有色金属板块2026.07.19电话纪要整理�...

来源：市场资讯

（来源：商品与果业研究）

一、板块整体大环境核心结论

1. 资金与筹码现状

   有色板块持续深度回调，市场筹码基本出清，板块全市场成交占比回落至 4.6%（前期高点 7%）；历史规律显示成交萎缩至低位后，大盘走弱环境下有色更容易跑出相对收益，但短期单纯上涨拿绝对收益难度较大。市场投资者整体持仓中性偏低，短期情绪中性居多，乐观者占比少。

2. 板块轮动逻辑

   AI 小金属、稀土前期跌幅大仍在消化估值；电解铝、黄金、铜等传统基本金属调整充分，资金优先布局；板块呈现科技股与有色跷跷板行情，科技下跌阶段有色相对占优。

3. 自上而下配置优先级（由高到低）

   电解铝＞黄金＞铜＞碳酸锂 / AI 小金属 / 稀土钨镍等细分。

二、分品种完整基本面 + 投资逻辑

（一）电解铝（板块首选，攻守兼备）

1、防守逻辑（红利属性）

行业资本开支收缩，上市铝企分红普遍超 40%，中国宏桥分红率超 60% 且常态化，股息率 4%-5%，具备稳定防御配置价值。

2、进攻逻辑（供给预期修正）

前期市场过度担忧海外新增产能放量，当前悲观预期逐步证伪、修复：① 国内 4500 万吨电解产能天花板政策短期无放开可能，内外出口合计近 20%，供给持续受控；② 印尼、非洲新建 / 复产项目受电力配套约束，投产进度大幅延后；③ 上游铝土矿、氧化铝端出现供给约束：几内亚铝土矿配额、定价政策波动，多国将再生铝列为战略资源，瓶颈向上游转移；④ 中东地缘冲突扰动海外铝产业复产节奏。

3、价格与估值判断

铝价 22000 元 / 吨为强成本支撑，深度下跌空间有限；当前行业 PE 仅 6 倍，估值修复目标 9-10 倍，兼具股息 + 估值双重修复空间。

4、中短期盈利预判

2026 年中报铝企盈利亮眼，仅少数企业受税率扰动；三季度行业景气、盈利水平与二季度基本持平，无大幅下滑风险。

5、铝加工配套机会

内外铝价价差带来出口订单红利；头部企业拓展电力、服务器、机器人散热铝材，产品结构升级，估值偏低，具备成长预期。

（二）黄金（次选，避险 + 流动性博弈）

1、价格底部判断

金价底部区间 3900-4000 美元 / 盎司，底部逐步抬升；中东地缘反复、油价走高持续提供避险支撑；当前市场对美鹰派加息钝化，十年美债利率难突破 4.6%。

2、价格区间展望

若地缘缓和、货币政策转宽松，金价有望上行至 4150-4200 美元 / 盎司。

3、股票估值逻辑

金价自高点回落近 30%，个股股价最大回撤 50%-60%，估值充分消化；2026 年板块 PE 仅 9-12 倍，2027 年各大矿企产量增长确定。

4、强弱对比

短期红利属性弱于电解；但一旦全球流动性宽松预期落地，金价上涨弹性、板块进攻性显著强于铝。

（三）铜（中长期供需偏紧，短期配置性价比偏低）

1、供需格局（半年至一年维度维持短缺）

供给利多：KCC 矿山因税收问题永久停产（19 万吨年产能）；非洲湿法矿山受硫磺短缺压制，三季度或出现减产扰动。供给利空：印尼 Grasberg 铜矿逐步复产，2027 年实现满产；232 关税引导海外铜流入美国，阶段性缓解紧平衡。

2、投资短板

铜板块上市公司大量绑定铜箔 AI 业务，前期调整幅度远小于铝、黄金，估值相对偏高；当前市场以防御、超跌反弹思路为主，资金配置意愿不强，行情机会需要宏观流动性宽松催化。

（四）碳酸锂（底部区间明确，看旺季需求弹性）

1. 强支撑价格：14-15 万元 / 吨，跌至该区间下游车企、电池厂集中补库，成交显著放量。
2. 供给现状：宁德时代锂矿、澳洲 Bald Hill、刚果 Manono 项目陆续复产投产，市场已充分计价新增供给。
3. 行情判断：行业进入供需双旺阶段，价格中枢有望回升至 16-18 万元 / 吨；能否突破 20 万元 / 吨完全取决于 7-9 月新能源下游排产与旺季消费强度，不确定性较高。

（五）AI 小金属、稀土

1. 板块经历深度回调，二季度业绩已兑现 AI 产业需求带来的利润增量；

2. 优质标的估值回归合理区间，核心筛选标准：AI 需求可稳定转化为企业营收、利润，PEG 具备优势；

3. 钽、部分稀土龙头具备布局价值，短期调整带来入场窗口。

（六）钨、镍、钼等战略小金属

1. 钨、钼：严格生产配额管控，长期供给短缺常态化；高纯稀土、钨制品价格率先企稳，龙头企业利润修复空间大，港股纯钨标的弹性更强。
2. 镍：中东冲突扰动硫磺供应，印尼湿法镍项目频繁减产，此前市场预期的产能过剩逻辑证伪；矿山利润丰厚，冶炼头部企业稳定盈利 2000-3000 美元 / 吨，行业利润进入修复周期，但价格上行弹性有限。

三、关键 Q&A 核心观点提炼

1. 有色相对收益逻辑：大盘尤其是科技板块下跌周期，有色防御属性凸显，更容易跑出超额；短期只有电解铝能同时拿到绝对收益 + 相对收益。

2. 电解铝核心风险点：海外电力配套加速落地、国内产能天花板放开、铝土矿供应大幅宽松。

3. 黄金核心变量：美债利率走势、美联储货币政策预期、中东地缘冲突持续性。

4. 铜最大约束：AI 业务拉高板块估值，无流动性宽松行情前资金配置意愿弱。

5. 碳酸锂核心博弈点：下半年新能源旺季真实需求强度。

6. 小金属选股核心：避开纯题材炒作，选择需求落地、业绩兑现、低 PEG 标的。

四、整体投资逻辑总览

1. 短期防守主线：电解铝（高分红 + 供给预期修复，最优均衡配置标的）；
2. 中期博弈主线：黄金（博弈流动性宽松、地缘避险，弹性更强）；
3. 中长期配置：铜（供需短缺，等宏观拐点）、碳酸锂（新能源旺季需求博弈）；
4. 细分弹性机会：AI 小金属、稀土、钨镍等战略资源，调整后择优布局业绩兑现龙头；

5. 板块整体环境：筹码出清接近尾声，系统性风险释放充分，后续市场震荡环境下有色板块防御价值凸显。

注意，本文仅为研报总结，仅供交流学习，不作为交易依据。