北京
6月下旬以来，A股双创指数跌幅均已超过20%。
据国盛证券研报统计，截至7月17日，较6月底收盘价，创业板指下跌21%，科创50下跌22.3%；美股费城半导体指数同期下跌18.1%，韩国综合指数下跌19.5%。广发证券在最新策略报告中判断，从A股及美股过往核心产业周期调整规律看，当前A股科技板块调整空间已经比较充分，“今年的第二次‘胜负手’已不远”。
国盛证券将本轮调整归因为三重因素共振：宏观层面，5月以来美联储加息预期反复，叠加美伊冲突升级推高油价，布伦特原油现货价回升至85美元/桶，高估值科技股率先承压；产业层面，市场重新审视AI资本开支的投入回报，线性外推的高估值逻辑松动；交易结构上，以韩股为代表的半导体板块杠杆资金集中去杠杆，进一步放大跌幅。对A股而言，国盛证券补充指出，“长鑫科技”上市分流资金构成额外扰动。
为何在调整空间已充分的情况下，市场分歧依然巨大？
核心矛盾在于外部扰动尚未出清，但内部价值锚点正在清晰。当中东地缘、油价与加息三重压力共振，资金从弹性资产向确定性资产迁移，本质上是对中国资产安全韧性的一次压力测试。
中信证券在7月19日发布的研报中直接点出方向：银行板块兼具绝对和相对收益。中信证券分析，绝对收益来自银行股作为稳健、具备较高确定性回报的权益资产，适配低波稳健型资金配置；相对收益短期来自市场风格切换，长期则归因于行业比较视角下的估值和权益回报相对空间。从基本面看，6月直接融资比例延续高位，信贷延续对公发力，社会融资成本低位运行，但负债成本延续节约，预计二季度银行息差表现良好；资本市场和财富管理业务助力中收，银行中报营收增速料将保持稳定。
从流动性环境看，高股息资产的配置窗口仍在打开。据国盛证券跟踪，近半月DR007中枢环比下行6.6bp至1.436%，R007中枢下行8bp至1.443%，均围绕政策利率窄幅运行。央行7月初通过3个月买断式逆回购加量续作2000亿元，税期前后OMO净投放12850亿元，叠加6个月买断式逆回购加量续作5000亿元，呵护意图明确。
如果说银行是防御端的压舱石，那么进攻端的价值锚点在哪里？
广发证券给出了一个判断框架：从A股和美股大量统计经验看，判断景气拐点取决于两个经验值——30%和-50%。当增速从高位降至30%以下，或增速回落幅度超过50%，市场表现显著变差。而当前AI产业整体渗透率仍低，全球科技巨头资本开支维持高位，AI产业仍是进行时。但值得关注的是，由于供需结构、技术壁垒等差异，AI内部不同环节景气度大概率将出现分化，后续对研究颗粒度的要求将更高。
从产业落地看，中国企业在AI应用端的价值锚点正在实地形成。7月17日，2026世界人工智能大会在上海举行，工业和信息化部正式发布《人工智能高价值场景应用案例集》，广药集团旗下广药数科联合华为、首芯分子共同申报的项目入选，成为国内制药行业唯一入选项目。据广药数科公布的数据，该平台已完成概念验证测试，有望将苗头化合物发现周期从12至18个月缩短到1至3个月。
市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。
本文源自：市场资讯
作者：听潮
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