芦哲：极端台风天气或对7月出口和物价造成扰动

芦哲、李昌萌（芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

核心观点

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年7月19日，本周ECI供给指数为50.09%，较上周环比持平；ECI需求指数为49.91%，较上周回落0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.14%，较上周回落0.05个百分点。

月度ECI指数：

从7月前三个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.09%，较6月回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较6月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较6月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.74%，较6月回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.18%，较6月回落0.04个百分点。

经济高频数据：

生产：下游行业开工率低于去年同期。近期美伊冲突局势再度恶化，原油价格也重新回到80美元/桶以上，或对企业生产成本造成扰动。本周下游行业开工率多数边际回落，且较去年同期仍明显偏低，其中半钢胎开工率和PTA开工率较去年同期分别回落15.33个百分点和27.53个百分点，后续仍需关注原油价格回升对工业生产造成的机构性扰动。

消费：乘用车零售环比有所走弱。7月1-12日，全国乘用车零售录得44.3万辆，较上月同期下降1%，整体仍处于偏低景气度。此外，7月16日财政部等三部门发布公告将于2026年9月1日起对锂原电池、锂离子蓄电池等此前免征消费税的电池产品分步恢复征收消费税，但考虑到市场此前已有相关预期且调整后对单车成本影响不大，因此无需过分担心对于终端需求造成的影响。

地产：新房销售降幅有所收窄。本周（7月11日-7月17日）30大中城市商品房成交面积延续季节性回落特征，录得121.55万平方米，但截至7月18日，7月30大中城市商品房成交面积录得340.71万平方米，同比下降0.4%，较6月份的-6.7%明显收窄。二手房方面，截至7月18日二手房成交面积同比增长4.6%，较6月份的13.3%有所收窄。

出口：关注台风对于7月出口造成的扰动。进入7月份，受台风等极端天气影响，我国监测港口货物吞吐量显著回落，7月6日-7月12日监测港口完成货物吞吐量录得21395.7万吨，环比下降18.5%。但台风的影响更多的是阶段性扰动，支撑出口增长的AI需求仍强，韩国7月前10日半导体出口增速延续录得193%的高速增长。

物价：7月物价环比有望再度回暖。国内方面，受台风等极端天气影响，7月以来食品价格有所回暖，7月18日当周猪肉和28种重点监测蔬菜平均批发价分别环比回升0.44元/公斤和0.08元/公斤；国际方面，美伊冲突局势再度恶化，布伦特原油价格本周大幅走高，周收于88.10美元/桶，环比回升12.09美元/桶。

整体来看，7月份出口和物价或部分受到台风等极端天气的扰动，而消费和投资端则尚未出现明显的边际变化。往后面，一方面需进一步关注本轮地产销售复苏的持续性，另一方面需关注政策性金融工具的推进情况。

风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：基数走低或推动经济读数回升

从周度数据来看，截至2026年7月19日，本周ECI供给指数为50.09%，较上周环比持平；ECI需求指数为49.91%，较上周回落0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.14%，较上周回落0.05个百分点。

从7月前三个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.09%，较6月回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较6月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较6月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.74%，较6月回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.18%，较6月回落0.04个百分点。

1.2 ELI指数：本周ELI指数较上周回落0.02个百分点

截至2026年7月19日，本周ELI指数为-0.38%，较上周回落0.02个百分点。

2 本周高频数据概览

2.1. 工业生产：PTA开工率仍旧处于低位

开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率为62.10%和60.66%，分别环比回升2.12个百分点和回落2.01个百分点；本周PTA开工率录得53.23%，环比回落0.65个百分点，较2025年同期回落27.53个百分点；本周钢厂高炉开工率录得82.71%，环比回落1.11个百分点，较2025年同期回落0.77个百分点。

库存和产量方面，本周六港口炼焦煤库存合计311.74万吨，环比回升11.28万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得256.88万吨，环比回落1.92万吨；本周建筑钢材企业螺纹钢产量录得196.84万吨，环比回落8.32万吨。

负荷率方面，7月10日沿海七省电厂负荷率均值录得75.43%，环比回升0.86个百分点，较2025年同期回落8.43个百分点。

2.2. 消费：居民出行数据季节性回暖

乘用车消费方面，7月12日乘用车当周日均销量录得39045辆，较2025年同期回落8503辆。根据乘联会发布的最新数据，7月1-12日乘用车市场零售录得44.3万辆，同比2025年同期下降15.0%，环比上月同期下降1.0%，其中新能源车市场零售录得28.0万辆，同比2025年同期下降8.0%，环比上月同期下降3.0%。

家电消费方面，7月6日- 7月12日家电线上零售额环比多数录得正增长，年内多数家电线上零售额累计同比增速仍录得负增长。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为87.16%，环比回升1.16个百分点，较2025年同期回落4.96个百分点。地铁日均客运量录得7969.91万人，环比回升119.25万人，较2025年同期回落246.83万人。

票房方面，本周票房收入录得14.67亿元，环比回升7.85亿元，较2025年同期回升7.00亿元；本周观影人次录得4182.78万人，环比回升2290.74万人，较2025年同期回升2615.46万人。

2.3. 投资：石油沥青装置开工率边际回暖

基建投资方面，2026年7月15日石油沥青装置开工率录得20.40%，环比回升4.00个百分点，较2025年同期回落12.30个百分点；2026年7月17日全国水泥发运率录得40.14%，环比回落1.27个百分点，较2025年回落0.76个百分点。2026年7月17日螺纹钢和建材表观需求分别录得204.15万吨和284.01万吨，分别环比回升8.84万吨和9.28万吨。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1009.23万平方米，环比回落18.53%；本周30大中城市商品房成交面积录得121.55万平方米，环比回落13.63%；本周18城二手房成交面积录得230.46万平方米，环比回落6.19%。

2.4. 出口：关注台风对7月进出口造成的扰动

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得3080.31点和1910.67点，分别环比回落104.52点和回升37.52点；本周波罗的海干散货指数均值录得2892.20点，环比回升12.80点。

出口数量方面，韩国7月前10日出口总额同比增速录得53.90%，较6月回落31.70个百分点，较2025年同期回升44.50个百分点。国内方面，2026年7月6日-2026年7月12日监测港口累计完成货物吞吐量录得21395.70万吨，环比回落18.5%。本周二十大港口离港船舶数量录得18285艘，环比回落3497艘，较去年同期回落6463艘。

2.5. 通胀：下半年油价或仍维持80美元/桶以上中枢

食品方面，本周猪肉平均批发价录得15.90元/公斤，环比回升0.44元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.21元/公斤，环比回升0.08元/公斤。

贵金属方面，本周现货黄金价格录得3995.35美元/盎司，环比回落103.80美元/盎司；本周现货白银价格录得55.29美元/盎司，环比回落4.06美元/盎司。

基本金属方面，本周LME铜、铝期货结算价分别录得13373.5美元/吨和3154.0美元/吨，分别环比回落35.0美元/吨和2.0美元/吨；本周螺纹钢期货结算价录得3120.0元/吨，环比回升34.0元/吨。

原油方面，本周布伦特原油期货结算价为88.10美元/桶，环比回升12.09美元/桶。

2.6. 流动性：本周货币净投放19015亿元

公开市场操作方面，本周央行进行19635.0亿元逆回购操作，有620.0亿元逆回购到期，当周货币净投放19015.0亿元。

受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回升，从周初的1.4000%回升至周末的1.4350%；本周10年期国债收益率小幅回升，从周初的1.7365%回升至周末的1.7389%。

3. 本周政策一览

4. 风险提示

美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。