北京
SuperPlay 在 2025 年创造了 5.73 亿美元的收入，比当初计算收益的基线目标足足高出 67%。这家成立不久的手游工作室，正以远超预期的增长势头，推动其母公司 Playtika 坐到谈判桌前——对手是腾讯。
据以色列财经媒体 Calcalist 7 月 20 日报道，Playtika 正就出售旗下移动游戏工作室 SuperPlay 与腾讯进行谈判，交易估值区间预计在 10 亿至 15 亿美元之间。Playtika 于 2024 年刚刚以 6.9 亿美元现金收购 SuperPlay，并附带最高 12.5 亿美元的业绩对赌条款，与该公司 2025 年至 2027 年的财务表现挂钩。
按照协议，Playtika 每年年底重新评估 SuperPlay 的收入增长情况，并据此调整应付给创始人的额外款项。由于 SuperPlay 的表现持续超出预期，这笔或有负债正在迅速膨胀。2025 年年报中，Playtika 已将未来支付款项的预估提高至 7.34 亿美元；到了 2026 年第一季度，这一数字再次上调到 8.29 亿美元。业内消息人士担心，如果 SuperPlay 保持当前的增长轨迹，Playtika 的负债可能继续攀升。
这家工作室最大的增长引擎之一，是迪士尼 IP 授权纸牌手游《迪士尼魔法编年史》。业内估测，这款游戏每年能带来约 3 亿美元的收入。如此强劲的造血能力，原本是 Playtika 收购时的期待所在，如今却因为过高的业绩兑现压力，变成了沉重的财务负担。
Playtika 在 2025 年第四季度报告了约 3.09 亿美元的净亏损，主要就是由收购带来的或有负债会计重估所驱动。公司甚至还向投资者发出警告：如果不能在 2027 年前为主要的信贷额度进行再融资，未来的现金流和流动性可能不足以完全支撑收益支付。在此背景下，将 SuperPlay 转手卖出，至少能收回可观现金，卸下日益沉重的对赌包袱。
对于腾讯而言，如果谈判顺利落地，这家年收入超 5 亿美元、手握迪士尼授权的快速增长工作室，将成为其海外游戏版图中的又一重量级筹码。目前，交易仍在谈判阶段，最终能否以 15 亿美元的估值敲定，取决于双方对价码与未来风险的权衡。
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