每周复盘2026.7.20

来源：市场资讯

（来源：资管资产配置部 浙商资管）

01

A股市场回顾

上周A股呈现显著调整格局，风险偏好快速收缩，主要宽基指数普遍承压，仅红利风格逆势收涨；其中上证指数下跌5.81%，沪深300下跌5.26%，中证1000下跌12.57%，创业板指下跌10.78%，中证红利上涨1.88%。

图1：大类资产周涨跌幅（单位：%）

数据来源：wind，

时间区间为2026年7月13日至2026年7月17日

图2：成长/价值/大盘/小盘风格对比表

数据来源：wind，

时间截止至2026年7月17日

从行业表现看，中信一级行业中，煤炭、食品饮料、银行表现相对居前，电子、国防军工、通信跌幅居前。盘面背后反映的是典型的防御切换：一方面，市场在外部扰动升温与成长板块高位波动加大的背景下，更倾向于配置低估值、高股息、盈利稳定的防御资产；另一方面，前期涨幅较高、交易拥挤度偏高的成长赛道遭遇集中减仓，带动科技与高弹性板块显著回撤。

上周对A股影响最大的变量，来自内外部风险偏好的同步走弱。一是周初市场大幅下挫，三大指数集体走弱，跌停家数明显增多，显示短线情绪快速降温；虽然周中一度出现修复，但周五再度重挫，反映资金对高波动资产的承接意愿仍偏弱。二是全球“算力焦虑”引发科技成长板块共振回调，A股映射方向同样承压，进一步放大了创业板和中小盘的调整幅度。三是从风格表现看，大盘价值上涨2.69%，而小盘成长下跌13.70%，市场已由前期的进攻性交易明显转向避险与防御交易，这意味着短期A股定价主线更偏重估值安全边际与现金流确定性。

02

海外市场与大类资产

海外权益方面，港股整体表现好于多数全球市场，但内部同样分化。恒生指数上周上涨1.60%，恒生科技指数下跌2.09%。恒指相对韧性主要受传统权重与相对低估值板块支撑，而恒生科技走弱则与全球科技股在“算力过剩”担忧下整体承压有关，成长风格估值受扰动更为明显。

大宗商品与债券市场波动加大。布伦特原油周度上涨16.12%；COMEX黄金周度下跌2.20%；10年期美债收益率由4.56%小幅回落至4.55%，周度基本持平，周内一度上冲至4.62%后回落。原油大涨的核心驱动，是美伊对峙升级、霍尔木兹海峡再度被封锁，市场对原油供给中断和全球再通胀的担忧迅速升温。黄金则在油价上行推升实际利率预期、叠加美联储偏鹰表态的背景下面临压制，避险属性并未完全对冲利率压力。

上周海外宏观主线较为清晰：其一，美国6月CPI于7月15日公布后显示通胀阶段性降温，带动美债收益率自高位回落，但市场认为该数据尚未充分反映最新能源冲击，因此通胀担忧并未消退。其二，美联储主席沃什在7月14日至15日国会听证中强调通胀风险，市场对7月议息会议维持利率不变的预期升温，压制全球风险资产估值扩张。其三，美股财报季开启、叠加中东局势升级与韩国市场大幅下挫，全球市场对杠杆、盈利兑现和流动性环境的敏感度明显上升，跨市场风险偏好整体偏弱。

03

权益及资产配置观点

A股权益：观点边际下调至中性偏谨慎，短期仍以控制波动为主，但中期不宜过度悲观。风格上继续偏向大盘、价值、高股息，弱化小盘与高拥挤成长暴露；关注方向维持在银行、煤炭、食品饮料等现金流与估值匹配度较高板块，同时等待成长赛道在波动释放后的再配置机会。

港股权益：观点边际上调。当前恒指仍体现出一定估值韧性，但科技板块受全球成长股调整拖累，短期或仍有震荡；配置上可继续关注低估值央国企、高股息资产，以及受内需修复和政策预期支撑的优质互联网龙头。

债券：利率债维持中性偏多判断，权益波动放大背景下仍具一定对冲价值；信用债以票息策略为主，继续重视资质与流动性管理。上周中债新综合指数微涨0.06%，说明在风险偏好回落阶段，债券仍具配置稳定器属性，但考虑到外部油价冲击可能抬升通胀扰动，久期策略不宜过度激进。

商品：黄金短期受实际利率与鹰派预期压制，需等待利率环境进一步缓和；原油维持偏强但不追高，地缘冲突驱动下价格弹性已充分释放，后续波动可能显著放大。

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