长鑫科技上市背后，一批“产业”信托悄然崛起

界面新闻记者 | 邹文榕

科创板史上最大IPO、国产存储龙头长鑫科技（688825.SH）上市在即，这场年度顶级科技资本盛宴即将迎来收益兑现时刻。

7月19日晚间，长鑫科技披露网上配售和网下打新结果，网上逾770万个账户中签同时，网下初步配售结果显示，A类投资者初步获配数量约19.78亿股，占网下发行总量的91%；B类投资者初步获配数量约1.96亿股，占网下发行总量的9%。

界面新闻关注到，本次网下配售环节，华宝信托和紫金信托也积极参与申购，作为B类投资者，两家最终各获配28.14万股，获配金额达到243.70万元。

实际上，此番申购仅是二级市场补位，在IPO之前，数家信托机构便以基金LP身份，通过私募股权渠道提前进驻，间接成为长鑫科技股东。

公开资料显示，长鑫科技多家私募股权基金类股东背后，出现的信托公司包括国元信托、外贸信托、华润信托、厦门信托、国投泰康信托、上海信托、建信信托、爱建信托等。

除押注长鑫科技外，也有信托机构重金加码了长鑫科技上下游产业链。

天眼查显示，今年6月初，总规模39.1亿元的长智瀚海集成电路产业基金（下称：长智瀚海基金）在上海完成注册设立。

长智瀚海的股东阵容强大，包括长鑫科技全资子公司长鑫芯聚股权投资（安徽）有限公司（下称：长鑫芯聚）、阿里巴巴旗下杭州灏月企业管理有限公司（下称：杭州灏月）、中微公司全资子公司中微半导体、东莞信托、上海国投先导集成电路私募投资基金合伙企业（有限合伙）（下称：上海国投先导）等。

其中，长鑫芯聚是长鑫科技全资控股的专业投资平台，成立于2022年3月，注册资本为56.34亿元，实缴资本为31.77亿元。公司专注于半导体产业链的资本运作与产业布局，以自有资金从事股权投资及创业投资业务，重点聚焦存储芯片、集成电路等核心领域的未上市企业支持。

东莞信托作为第二大发起方，本次认缴出资11.5亿元，持股占比仅次于长鑫芯聚，达到29.41%。

年内，东莞信托与半导体产业链相关的投资并非这一笔大额出资。4月，东莞信托出资3亿元参与设立了上海石溪兆易智芯创业投资合伙企业（有限合伙）（下称：兆易智芯创投基金），同样为该基金第二大出资人。

该基金第一大出资方为兆易创新（603986.SH，03986.HK），本身亦是长鑫科技股东；第三大出资人同样绑定上海国投先导基金。不难看出，东莞信托正借助私募股权基金工具，持续深度布局、绑定长鑫科技上下游产业链。

界面新闻从业内获悉，像东莞信托这样大手笔出资，并深度绑定链主进行产业投资的信托机构在业内较为少见。

自2023年信托“三分类”新规落地以来，尤其是2024年下半年起，伴随资本市场多项重磅政策的出台、IPO通道的畅通以及细分产业路径的明晰，信托机构加码一级市场产业投资的信心早已显著增强，参与机构数、参与的业务模式，以及资金规模均呈现出水涨船高的积极态势。

界面新闻从执中ZERONE平台获悉，2025年起，信托机构出资便已开始稳步提升，在股权投资领域，全年出资规模从2024年的181亿元增至2025年的215亿元，同比增长18.95%，持续向产业投资与长期资产配置转型。

2026年上半年，五矿信托和交银国际信托两家出资分别达到9.42亿元和7.99亿元（已基金完成备案登记时间为统计维度，下同）。建信信托、国民信托等登记备案规模也已均超亿元。

数据来源：执中ZERONE、界面新闻整理，数据统计范围：2021.01.01—2026.06.30

例如，年初以来，五矿信托开年便密集出手，其中单笔出资规模高达9亿元的“苏州盛新启行一期创业投资合伙企业（有限合伙）”，精准投向未上市企业，聚焦AI、半导体等硬科技领域。

3月份，交银国际信托与上海浦东创新投资发展集团合作设立的“上海交融接续私募投资基金”完成备案，首期规模10亿元。基金重点布局上海三大先导产业与六大新兴支柱产业，也是上海首只由金融机构与地方国资联合主导的S策略母基金。

经过多年探索实践，不少信托机构的股权投资商业模式已跑通。据上海信托介绍，截至2025年末，公司科技股权投资规模已接近400亿元，自主投资的科创企业上市及退出率达30%，覆盖国产AI芯片万卡集群、国内首款四价流感疫苗、肠道菌群诊疗技术、新一代2型糖尿病制剂等多个前沿领域。

建信信托也表示，截至2025年末，公司旗下子公司建信北京累计投资总额已近300亿元人民币，投资项目超过300个，其中已有50余家企业顺利上市。仅在2025年，就有8家被投企业成功登陆资本市场。

执中联合创始人宋绍彦向界面新闻表示，2025年以来，中国私募股权投资市场走出调整期、重回稳健增长轨道，金融机构作为除国资外最大的“耐心资本”是中国私募股权市场最核心的增量资金与稳定力量。

“与过往不同，作为市场核心长期资金供给方，银行、保险、券商、信托等各类持牌金融机构的参与方式、出资逻辑与战略定位发生系统性转变。”宋绍彦提到，“金融机构从过去被动财务配置、短期收益导向，加速转向主动战略布局、产业协同赋能、长期价值创造的新阶段，成为连接资本市场与实体经济、推动科技自立自强与产业升级的核心。”

目前，信托公司开展的股权投资业务主要是信托公司将固有资产或者募集的资金投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或监管部门批准可以投资的其他股权的业务。

根据资金来源，股权投资业务可以分为公司私人股权投资信托业务及以固有资产从事的股权投资业务；根据业务模式，股权投资业务可以分为投资资金直接投向确定的单一被投资公司的模式以及将投资资金投资至基金或合伙企业，再由基金或合伙企业投向被投资公司的模式。

资管研究员袁吉伟向界面新闻表示，过往，信托公司参与股权投资基金主流一般以自营资金，也即固有资产投资为主。

在当前信托业务创新转型过程中，信托公司的固有业务承担更大的创收责任，通过PE投资，优化资产配置，也能够提高投资收益，也是支持和服务实体经济的重要表现。”袁吉伟谈到，“信托业务端，过往信托产品主要为固收类，产品品种较为单一。不过，当下低利率的市场环境，投资者也需要一些收益更高的资管产品，信托公司也开始积极探索PE投资，希望在权益类信托产品方面有所拓展。”

不过，由于私募股权投资周期较长、收益存在不确定性，袁吉伟也向界面新闻记者谈到，如何平衡投资者对中短期投资回报仍需要关注。

此外，一位华北地区的信托研究员向界面新闻记者指出，大额股权投资的资金募集能力，正成为考验信托公司的一大难关。“以长鑫科技这类绑定链主、深耕产业链上下游的优质项目为例，其可行性与预期收益固然可观，但往往伴随着激烈的机构竞争，且高度依赖地方政府的资源协同。”该研究员坦言，作为私募股权领域的新兵，多数信托公司目前仍缺乏成熟的专业投研与管理团队，专业能力亟待提升。

“信托业长期以非标债权业务起家，形成了根深蒂固的债性思维。”沪上有律师向界面新闻记者谈到，“特别是资管新规前，很多信托股权投资类项目，普遍使用‘回购、对赌、固定分红、第三方担保’等条款，名义是股、实质是债。”

但另一方面，该律师也表示，即便如此，相比于银行而言，信托公司凭借信托制度在跨市场配置、风险隔离以及产品设计上的灵活性，在股权投资领域确实具备一定优势。

界面新闻关注到，近期，五矿信托董事长刘国威便撰文提到，与传统债权融资相比，股权和基金化工具更能容忍企业成长初期的收益波动，也更有利于分享产业升级的长期价值。对于产业系信托公司而言，股东产业资源和上下游场景还能为投资项目提供客户导入、市场验证和产业协同，从而提升资金使用效率。

“此外，信托制度也具有较强的结构设计能力，可以在合规前提下连接银行、证券、基金、保险、担保和地方产业平台等多类主体，为企业提供融资、投资、并购、资产管理和风险缓释等组合方案。特别是在国企改革、产业并购和产业链重组中，信托可以通过交易结构设计和资产隔离机制，提升资源整合效率，降低交易不确定性。”刘国威认为。