利率连续14个月没动：理财冲刺37万亿。存款搬家，谁来承担亏损？

作者：抒言

7月20日，新一期贷款市场报价利率公布：1年期LPR仍为3.0%，5年期以上LPR仍为3.5%，两个期限已经连续14个月保持不变。

贷款报价没有变化，居民账户里的钱却在悄悄换位置。

刚刚过去的一周，银行理财存续规模微增74亿元，达到35.57万亿元；机构预计，年内高点有望突破37万亿元。但与此同时，理财产品破净率较前一周上升0.46个百分点至1.49%。

一边是理财规模冲向新高，一边是净值波动重新出现。

同样是放在银行App里的10万元，从定期存款转入理财后，钱看起来没有走远，承担风险的人却已经换了。

“存款搬家”，不是居民把银行搬空

上半年，人民币存款增加17.76万亿元，其中住户存款仍然增加7.58万亿元。居民并没有突然停止储蓄，更没有集体把存款投入股市。

真正值得注意的是结构变化。

今年上半年，住户存款同比少增3.19万亿元，非银行业金融机构存款增加4.65万亿元，同比多增2.1万亿元。与此同时，6月末各类资管产品规模达到124.8万亿元，比年初增加4.6万亿元，其中从住户部门募集的资金增加1.1万亿元。

这说明所谓“存款搬家”，并不是全民出逃，而是部分新增存款和到期定存开始流向银行理财、公募基金、保险和其他资管产品。

钱仍在金融体系里，但不再全部躺在银行资产负债表内。

银行没换，身份却从储户变成投资者

存款与银行理财最大的差别，不在购买入口，而在法律关系。

存款是银行的负债，同一存款人在同一家投保机构50万元以内的被保险存款本息，依法实行全额偿付。银行理财则是非保本资管产品，按照实际投资收益向投资者支付回报，不保证本金和收益水平，投资风险由投资者承担。

过去，银行吸收存款，需要支付约定利息，并承担贷款和投资产生的经营风险。

现在，资金进入理财产品，银行及理财公司可以获得管理费和销售服务收入，债券、股票和基金的涨跌则直接反映在投资者的账户净值中。

银行仍然留住了客户，居民却从“拿固定利息的储户”，变成了“承担市场波动的投资者”。

这才是存款搬家过程中最重要的变化。

35万亿元规模，为什么收益越来越难做？

截至6月末，银行理财规模约34.8万亿元；到7月17日，周度测算规模进一步升至35.57万亿元。市场规模扩张速度很快，但理财机构能够获得的安全高收益资产却没有同步增加。

7月17日，一年期国债收益率约为1.14%，十年期国债收益率约为1.74%。银行理财长期以债券、存款和同业存单为基本盘，当这些底层资产收益率处于低位时，产品很难凭空创造高回报。

规模越大，寻找合适资产反而越困难。

124.8万亿元资管产品目前持有债券38.2万亿元、同业存款和存单28.5万亿元，持有股票9.5万亿元。大量资金集中寻找相对稳健的资产，低风险收益空间自然被进一步压缩。

37万亿元可以靠资金流入实现，但收益率无法依靠规模扩张自动提升。

为了提高收益，理财产品正在不断加“+”

纯债收益越来越薄，理财公司只能扩大“固收+”。

所谓“固收+”，是在债券、存款等固定收益资产之外，加入股票、可转债、公募基金、黄金、REITs和打新策略，争取增厚收益。

今年6月，固收+产品新发规模约3959亿元，占新发理财规模的73.21%，已经成为理财公司发行产品的主力。银行理财配置公募基金的规模也升至约1.95万亿元，其中债券基金仍占主要部分，同时通过基金间接增加权益投资。

近期，5家理财子公司旗下29只产品参与长鑫科技网下申购，对应申购金额达到214.59亿元，也说明银行理财正在通过打新和权益资产寻找新的收益来源。

但“+”进去的不只是收益，也包括波动。

市场上涨时，固收+看起来像收益更高的稳健理财；当股票、可转债或基金下跌，过去容易被忽略的“+”，就会直接出现在净值曲线上。

破净率升至1.49%，需要恐慌吗？

1.49%的破净率仍处于相对较低水平，并不意味着银行理财正在发生系统性风险，也远未达到大规模赎回的程度。

但它释放了一个值得重视的信号：在股债市场震荡、理财产品不断增加权益资产的情况下，低风险产品也可能出现阶段性亏损。

投资者尤其需要看清三个概念：

R2中低风险不等于不会亏损；业绩比较基准不等于承诺收益；银行销售不等于银行负责保本。

过去购买定期存款，主要比较期限和利率。如今购买理财，还要判断底层资产、权益仓位、最大回撤、封闭期限以及产品费用。

银行理财规模越大，普通人需要承担的判断责任也越大。

37万亿元争夺战，谁是赢家？

头部理财公司显然是直接受益者。

存款利率吸引力下降后，银行可以通过理财、基金、保险等产品继续留住客户，并获得管理、托管和代销收入。资管规模增加，也有助于银行从依赖存贷利差，转向发展财富管理业务。

居民得到的是更多资产配置选择，以及高于普通存款的潜在收益；代价则是失去固定回报，需要接受账户净值上下波动。

对于普通家庭，最重要的并不是追逐哪个产品近期收益最高，而是先回答三个问题：

这笔钱什么时候必须使用？能否接受本金短期下跌？产品为了增加收益，究竟加入了多少股票、基金和其他风险资产？

如果资金随时可能用于买房、看病、教育或日常周转，就不能因为业绩比较基准比存款利率高一点，便忽略流动性和本金波动。

安全、收益和流动性，很难同时做到最高。

银行理财冲向37万亿元，说明居民资产配置正在发生变化，也说明银行财富管理迎来了新的增长空间。

但这场“存款搬家”真正搬走的，不只是账户里的钱。

它还把过去主要由银行承担的市场风险，搬到了每一个理财投资者的账户里。

信息源：

1. 全国银行间同业拆借中心：2026年7月贷款市场报价利率。
2. 财联社：银行理财冲刺37万亿元，上周破净率抬升。
3. 中国人民银行：2026年上半年金融统计及资管产品运行数据。
4. 人民网：上半年我国资管产品规模达到124.8万亿元。
5. 国家金融监管及人民银行公开文件：商业银行理财产品和存款保险相关规定。
6. 财联社、证券市场公开资料：理财子公司打新及多资产配置情况。

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