ETF周观察丨市场深度调整 做好均衡配置

来源：市场资讯

（来源：大方向）

一、上周宽基ETF及热点ETF市场表现

A股及港股宽基ETF：上周各主要指数出现大幅回调，科创板ETF、创业板ETF、中证1000ETF、中证500ETF跌幅巨大，恒生ETF在长期低迷后，近期表现相对稳定。

海外宽基ETF：日经ETF、纳指ETF下跌较多，标普500ETF、道琼斯ETF小幅下跌。

主要宽基指数ETF（07.13-07.17）

数据来源：wind，数据截止2026.07.17

热点行业ETF方面：上周以AI为代表的科技板块大幅下挫，而红利板块整体表现更好，在市场整体陷入剧烈波动的情况下，资金选择进入高股息板块避险，但这更多可能是资金短期轮动的需求，这些板块的行情未来能否持续，尚需观察。

主要热点ETF（07.13-07.17）

数据来源：wind，数据截止2026.07.17

二、ETF观察——市场风格切换中的常态与均衡配置的价值7月以来，市场风格出现明显切换，以AI为代表的科技板块大幅回调，而此前沉寂已久的"老登板块"——银行、煤炭、公用事业、传统消费等低估值高分红方向表现明显占优。不少投资者为此焦虑，AI是不是逻辑破了？要不要切去红利？其实，这种切换本身就是市场运行的常态，过度解读反而容易在错误的时间做错误的动作。

首先，这是均值回归的典型表现，而非基本面信号的逆转。 均值回归是资本市场最持久的规律之一，任何一类资产的相对表现都不可能无限偏离中枢。AI板块自去年以来积累了巨大涨幅，估值与情绪都已处于历史高位区间，拥挤度极高，当交易结构极端化时，回调不需要坏消息，只需要"没有更好的消息"。反观“老登”板块，过去两年持续跑输，估值被压缩到历史低分位，股息率相对国债收益率的吸引力凸显。一边是过度拉伸，一边是过度压缩，两者之间的弹簧回摆是大概率事件。这不是谁对谁错的审判，而是价格围绕价值的正常摆动。

其次，要警惕把价格信号误读为基本面信号。AI板块回调，不代表行业基本面恶化，算力资本开支、模型迭代速度、应用落地的渗透率，这些产业层面的硬指标并未因股价下跌而改变。股价跌的是估值和预期，不是订单和利润。反过来，老登板块上涨，也未必是基本面转好驱动，涨的更多是配置资金的再平衡和避险需求。把这两层剥开就会明白，短期价格波动的信息量极低，它更多反映的是资金行为、情绪钟摆和交易结构，而不是产业趋势的方向。用月度级别的涨跌去推导年度级别的产业逻辑，是典型的归因错误。

第三，必须承认这种轮动是市场本身的特性，极为正常，也不可预测。 市场的风格切换从来不发预告，拐点往往出现在共识最极端的时刻，恰恰是"AI永远涨"和"红利已死"这两种情绪各自登峰造极之时。没有人能稳定地踩准每一次切换，试图在风格之间来回腾挪的投资者，大概率两头挨打。

由此得出的结论不是站队，而是均衡配置。均衡配置的本质，是承认自己无法预测风格拐点，从而放弃对"押对方向"的执念，转而构建一个在任何风格环境下都不至于崩溃的组合。科技成长提供进攻性和长期复利来源，老登资产提供防御性、现金流和估值安全垫，两者在组合中的角色不同，但都不可或缺。投资中最贵的错误，往往不是在平庸时刻犯错，而是在风格切换的剧烈时刻做出情绪化的选择。7月以来的轮动终将成为历史曲线上一段普通的波动，对普通投资者而言，最优解依然是以均衡配置为锚，以再平衡纪律为桨，在市场常态化的来回摆动中做适合自己的选择。

数据来源：Wind等平台，国联民生证券整理。风险提示与免责声明：基金有风险，投资需谨慎。证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。国联民生证券将依照诚实信用、勤勉尽责的原则提供投资顾问服务，但是基金投资组合策略的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。国联民生证券投顾服务不保证基金投资组合策略盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投顾机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。上述文章内容和意见仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，投资者不应以该文章内容取代独立判断，对使用本文章所造成的一切后果，国联民生证券及其关联人员均不承担任何法律责任。未经同意请勿引用或转载。

投资顾问：葛晓兵

投顾编号：S0590623110032 基金从业：P1064526100003