广东
近日A股前期领涨板块迎来阶段性回调，尤其是半导体、AI、高端制造等高景气赛道集体走弱。市场是否到了风格切换的关键时刻？展望后市，资金又该投往何方？面对市场上的种种担忧，多家券商资管不约而同提示了前期的低估板块机会，但也认为科技主线尚未终结。
本轮波动探究寻因
“复盘近期市场变化，交易拥挤、资金共识过于一致及脆弱的交易结构可能是影响调整的原因，短期难言市场风格或出现逆转的情形。”国金资管认为，市场需要一定时间去消化拥挤的交易结构，科技板块内部的分化和再平衡或许是下一阶段的主旋律。部分周期属性更强的硬件方向标的当前估值已处于历史相对高位区间，线性外推的假设需要更多基本面支撑，部分相对低位的科技互联网企业的定价也包含了相对的悲观预期，股价或有修复空间。
在华泰证券资管看来，此次真正的扰动来自筹码与博弈层面，更本质的压力在于市场从主升进入退潮期后，缺乏一个能够凝聚共识的过渡性板块去承载赚钱效应。过去一段时间国内市场的大量热点实际集中在“价格线索”上，上游材料端涨幅巨大，而当涨价叙事降温又无新主线接棒时，情绪出清的压力便被放大。
向中期维度看，基金周期维持“收缩期”信号，对应权益低配的纪律约束；短期看，量价热度仍高，主要指数三季度内大概率维持区间震荡，但估值、拥挤度与风格分化指标依然处于极值拐点区间，风格切换大概率继续。
基于上述判断，华泰证券资管认为，可重点关注低估值、高分红、底部边际改善的方向。比如未来能源建设相关的中游材料与设备；估值历史低位、景气度边际改善、股息率上升的医药、消费、非银与资源品；同时需警惕资金高位流出、拥挤度尚未出清的细分板块。
不过，东方红资管提到，成长股回调往往不是赛道终点，而是区分投机与价值投资的“分水岭”。当下而言，2026年AI商业化落地全面提速，全球产业链核心企业持续上调全年业绩指引，成长赛道基本面高增逻辑并未破坏。经过回调，一批业绩持续兑现、研发投入稳定、盈利质量过硬的龙头标的估值大幅回落，长期投资性价比凸显。同时，下跌过程中短线投机资金离场，长期机构资金或逆势布局业绩超预期龙头。
后市展望如何应对
整体A股市场而言，国金资管判断，未来指数层面向下空间或有限。第一，过去几个月虽然科技股有上涨，但价值、周期、红利、消费等方向的股票逆势下跌，调整较为明显。第二，国内无风险利率维持当前利率水平，权益需求旺盛的局面下半年可能不会改变，A股企业盈利也有望得到继续提振。第三，美国通胀读数和就业数据后续回落可能性较大，加息预期或有望逐步得到缓解。
眺望下半年，财通资管认为，当下可能是紧缩预期较为极致的时候。后续美伊冲突缓和、沃什态度逐步清晰、美国经济“K型分化”，以及现任总统支持率下降，都意味着今年大概率不会有加息的尾部风险，同时极致紧缩预期带来各类资产调整之后，反而可能是可以关注的机会。
AI景气持续维系高位，国内政策边际变化不大，预计中报季后可能迎来本轮“高切低”的再平衡结束，四季度可能重回AI主线。ETF资金流出告一段落，“兜底筹码”充裕，市场大幅下行风险或较低。除具备景气优势的科技主线外，下半年也可以关注红利、储能、锂电、出口链、周期等潜在低位布局机会。
展望三季度，东方红资管表示，当前资本市场股票仓位仍低，A股更接近慢牛中段而非牛市末期；但两融、游资、私募等高风险偏好资金主导结构行情，强化成长风格。基本面上，企业盈利正逐步走出底部，但利润结构仍向科技成长板块倾斜。风格上，科技主线尚未结束，其核心支撑在于相对业绩优势，政策服务科技创新的战略定位，以及市场暂时缺乏更强替代主线。
排版：王璐璐
校对：刘榕枝
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