北京
来源：上海证券报
近期，A股电力企业陆续披露上半年业绩预告。梳理可见：水电业务占比较高的公司业绩同比大幅增长；受汛期水电优先消纳挤压，有的企业火电发电量与盈利同步承压，行业盈利呈现显著水火分化格局。
结合中国电力企业联合会专家、资深公用事业研究员的判断，叠加中等偏强厄尔尼诺持续推升夏季制冷负荷，下半年水电高景气延续，火电依托保供需求有望迎来阶段性盈利修复窗口。
多家水电公司业绩大幅预增
2026年上半年，全国各大流域水文条件显著改善，水电发电能力充分释放。截至7月下旬，水电业务占比较高的上市电企相继披露了同比大幅增长的半年度业绩预告，成为电力行业上半年最确定的景气赛道之一。
以黔源电力为例，公司预计上半年归母净利润为2.20亿元至2.55亿元，同比增长73.01%至100.54%。公司表示，上半年来水较上年同期增加67.40%。其中，北盘江流域较上年同期增加22.30%，三岔河流域较上年同期增加56.90%，芙蓉江流域较上年同期增加218.30%。公司上半年发电量为403618.77万千瓦时，同比上升26.10%，发电收入与利润同步增加。
湖南发展预计，公司上半年归母净利润为1.72亿元至2.01亿元，同比增长318.91%至391.77%（与重组前口径对比）；扣非净利润为1.1亿元至1.4亿元，同比增长169.81%至242.70%。至于业绩增长原因，公司表示：一是重大资产重组完成，将4家水电公司纳入合并报表，水电装机规模大幅增长；二是报告期内水电站上游来水偏丰，发电量大幅增长。
电投水电业绩增幅暂时领跑水电行业。公司预计上半年归母净利润为11.90亿元，同比大幅增长7673%；扣非净利润为11.83亿元，同比增长12504%。业绩大增主要因为完成对五凌电力有限公司、国家电投集团广西长洲水电开发有限公司的资产交割，2家公司纳入公司合并范围，新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营业务。同时，上半年新并表企业流域来水较好带动水电资产发电量增长，因此与上年同期相比业绩出现大幅增长。
在水电企业业绩集中兑现的同时，行业中长期投资建设持续加码。7月20日，国投电力公告称，控股子公司雅砻江水电与宁德时代合资开发牙根二级水电站，项目动态总投资333.94亿元，总装机容量为240万千瓦，预计年均发电量为86.45亿千瓦时，计划2035年首台机组投产。另据各类公开信息，今年以来各类水电站建设提速，行业产能扩张节奏明确。
火电企业业绩暂时承压
相比而言，火电企业的利润空间受到一定程度的挤压。浙能电力预计，上半年实现归属于母公司所有者的净利润13.4亿元到16.08亿元，与上年同期相比，将减少19.04亿元至21.72亿元，同比减少54.21%至61.85%。公司表示，业绩预减核心原因系燃煤机组售电电价下降，叠加第二季度煤炭价格同比上涨，量价与成本双向挤压导致利润大幅收缩。
华银电力预计上半年归母净利润为4500万元至5500万元，同比下降73.37%至78.21%。公司表示，上半年湖南省处于丰水期且今年来水颇丰，省内水力发电同比增长约45%，阶段性压缩了公司火力发电和新能源发电的空间，电力现货交易市场价格顺势走低，使得公司利润同比减少。不过，自6月1日起，湖南省火电容量电价提升至330元/千瓦，今年前5个月实施的是165元/千瓦的容量电价。
展望下半年，绝大多数公用事业研究员都继续看好水电的表现。光大证券公用事业团队认为，从各板块公司业绩预告来看，水电板块资源整合提速叠加来水偏丰，整体表现乐观。火电板块综合电价持续下降，燃料成本同比上升，整体业绩承压。该团队还表示，将持续关注厄尔尼诺影响，最高负荷超预期提升有望拉高火电利用小时数。随着煤价下行以及厄尔尼诺后续催化，火电有望迎来阶段性板块机会。
申万宏源最新研报认为，4月入汛后，长江中下游持续迎来极端降水，来水偏丰、财务费用下降和折旧到期等因素有望进一步增厚相关公司业绩，继续看好大水电公司红利价值。
根据国家气象中心发布的《2026年主汛期气候趋势预测》，2026年6月至8月，雅砻江水电和华能水电的大部分电站来水或迎来较高弹性。
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