上海
7月20日，东方证券发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，二季度能繁去化提速，供应压力渐缓。
二季度能繁去化提速，供应压力渐缓。根据6月统计局数据，
（1）能繁母猪：6月底能繁母猪存栏量3780万头，季度环比-3.2%，同比-6.5%。
（2）生猪供给：26上半年生猪出栏37246万头，同比增长1.7%。其中二季度生猪出栏总量17220万头，同比+0.45%，环比-14.01%，猪肉产量1450万吨，同比+2.26%，环比-13.12%。在不考虑出栏结构的情况下，根据出栏总量和猪肉产量测算得26Q2生猪头均产肉量84.2公斤，同比25Q2增加1.49公斤，环比26Q1增加0.86公斤。
（3）生猪存栏量：二季度末生猪存栏42491万头，环比增加0.3%，同比增加0.1%。
生猪：从反弹到反转。截止7月17日，全国三元生猪均价为11.05元/kg，周环比下跌2.47%；规模场7公斤仔猪均价260元/头，周环比上涨16.07%。台风等短期备货情绪退潮后，本周猪价偏弱，养殖端挺价情绪升温，规模场略有缩量，下游屠宰企业按需采购，猪价震荡回调但底部抬升。
天然橡胶：进入中长线布局期。截至7月17日，国内天然橡胶活跃合约价格为16795元/吨，周环比下跌0.06%。库存方面，本周加速去库，截至7月12日，青岛地区橡胶库存合计66.84万吨，周环比-0.6万吨，其中一般贸易库存59.63万吨，周环比+0.11万吨，保税区库存7.32万吨，周环比-0.49万吨。天气端，厄尔尼诺强度预期进一步提升，根据7月NOAA预测，26年10-12月出现强厄尔尼诺概率为97%，超强厄尔尼诺概率达到81%，对于天然橡胶生产的现实影响预计Q4开始将逐步显现。
投资建议：
（1）看好生猪养殖板块，市场深亏4个月以上，去产能情况愈发明朗，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。三季度开始，猪价超预期上涨有望带动板块开启上行，相关标的：牧原股份（002714，买入）、温氏股份（300498，买入）、神农集团（605296，未评级）等。
（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团（002311，买入）、瑞普生物（300119，未评级）等。
（3）种植链，大宗商品涨价已传导至农业，从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显。厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开，相关标的：苏垦农发（601952，未评级）、北大荒（600598，未评级）、海南橡胶（601118，买入）、隆平高科（000998，买入）、中粮糖业（600737，买入）等。
（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物（301498，未评级）、中宠股份（002891，未评级）、佩蒂股份（300673，未评级）等。
风险提示
畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。
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