353万亿货币发行，菜价为何不涨？钱流向特定池子

据央行官网发布的数据和新华财经等多家媒体报道，截至6月末，广义货币供应量（M2）余额达到356.71万亿元，同比增长8%。

社会融资规模存量达到462.06万亿元，同比增长7.4%。上半年社会融资规模增量累计为20.84万亿元，比上年同期少2.02万亿元。

人民币贷款增加10.72万亿元。

上半年GDP增速4.7%，GDP较去年同期增长3.6万亿元。M2增速8%，社融增速7.4%，两项指标增速均继续高于名义GDP增速。

M2与GDP之比已经超过240%。

钱印了这么多，餐桌上的菜价却几乎没动。2026年上半年全国居民消费价格指数（CPI）同比仅上涨1.0%。

鲜菜和鲜果价格在应季上市高峰时分别下降了1.0%和2.0%。老百姓没觉得自己变有钱了，物价也没涨。356万亿到底去了哪？

很多人一听M2破356万亿，第一反应是“央行疯狂印钞”。这完全是误解。

M2是广义货币供应量，包含现金、活期存款、定期存款、储蓄存款等所有形式的钱。它大部分是居民和企业的储蓄，以及银行体系通过贷款创造的“派生货币”。

356万亿是全社会“钱”的总量，不是央行印了356万亿让大家花的。从结构上看，上半年人民币存款增加17.76万亿元，其中住户存款增加7.58万亿元。

2025年全年CPI涨幅为0，物价低迷持续了一年多，老百姓拼命存钱。钱进了银行，但没有贷出去，货币乘数就上不来。

2026年6月末，M2同比增长8%，狭义货币M1同比增长仅4%。M2与M1的剪刀差扩大到4个百分点。M2在涨，M1没跟上，说明大量资金被锁在定期存款里，活钱越来越少。

钱存在银行不动，就不是“流通的钱”。分析师指出，流动性正流入非实体经济渠道，而非推动消费或工资增长。

M2与GDP之比超过240%，是全球主要经济体中最高的。自2008年金融危机以来，这一指标上升了100个百分点。

每1块钱的GDP产出对应超过2块钱的货币存量，金融体系中的资金远超经济实际产出。多出来的钱堆积在金融体系里，没有变成商品和服务。

所以，356万亿更多是“存”出来的，不是“花”出来的。普通人感觉不到钱变多，因为钱根本没进你的工资卡。

经济学里有个朴素道理：钱多了物价就该涨。但这个传导链条在现实中断了——因为新增的海量货币，压根就没流到老百姓的日常消费领域。

经济学家马光远一针见血：如果释放出来的流动性去了老百姓的口袋，老百姓有了钱就会去消费，物价自然就起来了。

但如果流出来的钱仍然去了基建，仍然投一些产能过剩的项目，物价不仅仅起不来，反而因为产能更加过剩，物价更加低迷。

越搞重复建设，产能越过剩；产能越过剩，物价越往下掉——这是一个负反馈效应。

当货币去了投资端而不是消费端，结果是什么？中国经济供给端的基本面是过剩，生产出来的东西消费能力不足。

钱越往这些地方跑，反而使这些地方的物价越往下掉，因为产能更加过剩，大家更加内卷。

老百姓手里没钱，消费自然起不来。上半年社会消费品零售总额同比增长仅1.3%。6月社零同比增长1.0%。消费疲软是物价起不来的直接原因。

菜价稳定靠的是“供给充足”。

2026年上半年食品烟酒价格同比下降0.2%。餐桌上东西的价格首先由地里长不长、养没养够决定。只要供应稳定，钱再多一时半会儿也炒不动菜价。

既然钱没进老百姓口袋，356万亿到底去了哪？

答案是：大量流向了地方政府债务置换、城投平台融资和基础设施建设。

2026年上半年，全国地方债发行规模累计约5.87万亿元，同比增长6.93%，创近十年同期新高。但净融资却同比下降约4920亿元。

发行量升了，净融资降了——大量发债是为了“借新还旧”，而不是新增支出。再融资债为主导增量，同比增长18.96%，而新增债券同比收缩6.32%。

化债方面，2024年到2026年连续三年每年2万亿元再融资专项债额度，用于置换存量隐性债务。截至2026年上半年，2万亿置换额度已发行约1.63万亿元。

2024年到2028年连续五年每年8000亿元新增专项债额度，用于补充地方政府性基金财力，用于地方化债。

2026年新增专项债中安排了8000亿元用于化解存量债务。经过6月化债资金的加快发行，1至6月新增专项债中化债资金的占比提升到接近21%。

6月末，金融机构人民币各项贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%。

中国人民银行行长潘功胜明确指出，当前280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大。

分部门看，上半年住户贷款减少3668亿元；企（事）业单位贷款增加11.13万亿元，其中中长期贷款增加5.55万亿元。

居民在还债，企业在借钱——借来的钱去了基建，修桥、铺路、建地铁、化债、还旧账。

这些钱去哪了？全部灌进了“基建和化债”这个大池子。跟老百姓的工资卡隔着好几层。

钱去了基建和化债，那老百姓自己的钱呢？

上半年住户存款新增7.58万亿元。即便存款利率已跌破1.3%，居民依旧疯狂存钱。住户存款余额升至171.54万亿元，且定期化特征显著。

6月居民存款新增达1.95万亿元，结束了一连两个月的净减少。截至6月末，中国居民储蓄余额达173.48万亿元。

“多存少贷”凸显防御性储蓄的持续累积。居民优先储蓄偿债，压制消费。上半年住户贷款减少3668亿元——居民在还钱，不借钱。

居民资产负债表存量收缩。一部分钱在还债，一部分在挪进理财、基金，能拿出来消费的部分自然就薄了。

上半年居民人均可支配收入实际增速4.2%，低于实际GDP的4.7%。居民消费修复更多集中在服务场景，商品消费尤其是可选商品仍偏弱。

普通人的收入增长跟不上经济大盘，没有加杠杆的底气。

2026年央行货币政策的目标是“促进经济稳定增长，推动物价合理回升”。但马光远指出，钱应该到它应该去的地方去，钱应该到消费端去，而不是再去搞重复的建设。

M2与GDP之比超过240%，但钱堆在金融体系里、堆在银行账户里、堆在债务链条上，就是没进老百姓的口袋去消费。这个“蓄水池”吸走了海量流动性，却没能传导至消费端。

结果就是：广义货币在膨胀，物价没涨，工资没涨，老百姓也没觉得自己变有钱了。

钱去哪了？去了一个普通人够不着的地方。地方政府发债、城投平台融资、基建项目投资——这些“大钱”在金融体系里流转，跟老百姓的工资卡隔着好几层。

经济学家马光远说得很透彻：CPI要起来要靠消费，老百姓没有消费，物价怎么可能起来？不管你印了多少钱，不管货币供应有多少，只要钱没有流向老百姓，没有消费需求，物价自然起不来。

招联首席经济学家董希淼表示，上半年金融数据整体呈现“总量平稳、结构分化”的特征，适度宽松的货币政策在总量供给上已为经济大盘提供充裕的流动性支撑。

但流动性充裕，和老百姓的钱包鼓起来，是两码事。

更扎心的是，这个模式正在形成闭环：钱越往投资端跑，产能越过剩；产能越过剩，物价越起不来；物价越起不来，消费越疲软；消费越疲软，经济越依赖投资驱动。

钱转了一圈，又回到了基建和化债的池子里。

356万亿不是“印”出来的，是“存”出来的、是“借”出来的、是“垒”出来的。普通人没感觉到钱变多，因为钱根本没进你的口袋。

对此，你怎么看？欢迎留言讨论。