又迎来一次让人破防的暴跌，量化到底赚的是什么钱？

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

本周的行情，已经让不少投资人不想打开账户了。

另外还有一个现象这几年越来越明显。

每当这种时候，市场上总有这样的声音：又是量化在作妖？

其实，这个问题背后，藏着一个长久以来的误解。

很多人以为量化靠的是"比你快一步"的择时能力，低买高卖，赚的是信息差的钱，从而加剧了市场波动。

但实际上，量化赚的是另一种钱：交易纪律，这也是量化的核心竞争力。

这种纪律性，主要体现在两个维度：

长周期角度，就是无论市场如何波动，量化指增始终保持满仓不择时，不因恐慌减仓，也不因贪婪加仓。

这种“被动”的坚持，使其不会在暴跌时割肉离场，也不会在反弹前踏空。

这一点，在短期看起来像是"缺点"，但拉长周期来看，恰恰是它最重要的优势之一。

看几个例子：

• 2020年疫情暴跌

2020年2月3日，A股春节后开盘，受疫情冲击，上证指数单日暴跌7.72%，全周跌幅超过7%。大量投资者在恐慌中减仓甚至清仓，结果错过了随后一个月的快速反弹——2月4日起市场连续反弹，量化也在这轮反弹中展现了比较好的弹性，快速修复了前面的回撤。

• 2022年初多重“黑天鹅”叠加

2022年1月至4月，俄乌冲突爆发、叠加美联储开启激进加息周期，全球流动性紧缩，A股经历深度调整。

量化产品在此期间损失惨重，量化净值持续回撤，部分产品阶段回撤超过20%，一度引发“量化策略是否失效”的广泛讨论。

不过4月底市场触底后，A股迎来快速反弹，到8月份，不少量化产品已经填补了前面的大坑。

• 2024年初小微盘危机

这是近年来量化策略经历的最极端压力测试之一。

2024年1月底至2月初，小微盘股票出现流动性危机，很多量化产品单周回撤超过10%。市场上出现了大量"量化要完了"的声音，不少投资者选择赎回离场。

不过春节后，小微盘股强势反弹，量化业绩快速回暖。部分产品在随后的几个月中净值反弹幅度超过30%，超额收益也逐步修复，最终也都收复了失地。

可以看出，虽然原因各不相同，但结果却是相似的——量化最终都修复了前面的失地。

这些都说明同一件事：量化的修复能力，来自于它从不主动放弃仓位。这种满仓硬抗，也成了后来业绩反弹的最大支撑。

短周期的逻辑看，量化是通过交易纪律日积月累的去积累超额。

量化的超额，本质上来自市场的"错误定价"。而错误定价的来源，是人的非理性行为。

A股是全球散户最多的市场，股民数量已超过2.4亿。个人投资者在信息获取、认知深度、专业训练和投资纪律上，天然处于劣势——更容易在市场上涨时追涨，在下跌时恐慌杀跌。

而且这种非理性行为不是偶发的，几乎每一天、每一周都在发生，在日度和周度的短周期里，持续不断地制造着大量错误定价。

而量化模型做的事情，本质上就是系统性地捕捉这些错误定价。

模型没有情绪，不会恐慌也不会贪婪，它只认数据和规则——买入被恐慌砸下来的，卖出被贪婪推上去的。每一笔交易看起来都很小，但一天天、一周周地积累下来，就变成了持续的超额收益。

所以量化的超额不是什么神秘的黑盒算法，说到底就是：人越多的地方，犯错的人越多；犯错的人越多，错误定价就越多；错误定价越多，量化的空间就越大。

这也解释了一个常见的误解："量化交易加剧了市场波动"。

以美国为例，量化交易占比约70%-80%，按这个逻辑，美股的波动应该远大于A股。但现实是，美股的长期波动率显著低于A股。

原因很简单：美股以机构投资者和量化参与者为主，情绪化交易少，定价效率高；A股个人投资者占比高，情绪化交易频繁，这才是波动的真正来源。

有了这样的认知，我们就可以更好理解当下的量化。

首先，量化不是万能的。大盘跌，量化也会跌；市场出现极端流动性危机，量化同样会受伤，回撤也一点不小。它也从来没有躲开过任何一次下跌。

但从历史规律看，量化有一个很独特的价值：它是一个天然的抄底工具。

因为它不会在你最恐慌的时候跟着你一起跑，它会始终留在场上，扛过最黑暗的那段时间，等待市场回归理性，然后把那些被恐慌砸出来的错误定价，一笔一笔地捡回来，变成自己的超额收益。

说到底，量化赚的是纪律的钱。而纪律，恰恰是投资中人性最难做到的事情。

最后，看下本周其他策略情况：

量化股多：收益回调，持仓风格偏科技板块管理人超额受到影响

主观多头：波动较大，持仓红利的表现较强，科技占比高的产品跌幅较大

宏观/多资产：预计整体下跌

CTA策略：量化CTA：短周期趋势CTA以及截面CTA多数表现为正；主观CTA：能化多头仓位本周表现较好；股指CTA：预计表现较好

市场中性：表现分化

套利策略：各类策略较平稳。