局，单边趋势性机会有限，更多表现为价差结构的动态调整。

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聚烯烃：跟随原油表现为主

PE方面，供应端回升预期仍存，后期重启装置增多而计划检修装置有限，叠加塔里木石化90万吨FDPE新装置投产量产，开工逐步回升PE供应端压力或逐步显现，但库存整体维持低位。需求端下游近期出现部分补库动作，原材料库存有所见底回升，但目前下游仍处淡季开工偏弱。PP方面，供应端回归预期仍存，国能宁煤、中景石化一线等前期检修装置重启，需求端近期下游部分刚需补库，下游原材料库存有所见底回升，但目前下游仍处淡季，塑编、BOPP膜、注塑等下游均开工偏弱。前期聚烯烃快速反弹后，继续跟随原油表现为主。

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天然橡胶：震荡寻底运行为主

近期全球发生中等以上级别厄尔尼诺现象，或导致天胶供应下滑，影响割胶进程以及产胶量。下游方面，近期轮胎开工虽出现下滑，但下游成品库存小幅去库，青岛港口库存维持去库。短期胶价震荡找支撑为主，同时需谨防全球宏观阶段性收紧预期对胶价的打压。

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玉米与淀粉：期价延续弱势

玉米现货延续弱势，华北与东北产区及其南北方港口均稳中有跌，玉米期价延续弱势，各合约小幅收跌。对于玉米而言，当前已经进入7月中，市场分歧和变数加大，一方面担心接下来进入过去两年的主动去库存阶段，因华北地区有小麦饲用替代补充，南方销区有进口谷物替代，对东北玉米需求偏弱，但目前尚无法证实旧作即当前年度产需缺口已经得到补充，且1-9价差显著低于过往两年同期。另一方面期待下游主动或被动补库存，因局部地区天气有异常迹象，而南方销区内外贸玉米库存与下游特别是饲料养殖行业库存偏低，且外盘天气升水与中东局势带动进口到港成本持续上升。在这种情况下，我们暂继续看期价低位震荡，后期视市场状况而定。

淀粉现货多数持稳，局部地区报价下调10-40元不等，淀粉期价同样偏弱震荡，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差继续收窄，主要源于行业下游需求下滑带动行业库存回升。考虑到原料成本端存在较大变数，短期淀粉-玉米价差变动方向暂不明确，淀粉单边或跟随原料玉米走势。综上所述，我们继续持中性观点，建议投资者观望为宜。

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畜禽养殖：鸡蛋现货上涨但近月期价继续弱势

鸡蛋现货再度转强，主产区均价上涨0.05元至4.85元/斤，主销区均价上涨0.04元至5.00元/斤，期价表现分化，除近月继续较大幅度下跌之外，各合约大多偏强运行。从产能角度看，市场担心上半年养殖利润高企有望带动养殖户补栏积极性上升而淘汰积极性下降，这体现在蛋鸡苗和淘汰鸡价格上，但考虑到5月之前市场预期依然悲观，我们倾向于供需改善更多依赖5月以来的延迟淘汰上，对应供需改善力度或有限；从季节性角度看，梅雨季节性已经过去，接下来有望进入中秋与国庆双节前的旺季。近期现货滞涨情形下，市场担心后期蛋鸡新开产带来供应增量即供需改善，带动期价大幅回落，对应基差再度走强，接下来重点关注现货走势。我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者前期多单减仓/离场，等待再次入场机会。

生猪现货延续回落态势，全国均价下跌0.07元至10.82元/公斤，生猪期价先抑后扬，近月即7月和9月收跌，其他各合约小幅收涨。对于生猪而言，农业农村部和统计局公布二季度末数据，其中能繁母猪大幅下降至3780万头，逼近预定目标水平，产能去化超过市场预期；但生猪存栏继续环比小幅增加，且同比大致持平，这意味二季度库存去化反而不及预期，使得下半年特别是三季度生猪供应依然充裕，当然，需要指出的是，国家机构数据显示，二季度生猪出栏量较去年同期大致持平，而体重却同比增加，也就是说，体重是导致二季度供应增加和猪价弱势的主要原因，这其与多家市场机构数据所呈现的出栏增加而体重下滑的情形存在明显分歧。7月初以来生猪现货转为震荡偏弱，叠加生猪存栏数据，使得市场担心现货涨幅难以覆盖期价特别是近月升水，导致期价持续回落。但考虑到国家与市场机构数据存在显著差异，且一般而言，库存去化会领先于产能去化，故我们倾向于生猪期价回落空间或受限，后期现货仍有望带动期价上行。我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者前期多单减仓/离场，等待再次入场机会。

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蛋白粕：交易商获利离场之下美豆小幅收跌

昨日CBOT美豆震荡偏弱，主力11月合约下跌3.25美分/蒲，因前一日中东局势与天气担忧带动大涨之后，部分交易商选择获利离场；昨日夜盘粕强油弱表现继续分化，蛋白粕震荡偏强，油脂则多有较大幅度回落。由于大豆全球供需依然宽松，南美大豆逐步批量上市，国内进口到港预期增加，而下游畜禽养殖特别是生猪养殖深度亏损，市场普遍预期接下来需要继续产能去化，这意味着后期饲料需求下滑，供增需减预期之下，蛋白粕有望继续累库。在供需基本面缺乏利多的背景下，接下来重点留意北半球大豆产区天气，因其可能影响新作产量前景。我们维持中性观点，建议谨慎投资者观望，考虑到美豆关键期天气因素，激进投资者可以考虑轻仓持有多单。

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油脂：原油高位回落，油脂弱势震荡

7月20日（周一），船货检验机构 Intertek Testing Services （简称 ITS ）发布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油产品出口量为943,867吨，较上月同期的907,067吨增加4.1%。据 Mysteel 调研显示，截至2026年7月17日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大脂商业库存总量为270.65万吨，较上周增16.01万吨，增幅6.29%；同比去年减5.58万吨，减幅2.02%。加拿大主产区遭遇热浪天气，市场担忧高温影响菜籽生长进度。原油价格回落，压制棕榈油价格。当前油脂下有厄尔尼诺现象，生物柴油掺混比例提升等天气和政策支撑，上有消费疲弱的限制，预计呈区间震荡走势。但受基本面影响，油脂间走势略有不同。

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白糖：糖价低位震荡以消化库存

7月20日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口糖1,616,599.30吨，日均出口量为124,353.79吨，较上年7月全月的日均出口量156,050.63吨减少20%。上年7月全月出口量为3,589,164.47吨。国内本榨季1300万吨的产量为国内提供了充沛供应，现货价格走势疲弱。但受国际因素和厄尔尼诺天气影响，以及原油带动的成本上涨和糖醇比改变等利多因素卷土重来，支撑糖价出现一小波反弹。

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郑棉：抛储启动，维持百分百成交

7月20日储备棉销售正式启动。7月21日储备棉销售资源8045.4550吨，实际成交8045.4550吨，成交率100%。平均成交价格17480元/吨，较前一日下跌8元/吨，折3128价格18078元/吨，较前一日下跌6元/吨。据 Mysteel 调研显示，截止至7月16日，进口棉主要港口库存周环比增加1.02%,总库存59.40万吨，其中，山东地区青岛港港口50.7万吨，同比增加87.08%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.60万吨，其他港口库存约4.10万吨。本周市场出货缓慢，库存增加。受抛储影响，现货和进口棉贸易放缓。预计郑棉温和震荡或小幅反弹。

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沥青：胡塞封锁沙特港口，成本端再次驱动期价上行

昨日布伦特原油主力合约收盘价91.64美元/桶，较前一日上涨2.71%；sc原油收盘价547.4元/桶，较日盘上涨3.15%；沥青收盘价4213元/吨，较日盘上涨0.55%。7月21日，胡塞武装宣布针对沙特港口实施海上封锁，此前作为波斯湾替代路线的红海通道将受影响，原油运输受限，推动价格上行。供应方面，开工率环比持续回升，本周京博海南将结束检修，生产供应边际改善；需求方面，沥青出货量整体持续增加，但下游开工率环比下调，需求表现较为平淡；库存方面，厂库、社库持续去化。本周继续关注地缘冲突情况和国内降雨天气。

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碳酸锂：期价下跌

09合约收跌4.22%至141620元/吨，09合约持仓减少4617手至37.52万手。现货价格下行，据MySteel数据，上海钢联优质电池级碳酸锂价格142100元/吨；上海钢联工业级碳酸锂价格138000元/吨。消费税调整此前市场已有预期，短期内对需求影响有限，但中长期或拉大技术路线成本差距，加速尾部产能出清，同时引发市场对远期需求的谨慎担忧。远月供给宽松预期叠加政策面扰动导致资金情绪共振下行，周二跌势放缓。暂时谨慎观望，8-9月补库需求仍维持相对乐观预期。

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贵金属：期价上涨

主力合约表现方面，沪金涨1.36%至891.14，沪银涨3.01%至14421；铂涨2.76%至403.75，钯涨3.95%至305.55。多名美方高级官员称，美国总统特朗普预计在未来数日内决定是否扩大对伊朗的军事行动并恢复“全面作战行动”。瑞士6月黄金进口量环比上涨13.5%，达174吨。市场对美伊谈判的乐观情绪回暖，能源供应担忧边际缓解，贵金属价格受部分买盘支撑上涨，沪金、沪银周二获资金净流入。

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乙二醇：低库存及检修支撑，期价震荡偏强

7月20日华东部分主港地区MEG港口库存约在45.7万吨附近，环比上期上升2.8万吨。截至7月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.29%（环比上期增加0.05%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在71.46%（环比上期下降2.06%）。进入7月后，兖矿、正达凯、盛虹炼化等多套煤制/一体化装置集中进入检修周期，检修时长多在30-45天，预计7月国内整体开工将进一步下探至附近，是年内供应最紧的窗口期。需求端开工有所提升，下游聚酯开工小幅回升至81.7%附近。截至7月16日，江浙加弹、织机、印染开工率分别为75%、65%、71%，环比依次变动+1%、+0%、+0%，区域终端织造终端买货谨慎，暂时基本以消化原料备货为主，内需纺服消费保持温和增速，但出口端承压叠加季节性淡季，7-8月需求端难有实质性好转。

综合来看，7-8月国内乙二醇迎来集中检修周期，恒力、盛虹炼化、阳煤寿阳、新疆天业等多套油制、煤制装置陆续停车，行业开工维持低位，国产供给显著收缩；叠加美伊冲突干扰海运，进口到货延后，短期盘面存在支撑。需求端聚酯负荷小幅回暖，但织造终端淡季需求偏弱，仅刚需消耗，难以带动持续性补库。短期乙二醇受美伊冲突推升原油成本、当前市场处于国内检修兑现及进口尚未到港兑现的时间窗口，港口低库存与现货紧平衡对价格形成明确支撑，叠加煤制亏损限制下跌空间，EG2609合约将维持低位震荡偏强格局，2609合约运行区间4400-4900。近月受库存支撑跌幅有限，远月跟随检修回归及进口预期下行。若进口恢复，去库格局逆转，中期警惕海峡通航后进口放量风险。

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PTA/PX：地缘绕动成本主导

成本端，短期受中东地缘冲突扰动，存在阶段性风险溢价与波动，冲突升级推升溢价，局势缓和则易快速回落。当前PX装置低位运行、市场持续去库、货源偏紧，叠加部分装置重启延后，对价格形成底部支撑。后市来看，存量检修PX装置将集中重启，行业供应将明显放量；同时市场对聚酯终端旺季复苏力度偏悲观，多头驱动不足。短期来看，地缘局势演变仍是油价走势的核心变量，PX环节本周价格随油价同步回升，PXN价差则偏弱震荡。

PTA本周装置变动有限，仅逸盛大化一套装置重启，行业整体开工负荷上调至59.2%；聚酯端负荷同步提升至 82.3%，PTA整体维持去库格局。本周库存236.49万吨，环比去化近35万吨。加工费显著压缩，周均加工费483元/吨。从检修节奏看，主力装置重启多集中在7月底至8月初，当前聚酯行业深陷传统淡季，江浙织造开工低迷，下游企业抵触高价原料，仅维持刚需采购，原料涨价进一步倒逼聚酯降负，形成负向传导。尽管现阶段装置集中检修带来短期去库支撑，但市场提前计价七月末大量设备复产、供应重回宽松的预期，多头做多意愿不足。

综合来看，短期美伊地缘冲突主导原油与PX成本，地缘溢价波动带动PTA盘面同步偏强震荡。行业维持持续去库格局，但现货基差逐步走弱，加工费被 PX 上涨明显压缩。终端织造淡季订单偏弱，下游仅刚需采购，难以支撑大幅涨价。短期低库存与成本端地缘利多提供底部支撑，行情震荡偏强，但下游需求疲软限制反弹高度。三季度随着PX检修装置集中重启，原料供应宽松叠加聚酯旺季复苏力度存疑，PTA上行空间有限，行情扭转需等待纺织秋冬旺季落地。后期若原油回调、加工费修复乏力，价格存在回落压力。TA2609主力合约核心区间5400-6050元/吨。

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不锈钢：印尼政策预期修正，库存边际去化

消息面，7月15日，印尼能矿部部长再次强调修订镍矿配额订仅用于弥补之前批准的生产目标的缺口，而非普遍增加配额，修正此前印尼镍矿供应宽松预期。镍矿价格方面，印尼1.6%品味镍矿价格较上周下跌3.58至67.06美元/湿吨。镍铁方面，近日现货成交未有放量，主流钢厂成交消息仍停留在7月9日的1120元/镍。铬铁方面，铬铁价格弱稳运行，主流成交价格处于8000-8150元/50基吨，关注钢招价指引。供需方面，钢厂排产处于偏高水平，终端需求维持淡季成色，不过近日现货市场投机需求略有释放。综合而言，年内印尼镍矿配额补充量级将有限，镍铁成本难跌，不锈钢社会库存有所消化，为期价提供有力支撑，警惕宏观利空或印尼镍矿配额消息超预期，主力合约主要运行区间参考14300-15200元/吨。

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镍：等待印尼镍矿配额情况指引

消息面，7月15日，印尼能矿部部长再次强调修订镍矿配额订仅用于弥补之前批准的生产目标的缺口，而非普遍增加配额，修正此前印尼镍矿供应宽松预期。镍矿价格方面，印尼1.6%品味镍矿价格较上周下跌3.58至67.06美元/湿吨。中间品方面，由于美伊局势反复，印尼硫磺价格企稳于1150美元/吨，中间品成本支撑较强。供需方面，精炼镍成交氛围一般，社会库存重回垒库状态。综合而言，此前年内印尼镍矿供应宽松预期被修正，但基本面偏弱、镍矿配额仍未落地约束镍价向上弹性，短期或跟随宏观而区间震荡，主力合约主要运行参考12.5-13.5万元/吨。

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多晶硅：基本面延续弱势，警惕消息面扰动

7月21日，主力合约 PS2609震荡运行，收于33760元 / 吨，较上一收盘价涨1.2%。现货端，N型料价格处于29750-31800元/吨。供应方面，上周整体开工率提升至35.1%，丰水期龙头企业预计将继续释放供应端边际增量。需求方面，硅片厂对多晶硅维持谨慎少采节奏；7月硅片整体产量预计环比减产约5%-6%。库存方面，多晶硅生产厂家库存连续四周积累至31.8万吨。综合而言，能耗标准宣贯会未超预期，多晶硅延续弱现实格局，不过行业亏损对期价下跌空间形成约束，若政策端持续处在真空期，期价或震荡磨底，警惕会议消息带来利多扰动。操作上建议暂时观望，等待政策叙事带来低多机会，主力合约 PS2609参考区间（30000，38000）。

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工业硅：疲软需求与刚性成本交织

7月21日，主力合约 Si2609震荡运行，收于8275元 / 吨，较上一收盘价涨0.06%。现货端，昨日部分地区部分规格现货价格下跌100元/吨。供应方面，上周整体开工率为32.9%，其中新疆2台炉子复产、4台炉子受电力影响而暂停，西南地区开炉数量持平。需求方面，多晶硅在高库存状态下对工业硅外采需求谨慎；有机硅单体厂平均开工率继续降至56.23%，行业整体维持自律减产状态；铝合金端开工稳中偏弱，对工业硅需求不见增量。库存方面，工厂库存继续增至27.7万吨。成本方面，辅料价格与电价表现平稳，工业硅成本无明显变化。综合而言，底部刚性成本支撑与弱基本面交织，短期价格难有方向性驱动，警惕突发检修或政策消息扰动。操作上建议持区间操作思路，主力合约 Si2609 参考区间（8000，8700）。

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PVC：检修增加 期价低位反弹

据卓创资讯，PVC整体开工负荷率环比-1.19%至64.74%，周内新增5家企业停车检修，两种工艺走势分化明显，电石法开工66.53%，环比-3.18%，乙烯法开工60.74%，环比+3.26%，后续检修损失量会小幅降低。库存端总库存104.09万吨，环比下降1.49%、同比大增70.89%，其中华东库存100.57万吨环比-1.43%、同比+77.81%，华南库存3.52万吨环比-3.03%、同比-19.08%，现阶段行业低开工叠加到货偏少让库存小幅去化，但库存总量依旧处于极高位置，去库力度偏弱。短期偏低开工与持续去库对价格形成一定托底，不过超高库存基数限制上涨高度，叠加后期装置复产预期，供应压力后续会再度回升，基本面难以走出持续性强势行情。

下游需求方面，7月为PVC传统淡季，下游企业刚需采购为主，缺乏主动拉涨动力。近期下游平均开工率35.08%，高库存压制采购积极性。本次反弹若无法带动下游集中备货、库存拐点出现，现货端议价权将持续偏弱，反弹后价格会再次承压。

成本来看，主要靠原油地缘大涨抬升乙烯成本、行业集中检修压低开工，叠加前期超跌后资金情绪集中做多，短期强势被进一步放大。但盘面已经逼近乙烯法现货价格，4650–4680是强压力带，套牢盘与现货抛压开始凸显。当前国内价格回落虽小幅打开出口套利窗口，但海外买家备货意愿不足，订单增量十分有限，出口完全无法消化国内过剩产能，对盘面几乎无支撑；下半年海外需求难有实质性修复，出口将持续维持低位。

综合来看，国际原油高位支撑乙烯法原料，行业长期深度亏损，企业减产挺价意愿强烈叠加价格处于历史低位、库存逐步去化，资金做多情绪提振，多重利好推动PVC价格重心持续上行。7月15日印度出口关税优惠到期，外需支撑减弱，且下旬检修装置集中复产，供应将再度宽松。短期盘面维持震荡偏强、小幅反弹格局，但基本面硬利空并未消解，地产淡季导致管材、型材下游开工低迷，社会库存依旧处于近年高位，七月下旬检修装置陆续复产叠加印度出口关税优惠到期，外需支撑减弱。上方4600-4680区间为现货压力与前期套牢盘密集区，反弹空间受限；下方4350-4400为行业成本线支撑，深跌空间同样收窄，整体呈弱势磨底走势。若金九银十旺季需求仍不及预期，叠加库存持续高位，价格仍有进一步探底可能。

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