惊魂“深V”之后，市场信心回来了吗？基金公司这样解读

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　　来源：中国基金报

　　【导读】“深V”大反攻！A股见底了吗？基金公司最新研判来了

　　中国基金报记者 闫军

　　7月21日A股市场上演了“深V”大反攻。三大指数集体惯性下探，中证1000指数盘中一度创出2025年8月以来新低，市场仿佛又闻到了“流动性危机”的味道。

　　午后，华夏科创50ETF、易方达创业板ETF以及华泰柏瑞沪深300ETF连续三天成交额均突破百亿元，各大指数全线翻红，科创半导体设备ETF更是以批量近20%的涨幅上演了“绝地求生”。

　　市场情绪接近冰点之际，政策面接连释放积极信号，国资平台、险资机构密集表态增持，叠加海外市场企稳反弹，A股终于迎来了这轮酣畅淋漓的反弹。7月21日晚间场外基金更新净值后，15%以下的基金都没法跻身前20名。

　　但“深V”过后，投资者最关心的问题无疑是：市场见底了吗？反弹能持续多久？科技股还是主线吗？基金公司第一时间带来解读。

　　A股调整到位了吗？

　　回答市场是否调整到位，需要先厘清7月市场为何急转直下。综合各家基金公司解读来看，这次调整的核心矛盾不在宏观基本面，而在市场内部交易结构，即科技板块一定的高位拥挤与去杠杆影响。

　　市场处于关键节点的时候，政策面连续出手，给了市场一颗“定心丸”。

　　金鹰基金指出，激进科技资金筹码已得到较大程度消化，叠加宽基ETF本周大幅净流入，当前市场正从杠杆资金主导的快速下跌，逐步转向配置型资金承接有力与恐慌筹码出清尾声的阶段。

　　数据最能说明问题。A股两融余额从高峰期的3万多亿元，到7月20日已经回落到不足2.7万亿元，短短时间内减少了3000多亿元。摩根士丹利基金指出，市场的持续下行容易形成资金负反馈引发流动性担忧，而近几日宽基ETF持续大额净流入，国资平台、上市公司、险资也纷纷表态支持市场稳定，这对市场构成较强的支撑作用，进而对投资者情绪起到了提振作用，市场自发的力量开始显现。

　　7月19日晚间，中国国新宣布已使用回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元维护市场稳定，中国诚通宣布近期已累计买入近百亿元，并明确后续将继续大额增持。7月20日，证监会主席主持召开投资者座谈会，明确表示将“全力维护市场平稳运行”。同日，五大险企集体发声，明确将强化“耐心资本”定位，持续提升权益资产配置强度。对此，招商基金指出，央企联手，用真金白银表达对中国资产韧性和价值中枢的信心。

　　那么市场见底了吗？多数机构的判断是：最恐慌的阶段大概率过去了，但市场真正寻底还需要时间。

　　金信基金经理杨超认为，市场阶段性集中抛压或已充分释放，本轮调整最剧烈、情绪压力最大的阶段基本落地，后续指数系统性下行风险有限，大概率进入震荡筑底、逐步修复的结构性行情，无需过度悲观。招商基金也提醒，前期热门赛道交易拥挤度虽有所下降，但完全消化仍需时间，海外科技股的波动仍会通过情绪传导影响A股。

　　中欧基金同样认为，寻底仍需时间，指数单日超涨后科技板块波动率仍处高位，后续有待降低市场波动率，可关注“国家队”增持的持续性、“两融”与量化资金回补节奏，以及中报密集披露期的业绩验证。

　　科创板为何成为反弹先锋？

　　当前市场反弹呈现出鲜明“科技领跑”的特征，科创50指数大涨10.73%，半导体产业链掀起了涨停潮。在申万一级行业中，电子、通信、机械设备涨幅居前，分别上涨9.94%、8.12%和5.33%。

　　在基金公司看来，科创板大涨的原因有三点。首先是跌得最狠的板块，反弹起来自然最猛。金鹰基金指出，全球权益市场此前经历了一轮快速去杠杆和较充分调整的过程，多地指数估值深度回调，具备了企稳反弹的客观基础。A股也是一样，前期科技板块是调整的重灾区，科创50指数和创业板指的回调幅度明显大于主板。

　　“此前市场经历了阶段性深度回调，多数优质成长板块估值持续压缩，积累了充足的超跌反弹动能，板块性价比大幅凸显，为当前修复行情奠定了基础。”东吴基金指出。

　　其次，科技产业的底层逻辑并没有被破坏，甚至还在加强。多数基金公司都反复强调同一个核心判断，即AI科技成长主线的产业趋势并未发生改变。

　　东吴基金指出，本轮行情核心的科技成长主线产业趋势或并未发生改变。半导体、国产算力等核心赛道的行业景气度、国产替代进程、下游真实需求均有望保持稳步向好态势，行业中长期成长逻辑坚实，前期的大幅下跌更多是市场情绪释放、资金短期博弈导致的非理性调整，可能并非行业基本面走弱。

　　南方半导体基金经理赵卓进一步拆解了产业层面的情况，台积电6月营收同比增长67.9%，印证全球AI算力需求仍处强劲扩张通道；DRAM、NAND供需偏紧，价格上行预期有望强化；AI服务器与高性能计算对先进制程、封装、设备材料等关键环节的需求持续扩散。对中国半导体产业而言，AI需求拉动与国产化进程加速形成双重驱动，设备、材料等环节份额提升的长线逻辑清晰且有望持续兑现。

　　永赢基金经理蔡路平表示，近日Kimi K3发布后立刻宣布因算力短缺暂停新增用户，说明市场对于高性能、高性价比模型的需求极其旺盛，也说明算力的结构性紧缺将继续延续。他判断，市场有望快速消化短期影响，并重新回到算力扩张的长期产业趋势定价上。

　　最后，“抄底”资金在集中涌入。多家基金公司都观察到了宽基ETF成交显著放量的现象。金鹰基金提到，前两个交易日各类宽基ETF已出现显著的成交放量，稳定资金再度进场迹象明显，当前这一趋势进一步延续，资金布局范围从大盘蓝筹延伸至科创、创业成长赛道，大小盘赛道同步获得超大规模资金加持。这也解释了为什么科创板能够成为今天反弹的“急先锋”。

　　公募研判：市场震荡修复

　　建议“哑铃策略”配置

　　“深V”之后，投资者最为关心的无非是“市场到底了吗？”以及“如何配置？”先说主要结论，多数基金公司认为，短期看超跌反弹，但市场更可能呈现震荡修复的格局，而非一蹴而就的反转。

　　招商基金明确指出，市场反弹的持续性需要基本面和资金面的共振配合，8月半年报密集披露期将是重要验证窗口；前期热门赛道交易拥挤度虽有所下降，但完全消化仍需时间。

　　金鹰基金的判断与之类似，当前市场仍处于杠杆出清和情绪磨底的尾部阶段，后续股指有望迎来较可持续的超跌反弹行情，但中期新一轮行情还需要等待新的重磅产业催化。国泰基金则从交易层面分析，本轮市场调整中两融余额回落幅度已超过历次冲击水平，交易层面的负向冲击正边际减弱，但全球波动仍大，投资者可以分批次布局。

　　对于市场主线的判断，基金公司认为，中期主线不变，AI和算力硬件仍是核心方向。

　　诺安基金权益投资事业部副总经理、研究部总经理邓心怡认为，2026年全球人工智能产业以创新产品为引领，有望逐渐从“基础设施投资期”向“商业化变现期”过渡。二季度以来，人工智能产业头部大模型进一步聚焦生产力工具，产业评估体系逐渐由单纯的模型能力打榜竞赛，转向加强对模型能力商业价值的权重。

　　具体到投资方向上，中欧基金建议，在科技主线中重点关注算力硬件，尤其是受益于AI需求扩张但产能仍然偏紧的存储、光通信及AI电源、液冷及燃气轮机等算力基建配套，以及受益于政策支持和高景气的国产算力。防御端可以关注资本金消耗有限且有望持续维持高ROE和股息率的银行股，以及受益于行业供给端集中度快速提升的央企地产。

　　蔡路平则从产业趋势的角度补充了两个长期主线：海内外算力链有望迎来新一轮景气周期，AI推理需求爆发带来的趋势、国产算力加速交付带来的建设浪潮两大主线依然清晰。科创创业AI指数覆盖了核心芯片、存储、光通信等高成长龙头企业，算力相关权重占比较高，是布局AI业绩高弹性的工具之一。

　　金鹰基金提示投资者，后续AI产业链内部分化的线索要看细分方向能否维持需求占比提升和供给瓶颈延续。对于供给瓶颈可能面临松动的环节，估值中枢或面临下修，AI科技投资仍需聚焦在供需偏紧的核心环节。

　　投资者该如何配置？面对当前高波动的市场环境，杨超建议采用“哑铃策略”搭建组合，兼顾成长弹性与防御韧性。一头是基本面扎实、产业需求明确的高景气赛道，如半导体、算力硬件，把握成长机遇；另一头是红利、消费、医药等前期调整充分、估值处于低位的板块，安全边际优势凸显。同时依托定投方式分批渐进入场，有效分散单一赛道持仓风险，平滑组合短期回撤。

　　招商基金也指出，对科技成长板块中期维持谨慎乐观，短期以反复震荡消化获利盘与拥挤度为主，高股息与大金融的防御属性、创新药的避险轮动或阶段延续，AI算力硬件与半导体自主可控仍是中期最重要的成长主线。

　　编辑：江右