湖北
投资者内参丨魏茜倩
在AI主导资本市场议题的当下，野村中国首席经济学家陆挺在腾讯财经《经济大家说》栏目中提出了他对宏观经济结构性影响的判断。他认为，全球AI超级周期在驱动经济发展的同时，正使中国社会已存在的分化变得更加严峻。他提出“双重K型”分化理论，警示AI红利的极化和替代效应。同时，对于近期显著回调的黄金价格，他给出了核心判断：金价已进入一个几乎没有锚的高波动时代。
核心警示：AI加剧“双重K型”分化
陆挺在访谈中最关注、也最为担忧的，并非AI的技术差距，而是其可能带来的社会与经济分化。
他提出了一个“双重K型”分析框架：在房地产下行周期中，中国已形成居民间收入财富差距、以及一线与其他城市间差距拉大的两个“K型”。而AI时代的到来，将使这两个“K型”更加明显，且方向高度一致。
他特别指出，与互联网和电商时代不同，AI可能不会带来同样规模的红利外溢。陆挺解释道，当北上杭深的大模型向中低线城市提供服务时，这些城市因购买服务，反而可能替代本地的就业机会，形成虹吸效应，而非互补效应。这种分化若进一步加剧，将抑制总需求，使得AI对经济的正面推动作用大打折扣。
对于部分城市在AI产业链中的机会，陆挺认为需要保持理性。尽管武汉、合肥、苏州等城市因早年芯片布局间接受益，但他提醒，这些受益的护城河未必够深，不能因短暂受益就认为可高枕无忧，必须警惕未来被替代的风险。判断护城河深浅的关键，在于产业和企业的进入壁垒究竟有多高。
产业定位：中美差距6到12个月，分析需独立于市场情绪
对于中国在全球AI版图的位置，陆挺的判断是：中国处于第二的位置，第一是美国。中美之间在大模型表现上的差距可能也就六个月，最多不超过一年。中国的优势集中在电力供应与电网建设、AI与制造业结合的完整产业链，以及本科阶段输送的顶尖AI人才储备。综合这些条件，他认为中国能跟美国形成清晰的G2格局。
对于市场普遍存在的乐观预期，陆挺给出的判断是：市场情绪和冷静的框算是不一样的过程，对经济的分析要独立于股市的情绪。他测算2026年宽口径AI资本支出约1.2万亿元，相对于中国的经济体量，实际拉动作用不应高估。
更重要的是，陆挺指出，虽然5月出口增速超19%，其中约一半与AI相关，但这个贡献主要来自全球存储芯片价格大幅上升。中国的存储芯片出口并非直接由AI需求拉动，而是海外高端厂商将产能转向AI相关存储芯片后，间接拉动了中国存储芯片企业的出口。与此同时，中国作为最大芯片进口国，高端芯片依赖其他经济体，过去两个月进口增速已超25%。两者相抵，AI带动芯片涨价反而恶化了中国的贸易条件，对整体经济正面影响有限
在中美G2格局与外部限制背景下，陆挺提出需做两件事：一是尽量把自己放在全球产业链一起发展的格局之下，多向别人进口设备和材料，缩短研发过程；二是不能过度依赖，需要像当年“两弹一星”那样，做出原创性的、突破性的工作。他认为，在大技术没有突破的情况下，最关键的瓶颈还是在于光刻机。
黄金进入“高波动无锚时代”，关键看美国赤字和政策预期
对于2026年金价的明显回调，陆挺的核心解释是：此前涨得太高，黄金已经失去了基准。
过去几年全球发达国家赤字率居高不下，改变了对通胀和债务问题的结构性认知，推动金价完成了从1000-2000美元区间到3000-5000美元区间的一次位移。但在这个新区间内，黄金没有清晰的锚定点，进入高波动时段。判断未来金价走势，最核心的观察指标是美国的赤字、通胀及美联储政策预期。若美国AI革命能使其赤字率显著下降，黄金甚至可能面临大幅下滑的风险。
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