1997年以来外汇制度“最大转折点”！韩元国际化迈入关键阶段

韩国正在加速推进韩元国际化进程。

继全面启动24小时外汇交易机制后，7月19日，韩国政府公布韩元国际化路线图。一系列改革措施包括建立离岸韩元结算体系、扩大外国投资者参与韩元资产交易渠道、放宽外汇监管限制，并鼓励跨境贸易使用韩元结算等。

这一路线图由韩国企划财政部、韩国央行、金融委员会以及韩国证券存托机构共同发布，目标是推动韩元从受限制货币转变为自由兑换货币。这也是自1997年亚洲金融危机后建立外汇监管体系以来，韩国规模最大的一次改革。

加强韩元全球使用范围

路线图的核心内容之一，是推出离岸韩元结算体系，使外国投资者能够通过指定的海外金融机构持有并进行韩元结算，而无需在韩国开设银行账户。

例如，纽约投资者未来可以通过一家在韩国监管机构注册的当地金融机构，在美国营业时间内获得韩元并进行交易，而无需等待韩国银行营业。

此外，日本游客返回日本后，也可以继续在东京的银行账户中保留未使用完的韩元。

韩国企划财政部国际金融局副局长李亨烈（Lee Hyung-ryul）在新闻发布会上表示：“离岸韩元结算机构将采取登记制度，而非许可制度。”

该体系将于9月启动试点，并计划于明年1月正式推出。该系统将由韩国银行运营，并与韩国本月早些时候推出的近24小时外汇市场相配套运行。

路线图还将放宽外国投资者进行韩元计价资本交易的限制。根据《外汇交易法》，韩国政府将把需要提前申报的交易规模门槛提高一倍以上。对于被认为不会对金融稳定构成重大风险的交易，投资者可改为在交易完成后进行申报。

为了鼓励跨境贸易中更多使用韩元结算，韩国政府还将针对采用韩元结算的交易提供激励措施。目前正在考虑的激励方案包括：针对以韩元计价的贸易交易，提供政策融资优惠利率。

作为路线图的一部分，政府还公布了旨在深化海外对韩元需求的措施。这些措施将允许外国投资者通过包括欧洲清算银行（Euroclear）和德意志交易所集团旗下国际证券托管机构‌Clearstream在内的国际中央证券存管机构进行韩国国债和货币稳定债券的证券借贷。

此外，措施还将扩大外国央行和国际机构进入银行间回购市场的渠道，并允许非居民将闲置韩元投资于短期金融工具。韩国政府还将研究促进韩元贸易结算的激励措施。

为支持流动性，韩国计划为隔夜外汇市场提供两级融资支持：首先由外汇银行向外国投资者提供透支额度，待韩国央行考虑提供额外支持后，再行调整。此外，在韩国央行结算网络全面升级之前，外汇稳定基金也可能被动用。

从危机防御到主动开放

尽管韩国资本市场对外开放已超过30年，经济总量跃居全球前列，但韩元的国际地位始终未能与韩国经济实力相匹配。

根据国际清算银行（BIS）数据，截至2025年4月，韩元在全球外汇交易中的占比仅为1.8%，低于2019年的2%，与美元、欧元、日元等国际主要货币相比仍有较大差距。

长期以来，韩国对韩元国际化始终持审慎态度，这种政策取向很大程度上源于两次金融危机带来的深刻教训。

1997年亚洲金融危机期间，韩国因美元流动性枯竭而陷入严重金融危机。由于银行、企业和政府部门无法筹集足够美元偿还到期外债和支付进口货款，韩国一度濒临外汇危机。1997年底，韩国净外债高达638亿美元，而可动用外汇储备仅89亿美元。2008年全球金融危机期间，全球美元融资市场冻结，韩国金融机构再次遭遇短期美元融资困难，“美元荒”重演，进一步强化了监管部门对于资本流动风险的警惕。

受两次危机影响，韩国外汇政策长期以风险防控为核心。监管部门担心，一旦放开外国投资者使用韩元的限制，可能诱发货币投机、资本快速流出以及汇率剧烈波动。因此，韩国长期将韩元交易、账户管理、资金结算、融资以及衍生品交易等纳入严格监管体系。外国投资者持有韩元，必须通过韩国境内银行开设非居民韩元账户。贷款、证券、衍生品以及房地产等跨境资本交易也普遍实行申报和披露制度，以防止境外投资者在市场动荡时期借入韩元兑换美元，并利用韩元贬值进行套利。

正是在这一监管框架下，韩元虽然伴随韩国经济快速发展，但始终未能成长为全球金融市场广泛使用的国际货币。

如今，这一政策逻辑正在发生变化。

韩国政府希望通过此次制度改革，推动韩元由“受限制货币”逐步迈向“自由兑换货币”，扩大韩元在国际贸易、跨境投资和全球金融市场中的使用范围。

李亨烈表示，政府的目标是“创造一个让外国投资者能够毫无顾虑地持有和使用韩元的环境”。他将此次改革称为1997年亚洲金融危机以来韩国外汇制度的“最大转折点”。

“过去很长时间里，韩国外汇政策主要着眼于防止再次发生货币危机，而韩元国际化意味着政策重心正在发生转变，通过扩大韩元在全球范围内的使用，获取包括提升潜在经济增长率在内的长期收益。”李亨烈说。

韩国第二副财政部长许昌此前也表示，推动韩元国际化，是韩国外汇市场和金融市场迈向更高发展阶段的重要任务，也是提升韩国国际金融竞争力的重要一步。

值得注意的是，此次改革是在韩元经历一轮明显贬值后推出的。2026年上半年，韩元一度成为亚洲表现最弱的货币之一，6月6日跌至全球金融危机以来最低水平。不过，韩国政府并未因此放缓改革步伐，而是认为当前韩国经济已具备推进资本市场进一步开放的条件。

李亨烈指出，韩国的经常账户长期保持顺差，资本市场发展日趋成熟，外部金融稳定性明显增强。因此“不应再过度担忧货币危机等副作用，而应该把握时机，通过国际化充分释放韩元的潜力”。

事实上，在公布韩元国际化路线图之前，韩国已率先完成外汇市场的一项重要改革——全面实施24小时外汇交易机制。韩国政府认为，延长交易时间将提高韩元流动性，使全球投资者能够更加便利地交易韩元资产，为韩元国际化奠定基础。

韩国副总理兼企划财政部长官具润哲表示，24小时外汇交易是韩元迈向全球化的重要起点，将进一步增强韩国资本市场和韩元资产对国际投资者的吸引力。此外，这也是韩国争取被国际指数编制机构明晟公司（MSCI）纳入已开发市场指数的关键环节，过去有限的市场开放程度一直被视为评级提升的主要障碍。

经济基本面改善提供支撑

韩国选择在此时推进韩元国际化并非偶然，而是建立在经济基本面持续改善和外部金融结构显著优化的基础之上。

与1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机时期相比，韩国的外汇支付能力、国际收支状况以及海外资产结构已发生根本性变化，市场普遍认为，其抵御外部风险的能力明显增强，为进一步放开资本市场和推进韩元国际化创造了条件。

最显著的变化来自韩国对外资产负债结构的改善。自2014年以来，韩国海外金融资产规模持续超过海外负债，并保持净债权国地位。2025年，韩国净国际投资头寸（NIIP）达到3699亿美元，与亚洲金融危机时期净外债一度超过600亿美元形成鲜明对比，反映出韩国外部金融实力已实现根本性逆转。

尽管近期韩国综合股价指数（KOSPI）上涨吸引大量海外资金流入，使韩国对外金融负债有所增加，净海外金融资产规模较此前有所回落，但分析人士认为，这更多反映了国际资本加快配置韩国资产，而非韩国外部风险上升。

与此同时，韩国外汇储备和国际收支状况依然保持稳健。截至今年6月底，韩国外汇储备达到4273.6亿美元；截至今年3月底，短期外债规模为1836亿美元，占全部外债的23.7%，短期外债与外汇储备之比为43.3%。

虽然这一比例略高于40%，但市场普遍认为风险总体可控。原因在于，目前新增短期外债主要来自商业银行套期保值、贸易融资，以及韩国被纳入富时世界国债指数（WGBI）后外国投资者增持韩国资产等正常市场活动，而非短期外债快速扩张所带来的流动性风险。

韩国持续获取外汇收入的能力也进一步增强。今年1月至5月，韩国经常账户顺差达到1412.8亿美元，不仅提前超过去年全年1230.5亿美元的历史纪录，也反映出韩国出口竞争力持续恢复。其中，半导体出口强劲增长成为推动顺差扩大的主要动力。

经济增长同样保持韧性。数据显示，今年第一季度韩国实际国内生产总值（GDP）环比增长1.8%，韩国政府预计全年经济增速将达到3%。

尽管今年以来韩元仍受到美元走强、全球资本流动变化以及避险情绪升温等因素影响，一度跌至全球金融危机以来低点，但市场普遍认为，这更多反映的是外部金融环境变化，而非韩国经济基本面的恶化。

正因如此，韩国政府认为，当前已具备推动韩元国际化的现实基础。随着韩国经济实力、外汇储备和资本市场不断增强，过去依赖严格资本管制维护金融稳定的必要性正在下降，进一步提高韩元国际流动性、扩大其在跨境贸易和国际投资中的使用范围，已成为提升韩国金融竞争力的重要方向。

韩元国际化仍面临挑战

尽管韩国已经启动韩元国际化改革，但要真正提升韩元的国际地位，仍面临不少挑战。

从国际资本市场的评价来看，韩国金融市场的开放程度仍有进一步提升空间。MSCI近期表示，韩国今年未能进入发达市场指数观察名单，其中一个重要原因，就是韩元仍无法在境外自由结算和交割，隔夜外汇市场流动性也相对不足。这意味着，韩元在国际交易便利性方面，与主要国际货币仍存在一定差距。

也正因如此，韩国政府希望借助此次韩元国际化改革，进一步提高资本市场开放水平，完善外汇市场基础设施，并推动韩国金融市场加快与国际标准接轨。

不过，放宽管制的同时，也意味着韩国需要面对更大的跨境资本流动风险。

随着外国投资者持有韩元资产规模不断扩大，国际金融市场波动可能更快传导至韩国，汇率和资本市场对外部冲击的敏感性也将随之上升。

李亨烈坦言，扩大外国投资者持有韩元资产，确实可能增加市场波动。但他表示，综合来看，韩元国际化带来的长期收益仍将超过潜在风险。

“我们认为，韩元国际化能够带来的长期经济收益，高于由此可能产生的市场波动，因此决定继续推进相关改革。”李亨烈说。

为降低改革过程中可能出现的金融风险，韩国政府已着手完善风险管理机制。根据规划，韩国将进一步扩大双边货币互换网络，加强离岸韩元市场监测，并建立更加完善的跨市场风险监测体系。

未来，韩国财政部门和韩国央行将联合监测隔夜外汇交易情况，重点关注汇率异常波动、境内外韩元汇率价差变化，并与离岸韩元结算机构保持实时沟通，以提高对跨境资本流动风险的预警和应对能力。

不过，业内人士普遍认为，韩元国际化能否取得实质性突破，关键并不只是能否放松监管，而在于能否培育足够广泛的国际使用需求。

长期以来，国际货币的形成不仅依赖制度开放，更取决于市场是否愿意主动持有和使用该货币。因此，韩国未来改革的重点，需要从降低交易限制，进一步转向扩大韩元在国际经济活动中的实际应用。

具体而言，包括降低外国金融机构交易韩元的制度成本，提高国际投资者配置韩元资产的意愿，推动韩元更多应用于跨境贸易结算、国际投融资以及跨境支付等领域，逐步形成更加完整的离岸韩元市场生态。

正如韩国东国大学经济学教授朴善英所说：“从某种意义上说，市场越深厚，任何单一力量越难以撼动市场。一个深度市场本身，就是抵御波动的重要屏障。”

本文源自：国际金融报