全球科技板块“去拥挤化” 多家公募关注传统行业修复机会

来源：证券时报

　　证券时报记者 安仲文

　　近期A股科技主题基金遭遇净值“急刹车”，不少上半年斩获超50%收益率的绩优产品短短半月内收益尽数回吐，部分甚至年内转亏，而低估值消费、地产、红利等传统防御板块则逆势走强。

　　多家基金公司对证券时报记者表示，市场调整主要受全球资金风险偏好收缩影响，科技板块前期交易热度偏高，持仓拥挤度仍处在逐步消化阶段，对于后续配置或优先关注此前被AI赛道虹吸分流、基本面稳步改善的传统行业。

　　科技赛道急降温

　　有基金收益由盈转亏

　　近一周，主动权益基金遭遇净值快速回调。尤其是7月17日，A股、港股同步大幅下挫，当日净值跌幅超9.9%的主动权益基金数量突破百只，其中跌幅最深的产品单日净值回撤接近14%。

　　从周度表现来看，Wind数据显示，超百只主动权益基金单周净值回撤幅度超过20%。跌幅居首的产品单周下跌33.39%，另有两只基金同期跌幅也突破30%。这三只回撤幅度居前的基金，均重仓布局军工、商业航天板块。

　　值得注意的是，不少基金受本轮大跌影响，回吐上半年全部收益，年内收益由正转负。以北京一家公募旗下科技主题基金为例，该基金6月30日净值创下阶段高点，收盘净值1.5192元，年内收益率达51%；7月1日行情便出现明显分水岭，仅上周单周跌幅就超过31%，最新净值不足0.92元。短短半个月，产品年内收益从盈利51%转为浮亏8.88%。

　　与之形成反差的是，主打绝对收益、偏防御风格的基金上周表现亮眼。Wind数据显示，上周收益排名前三的基金分别为大成绝对收益策略、华泰柏瑞港股通时代机遇、银华富裕主题，单周净值涨幅依次为4.72%、4.58%、4.51%，三只产品均重仓低估值标的。除此之外，多只消费、地产、农业主题及红利类基金同期表现稳健，成为上周为数不多收获正收益的品种。

　　全球风险偏好骤降

　　引发“去拥挤化”

　　对于近期市场快速回调的诱因，多家基金公司判断，全球风险偏好下行是核心因素。

　　长城基金表示，过去一周行情加速下挫，尤其7月17日的深度回调直接受外围市场拖累：韩国市场高杠杆资金集中去化，叠加杠杆ETF、期权链条引发被动减仓，形成“下跌—抛售”的负反馈循环，市场悲观情绪经由全球AI硬件产业链传导至A股科技板块，带动A股同步走弱，本轮调整本质更多是外部情绪传导。内部层面，电子、通信等前期融资净买入占比较高的热门赛道，成为本轮波动最大的板块，交易拥挤度进一步放大了回调幅度。

　　该机构同时指出，科技赛道成交占比自高位回落至常规水平、热门板块交易集中度下降，是市场历次阶段底部的共性特征。目前全球资金对科技股持仓比例依旧偏高，仍存在进一步去拥挤的空间。当前AI相关板块核心观测指标仍维持高位或小幅回升，叠加海外云厂商中期业绩、资本开支指引尚未落地验证，暂无法判定相关产业与盈利逻辑已经见顶。

　　鹏华基金分析，估值维度，此前全A风险溢价持续在近五年负一倍标准差区间震荡，整体估值处于历史偏高位置；从ERP定价角度看，当前全A整体小幅高估，但偏离幅度有限，市场极致分化的结构仍未消解。资金端拆分来看，个人投资者资金是今年入市主力，机构资金进场节奏明显放缓，ETF尤其是宽基ETF近期流出规模创出历史新高，同时产业资本减持规模也显著放量。

　　华宝基金认为，近期市场风险偏好显著降温，行情风格分化特征突出：高估值成长板块领跌，低估值价值板块抗跌属性凸显，资金防御意愿抬升。外部方面，美股存储板块持续调整，叠加韩国股市存储赛道大幅下杀，海外科技股剧烈波动持续向A股传导，成为压制市场情绪的主要外部因素。与此同时，在全球风险资产同步走弱背景下，资金避险需求升温，进一步加大A股高估值板块的调整压力，市场交易主线快速切换至防御方向。

　　挖掘错杀机会

　　公募聚焦传统行业复苏

　　对于后市布局思路，多家基金公司提出，可重点关注此前被AI行情分流资金、当前具备估值性价比的行业。

　　长城基金分析，若没有新的外部突发利空，本轮被动去杠杆最剧烈的阶段或将有所缓解，但市场波动率、板块交易拥挤度指标还未充分修复，短期市场波动大概率仍处于高位。复盘历史走势，由交易拥挤引发的第一轮深度调整结束后，市场往往会迎来反弹并再度分化；后续各板块行情强弱，将更多取决于企业订单落地、现金流改善等基本面指标，基本面持续兑现的行业，估值修复行情的延续性会更强。

　　华宝基金表示，短期市场悲观情绪已有一定释放，叠加政策托底、科技产业长期成长逻辑不变，市场情绪有望逐步回暖，中长期各板块极致分化的局面或将边际收敛。其一，传统行业景气修复仍有空间，随着市场交易主线从加息预期转向降息预期，金属、化工、医药等板块有望受益；其二，产业链内部利润分配格局存在重塑机会，云厂商、AI应用、实体AI、商业航天等赛道可持续跟踪；经历本轮大幅回调后，HBM（高带宽内存）、先进封装、半导体设备材料等供给格局偏紧的细分环节值得留意。

　　鹏华基金指出，除AI赛道优质个股外，工业金属、化工、锂电、创新药等板块盈利稳定性更强。AI与传统行业的景气分化短期或持续，科技板块经过调整后存在分批布局窗口；短期行业扩张节奏有所放缓，在长期资本开支规划落地前，板块波动或将维持高位。与此同时，部分前期资金关注度较低的板块，海外需求稳步上行，且国内估值相比海外存在优势，游戏、工程机械、创新药、家电等细分领域可逐步挖掘布局机会。