北京
上周五，谷歌母公司Alphabet的股价收在约354美元，单日跌去差不多3%。直接导火索是谷歌自家的Gemini 3.5 Pro大模型因为内部性能指标不理想而推迟发布。不过，即便有这盆冷水，这只股票年内涨幅仍维持在10%附近，近12个月的累计涨幅更是高达87%。
再过几天，也就是7月22日盘后，Alphabet就要交出第二季度成绩单。有意思的是，暴跌一天之后，从期权市场到华尔街投行，几乎所有人都在为一个远超平均水平的波动做准备，而且方向出奇地一致——看涨。
先看一组即将交卷的数字。目前市场一致预期是：第二季度营收约1170亿美元，同比增幅超过21%；每股收益预计2.89美元。最受关注的具体分项是谷歌云，美国银行已经把这一块的增速预期拉高到了70%，对应季度营收约225亿美元。支撑这一估计的是庞大得吓人的合同积压：第一季度积压环比几乎翻了一倍，达到4620亿美元，其中管理层明确表示有超过50%会在未来24个月内转化为实打实的收入。这等于是提前锁定了未来几个季度的业绩底盘。
然后是期权市场给出的信号，这也是最让人坐不住的环节。目前隐含波动率已经冲到接近60%的位置，远远把已实现波动率甩在后面，说明市场正在为一次相当猛烈的价格摆动做对冲。按照当前的定价，财报发布后的一周内，股价可能出现上下5.56%的波幅。重点在于，上涨方向的看涨期权成本接近下跌方向看跌期权的两倍——交易者显然更愿意花钱押注上涨，而不是跌。
预测市场的数据则更加一边倒。针对“Alphabet是否会再次超出预期”这个命题，当前概率直接拉到了96.6%。如果最终兑现，这会是谷歌连续第五个季度跑赢共识预期。
华尔街这边同样看不到任何看空的影子。54位覆盖该股的分析师当中，有49位给出了“买入”或者“强力买入”的评级，没有一位给出“卖出”。平均目标价在434美元附近，这意味着较当前价位还有大约25%的上涨空间。最激进的目标价指向515美元，最低的也有365美元。
把这几组数据拼在一起，整体的画面是清晰的：Gemini延迟给短线交易者浇了一瓢冷水，但只要眼光稍微放长一点，无论是合同积压、云业务增长，还是机构弹药的指向，都在朝着同一个方向倾斜。对于一只刚刚从连续大涨中喘了口气的股票来说，眼下这个矛盾的“转弯口”本身就足够说明问题了。
现在压力回到了业绩本身。一旦实际数据没能接住如此高的预期，之前期权市场里用溢价堆起来的看涨押注，反噬起来也会比平时更疼。
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