中邮军民融合混合季报解读：C类份额缩水41% 股票仓位高至91%

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：本期利润不及已实现收益，公允价值变动收益为负

报告期内，中邮军民融合混合A、C两类份额均呈现“本期已实现收益高于本期利润”的特征，反映持仓股票市值出现缩水。具体数据显示：

主要财务指标中邮军民融合混合A中邮军民融合混合C本期已实现收益46,646,528.92元23,637,687.47元本期利润18,688,294.74元8,083,979.25元加权平均基金份额本期利润0.0641元0.0558元期末基金资产净值701,729,644.58元243,554,519.70元期末基金份额净值2.3842元2.3690元

经测算，A类份额本期公允价值变动收益为-27,958,234.18元（本期利润-本期已实现收益），C类为-15,553,708.22元，合计约-4351万元，表明二季度基金持仓股票整体市值有所下跌。

基金净值表现：跑赢基准2.7个百分点，长期超额收益显著

尽管二季度市场风格极致分化，基金仍实现正收益并大幅跑赢业绩比较基准。A类份额过去三个月净值增长率2.02%，较基准（-0.70%）超额2.72个百分点；C类份额净值增长率1.92%，超额2.62个百分点。长期来看，A类份额自成立以来累计净值增长率达138.42%，较基准（39.00%）超额99.42个百分点，业绩表现突出。

阶段中邮军民融合混合A净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（百分点）过去三个月2.02%-0.70%2.72过去六个月2.54%-3.00%5.54过去一年24.85%8.31%自基金合同生效起至今138.42%39.00%

投资策略与运作：军工板块波动加剧，坚持左侧分散配置

基金管理人指出，二季度市场呈现“科技板块抽水效应”，通信、电子等算力硬件板块大涨，其他板块普遍下跌。军工板块4月因前期调整充分上涨，5-6月受科技板块虹吸影响连续下跌，传统主机厂创去年以来新低，商业航天等新领域也因催化不足调整明显。

操作上，基金坚持股票组合分散配置，重点关注“位置偏左、安全边际高、成长确定性高”的细分领域及个股。未来将继续布局基本面优质方向，包括军工订单修复子板块、军贸放量的主战装备，以及商业航天、航发及燃机等军民两用领域。

资产组合：股票仓位91%创高，流动性风险需警惕

报告期末，基金资产组合中股票投资占比高达91.08%，债券投资仅占0.53%，银行存款及结算备付金占7.10%，其他资产占1.29%。高股票仓位配置在市场风格切换时或面临较大波动压力，且债券配置比例极低，缺乏有效的风险对冲工具。

资产类别公允价值（元）占基金总资产比例（%）权益投资（股票）869,704,600.05固定收益投资（债券）5,052,461.640.53银行存款和结算备付金合计67,809,656.337.10其他资产12,306,289.751.29

行业配置：制造业占比82%，军工产业链高度集中

基金股票投资中，制造业占比达81.87%，为绝对配置主力，主要涵盖航空、航天、兵器等军工核心产业链；科学研究和技术服务业占4.17%，信息传输、软件和信息技术服务业占3.51%，批发和零售业占2.46%，其他行业配置为零。行业集中度较高，与基金“军民融合”主题定位高度契合，但也需警惕单一行业波动风险。

行业类别公允价值（元）占基金资产净值比例（%）制造业773,880,300.05科学研究和技术服务业39,398,800.004.17信息传输、软件和信息技术服务业33,138,000.003.51批发和零售业23,287,500.002.46

前十大重仓股：航发动力居首，持仓分散度较高

前十大重仓股占基金资产净值比例均在2.37%-3.24%之间，最高为航发动力（3.24%），商络电子（2.46%）、中航光电（2.44%）紧随其后，整体持仓分散，未出现单一重仓股占比过高的情况。前十大合计占比约24.57%，持股集中度适中，有助于分散个股风险。

序号股票代码股票名称公允价值（元）占基金资产净值比例（%）1航发动力30,672,000.003.242商络电子23,287,500.002.463中航光电23,100,000.002.444航天电子22,993,200.002.435中国动力22,960,000.002.436航天电器22,866,000.002.427上海瀚讯22,823,950.052.418东方钽业22,650,000.002.409航天动力22,416,000.002.3710光电股份22,407,000.002.37

份额变动：C类净赎回7236万份，规模缩水41%

报告期内，基金份额出现显著净赎回，其中C类份额赎回压力巨大。C类期初份额175,173,491.95份，期末降至102,810,323.96份，净赎回72,363,167.99份，赎回率达41.31%；A类净赎回9,944,505.15份，赎回率3.27%。C类份额大幅缩水或与短期业绩波动、市场风格切换导致的投资者情绪变化有关。

项目中邮军民融合混合A中邮军民融合混合C报告期期初基金份额总额304,268,389.87份175,173,491.95份报告期期间基金总申购份额42,031,835.15份51,168,912.41份报告期期间基金总赎回份额51,976,340.30份123,532,080.40份报告期期末基金份额总额294,323,884.72份102,810,323.96份净赎回份额9,944,505.15份72,363,167.99份净赎回率-3.27%-41.31%

持有人结构：单一机构持有23.6%，流动性风险突出

报告显示，单一机构投资者持有基金份额93,699,067.54份，占比23.59%，且报告期内未发生申购赎回。该机构持有比例超过20%，可能导致持有人结构同质化，若市场突变引发集中赎回，将给基金资产变现和流动性管理带来较大压力，存在潜在流动性风险。

管理人展望：军工板块BETA属性待释放，关注三大方向

管理人认为，军工板块经过5-6月风险释放后，进一步下行空间有限，其BETA属性较强，未来在市场风格再平衡、风险偏好抬升及流动性充裕的背景下，有望迎来投资机遇。重点看好三个方向：一是受益于军工订单修复的子板块；二是军贸放量的主战装备领域；三是商业航天、航发及燃机等军民两用方向。

风险与机会提示

风险提示：1. 股票仓位高达91.08%，市场波动下净值调整压力较大；2. C类份额净赎回41%，或反映投资者信心不足；3. 单一机构持有23.6%份额，存在流动性风险；④ 制造业配置占比82%，行业集中度较高。

机会提示：1. 军工板块经过调整后估值吸引力提升，BETA属性有望在市场风格切换中释放；2. 基金长期超额收益显著，管理人聚焦高安全边际个股；3. 军贸、商业航天等细分领域成长确定性较强，或成业绩增长点。