北京
华尔街的分析师们正在撕掉一张用了快三年的标签。
花旗策略师斯科特·克朗纳特在最新报告中直言，曾经引领市场的“科技七巨头”这个概念已经过时了。这个由苹果、谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta、特斯拉和英伟达组成的豪华阵容，正在失去它的光环。
克朗纳特的判断直击要害。他认为，在当前AI的发展阶段，继续区分“七巨头”和“标普500剩下的493家公司”已经是个误导人的说法。这种分类让人觉得其他493家公司正在推动指数上涨和盈利增长，但实际情况并非如此。
真正的力量来自哪里？克朗纳特给出的答案是：那些不属于传统七巨头、但体量同样巨大的公司，它们才是AI基础设施建设的最大受益者。
为了重新捕捉AI主题下的增长机会，他提出了一个新方案：把七巨头扩编，纳入博通和美光。数据显示，这个新组合的表现在七巨头拖后腿的地方取得了超额收益。更关键的一个数字是：这个新组合的盈利贡献，已经占到2026年标普500指数整体预期增长的一半以上。
即便如此，克朗纳特也承认，这个分类仍然不完整。像英特尔、应用材料、思科和泛林研究这些公司，同样是重要的盈利贡献者，但按照这个标准依然会被遗漏。
数据支撑了克朗纳特的判断。进入2026年，七巨头的表现已经全面落后于大盘基准。标普500指数年初至今上涨8.3%，而七巨头中，只有Alphabet以11%的涨幅跑赢了这一基准。其余六家——苹果、微软、亚马逊、Meta、特斯拉和英伟达——全部跑输。
华尔街的耐心正在被快速消耗。投资人关注的核心问题是：这些科技巨头在人工智能上投入的巨额资本支出，什么时候才能看到回报？
德意志银行策略师吉姆·里德在报告中也发出了警告。他说，市场对大型超大规模云服务商的资本支出越来越感到不安。数据显示，这些公司的AI相关投入今年预计将飙升70%，总规模超过7000亿美元。
这种在数据中心和高端GPU上的激进开支，正在严重侵蚀公司的现金生成能力。七巨头的未来12个月自由现金流预期，将从2024年的高点大幅下滑。一边是天文数字般的投入，一边是现金流的持续萎缩，这种背离让市场开始重新审视这些科技巨头的估值逻辑。
克朗纳特的结论很明确：“七巨头”作为一个值得密切跟踪的七只股票组合，已经失效了。数据证明了这一点，常识也证明了这一点。当AI浪潮催生出一批新的超级受益者，而原来的明星组合开始跑输大盘时，继续抱着一个过时的标签已经没有意义了。
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