东财研究 | 本周精选报告（7.11-7.17）

来源：市场资讯

（来源：东方财富研究所）

【东财建筑建材】成长重构：从浮法+光伏玻璃到高性能玻璃基板（7.13）

建筑建材首席分析师

王翩翩

S1160524060001

公司拟定增拓展UTG及玻璃基板等高附加值产品，此举将进入柔性显示及新一代通信领域，持续优化产品结构，打造新的增长点；浮法玻璃盈利持续承压，冷修产能逐步增多，或逐步迎来供需平衡点，静待浮法玻璃价格触底回升；光伏玻璃凸显后发优势，国内外产能均衡发展，有望穿越周期。

风险提示：若浮法玻璃供需失衡，可能导致价格持续下跌的风险 ；若光伏玻璃需求疲软，可能导致价格持续低迷的风险 ；若原燃料价格持续上涨，可能导致盈利能力不及预期 ；若募投项目进展不及预期，下游需求释放缓慢，可能导致新产品开拓不及预期的风险。

【东财宏观】下半年的经济账怎么算，怎么看，怎么办？（7.16）

宏观首席分析师

王笑笑

S1160525020006

综合来看，当前市场预期整体保持稳定，流动性环境也较为平稳。目前经济基本面已在市场充分预期之中，虽然短期部分经济指标较弱，但全年经济增长目标仍具有实现空间，市场对宏观经济下行的担忧有望逐步缓解。下半年政策重心或将以存量政策加快落地为主，专项债、超长期特别国债、重大工程建设及促消费政策等将陆续发力。基础存量政策发力有助于稳住经济斜率，不会引发风险偏好大幅度下滑。央行货币政策短期或以观望为主，政策基调预计不会转向收紧，但在流动性充裕、通胀尚未明显回落的背景下，也无迫切的宽松需求，当然，后续若基本面发生较大变化，也存在增量政策和存量政策前置的可能。

风险提示：国内政策落地不及预期；国内经济复苏不及预期；地缘冲突超预期。

【东财固收】下半年利率债供给冲击几何？（7.16）

固收首席分析师

刘哲铭

S1160525120003

内需偏弱的背景下，央行支持性货币政策取向并未发生转变，三季度利率债供给或更多带来的是阶段性扰动，而非趋势性利空冲击。整体来看，债市大方向依然看多，利率债供给扰动或提供机会。操作方面，7 月建议采取收益率“逢高配置、逢低止盈”策略，关注7月政治局会议有无增量政策，以及后续央行表态及公开市场操作的边际变化。

风险提示：假设条件变化可能影响测算结果；经济复苏不及预期；财政及货币政策超预期；地缘政治风险超预期。

【东财宏观】新经济求进、旧动能托底——7月政治局会议前瞻（7.16）

宏观首席分析师

王笑笑

S1160525020006

政策紧迫性偏弱，大规模增量刺激概率或较低。结构性问题有待政策调节，预计下一阶段宏观政策或将新经济求进、旧动能托底，双向发力稳住经济大盘。政府投资压舱石作用有望增强，“人工智能+”基础设施可能是重点方向。下半年财政空间充足，预计政府投资相关政策落实节奏加快。消费政策从短期补贴拉动转向长期生态培育。

风险提示：美伊局势不明朗，高油价可能压制全球需求；美联储货币政策分歧较大，可能影响中国政策节奏；政策落地不及预期风险。

【东财煤炭】背靠风光大基地做优煤电铝新循环经济产业链，打造国电投旗舰能源企业（7.15）

煤炭有色首席分析师

李淼

S1160524120006

公司煤电业务保持稳健，电解铝业务具备成本和环保优势有望提供上弹性，新能源在建装机逐渐投产、有望发展成为公司利润增长点。此外，新收购的资产质量较优，未来煤电铝一体化有望与公司主业形成良好的协同效应，利好公司的长远发展。

风险提示：铝下游需求不及预期煤炭需求超预期下滑集团注入资产协同整合不及预期风险。

【东财地产】评级调整扰动下，哪些主体值得关注？（7.14）

地产首席分析师

张明远

S1160525030005

6-7月为评级报告披露高峰期，主体评级下调等对信用债市场定价形成扰动；评级调整会改变市场预期、加剧行业信用分层，估值扰动易沿同区域等同属性扩散。市场关注存续债券发行利差，城投、产业 AAA 主体不同档位高利差债券占比分化；地产评级调整节奏慢，需结合高利差占比、2026年4月后评级报告出具情况、股东背景，观测地产主体后续评级走向。

风险提示：评级政策与口径变化风险；资金面超预期收紧风险；主体经营与舆情变化风险；数据口径与历史经验风险。

东方财富研究所｜公众号

东方财富研究所｜小程序

特别声明

（请上下滑动查阅）

本订阅号（微信号：gsqxyb）为东方财富证券股份有限公司（以下简称“东方财富证券”）研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以东方财富证券研究所名义注册的，或含有“东方财富证券研究"，或含有与东方财富证券研究所名称相关信息的其他订阅号均不是东方财富证券研究所官方订阅号。

本订阅号仅面向东方财富证券客户中的专业投资者及风险承受能力为C3以上的普通投资者。任何不符前述条件的投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号所载内容，东方财富证券不会因为订阅或接收本订阅号内容而视相关人员为客户。

本订阅号不是东方财富证券研究报告发布平台，所载内容均节选自于东方财富证券已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东方财富证券发布的完整报告。

本订阅号所载内容并非投资决策服务，不构成对任何人的投资建议，订阅人需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本订阅号推送信息而取代个人的独立判断。东方财富证券不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权均属东方财富证券。未经书面许可，任何机构或个人不得以任何方式翻版、复制、刊登、转载或引用。版权所有，违者必究。