国联行业先锋6个月持有混合季报解读：A类净值跌11.50%跑输基准19个百分点

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：A/C类本期利润均告负，期末净值不足0.9元

报告期内（2026年4月1日-6月30日），国联行业先锋6个月持有混合A、C两类份额均出现亏损，期末基金份额净值分别为0.8948元、0.8572元，均低于1元面值。

主要财务指标国联行业先锋6个月持有混合A国联行业先锋6个月持有混合C本期已实现收益（元）2,572,124.61135,985.47本期利润（元）-15,182,668.01-1,168,427.89加权平均基金份额本期利润期末基金资产净值（元）109,559,763.638,579,472.05期末基金份额净值（元）

数据显示，A类份额本期利润亏损1518.27万元，C类亏损116.84万元；加权平均基金份额本期利润分别为-0.1086、-0.1147，反映出每份基金份额在报告期内均产生约0.11元的亏损。期末资产净值方面，A类约1.0956亿元，C类约857.95万元，合计1.1814亿元。

基金净值表现：过去三月跑输基准近19个百分点，长期业绩持续低迷

无论是短期还是长期，该基金净值增长率均显著落后于业绩比较基准。以过去三个月为例，A类份额净值增长率为-11.50%，C类为-11.68%，而同期业绩比较基准收益率为7.57%，A/C类分别跑输基准19.07个百分点、19.25个百分点。

阶段国联行业先锋6个月持有混合A净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（①-③）过去三个月-11.50%7.57%-19.07%过去六个月-8.95%4.40%-13.35%过去一年-1.68%17.50%-19.18%过去三年-17.57%24.85%-42.42%自基金合同生效起至今-10.52%-6.17%-4.35%

长期来看，基金成立以来（2021年2月9日至今）A类净值累计下跌10.52%，而基准仅下跌6.17%，超额亏损4.35个百分点；过去三年A类净值跌幅达17.57%，基准则上涨24.85%，差距高达42.42个百分点，业绩表现持续弱于市场。

投资策略与运作分析：坚守传统行业配置，错失AI主线导致业绩承压

基金经理在报告中表示，二季度市场呈现“AI主线（小登）上涨、红利资产（老登）下跌”的分化格局。尽管对AI相关行业保持学习，但因“对未来现金流判断能力不足”，未参与该主线投资；相反，继续配置能源、银行、家电、白酒、港股互联网等传统行业，导致在市场风格切换中业绩大幅跑输基准。

基金经理认为“股票市场短期是投票机，长期是称重机”，强调对“价格远低于价值的资产”敢于加仓。但报告期内，其重仓的传统行业板块普遍表现低迷，未能实现预期的价值回归。

基金业绩表现：A/C类净值跌幅超11%，显著弱于基准

截至报告期末，国联行业先锋6个月持有混合A份额净值0.8948元，报告期内净值增长率-11.50%；C份额净值0.8572元，净值增长率-11.68%。同期业绩比较基准收益率为7.57%，两类份额均跑输基准超过19个百分点，业绩表现大幅偏离预期。

基金资产组合：权益投资占比87.93%，高仓位运作加剧波动

报告期末，基金总资产1.2001亿元，其中权益投资（全部为股票）占比87.93%，固定收益投资占比6.31%，银行存款和结算备付金占比3.92%，其他资产占比1.84%。高比例的权益配置使得基金在市场下跌时波动加剧，这也是报告期内净值大幅回撤的重要原因。

资产类别公允价值（元）占基金资产净值比例（%）权益投资（股票）105,524,898.14固定收益投资（债券）7,573,879.976.31银行存款和结算备付金合计4,703,957.953.92其他资产2,205,789.961.84合计120,008,526.02

此外，基金通过港股通投资的港股市值为2821.43万元，占净值比例23.88%，港股配置比例较高，需承担港股市场波动及汇率风险。

股票行业配置：制造业、能源、通讯业务为核心持仓

境内股票投资中，制造业占比最高，达30.09%，其次为电力、热力、燃气及水生产和供应业（8.38%）、采矿业（8.79%）、交通运输仓储邮政业（5.28%）。港股通投资则集中在能源（13.66%）和通讯业务（9.70%）。

境内股票行业公允价值（元）占基金资产净值比例（%）采矿业10,380,557.008.79制造业35,545,384.00电力、热力、燃气及水生产和供应业9,899,990.008.38交通运输、仓储和邮政业6,235,025.005.28合计77,310,642.00港股通行业公允价值（元）占基金资产净值比例（%）非日常生活消费品618,077.550.52能源16,135,782.94通讯业务11,460,395.659.70合计28,214,256.14

整体来看，基金行业配置偏向传统周期及价值板块，与二季度市场主流的AI成长风格形成显著背离，导致业绩落后。

前十大重仓股：贵州茅台、招商银行、腾讯控股位列前三，金融消费占比高

报告期末，基金前十大重仓股合计公允价值6711.41万元，占基金资产净值比例约56.82%，集中度较高。前三大重仓股分别为贵州茅台（9.93%）、招商银行（9.82%）、腾讯控股（9.70%），均为金融、消费及互联网龙头企业。

序号股票代码股票名称公允价值（元）占基金资产净值比例（%）1贵州茅台11,736,351.009.932招商银行11,597,850.009.823腾讯控股11,460,395.659.704福耀玻璃7,530,692.006.375中国海洋石油6,635,999.945.626大秦铁路6,235,025.005.287格力电器6,018,750.005.09

值得注意的是，第二大重仓股招商银行在2025年9月12日曾被金融监管总局处罚，基金管理人称投资决策程序符合法规要求，但需警惕相关主体后续经营风险。

开放式基金份额变动：A类份额赎回超3400万份，规模持续缩水

报告期内，A类份额遭遇大额赎回，期初份额1.4952亿份，期末降至1.2244亿份，净赎回3449.78万份，赎回比例达23.08%；C类份额期初968.88万份，期末1000.82万份，净申购31.94万份，规模小幅增长。整体来看，基金总份额从1.5921亿份降至1.3245亿份，净赎回2676.53万份，反映出投资者对基金业绩的不满。

项目国联行业先锋6个月持有混合A（份）国联行业先锋6个月持有混合C（份）报告期期初基金份额总额149,515,861.679,688,770.32报告期期间基金总申购份额7,423,394.951,598,731.46减：报告期期间基金总赎回份额34,497,782.781,279,282.29报告期期末基金份额总额122,441,473.8410,008,219.49

风险提示与投资机会

风险提示
1.业绩持续跑输风险：基金过去三年、一年及近三个月均大幅跑输基准，投资策略与市场风格匹配度较低，需警惕业绩进一步恶化风险。
2.高仓位波动风险：权益投资占比87.93%，若市场继续调整，基金净值可能面临较大回撤压力。
3.重仓股监管风险：第二大重仓股招商银行曾被监管处罚，需关注其经营合规性及股价波动对基金的影响。
4.份额赎回压力：A类份额赎回比例超23%，大规模赎回可能导致基金流动性下降，影响投资运作。

投资机会
基金经理明确表示当前传统行业“价格远低于价值”，能源、银行、家电等板块的高股息资产或具备长期配置价值。若后续市场风格回归价值，基金或存在业绩修复机会，但需等待估值修复信号及基金经理对行业趋势判断能力的提升。