买不到就自己建，仕佳光子这次豁出去了

来源：市场资讯

（来源：蔚然先声Lite）

作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

光芯片行业从来不缺故事，缺的是能活到下一轮的玩家。这家来自河南鹤壁的光芯片企业，刚刚用一纸28亿元的定增预案，给自己的下一步押上了筹码。

今年5月，仕佳光子宣告放弃收购MT插芯龙头东莞福可喜玛，不到两个月后便端出了这份方案。

募集的28亿元将分投四个方向：CW激光器芯片项目拿走一半共14亿，高速AWG芯片及光互连组件分得7.5亿，高密度连接件产能建设投入1.7亿，剩余4.8亿补充流动资金。三个实体项目均落地鹤壁总部，建设周期定为3年，也是公司上市六年来头一次做股权融资。

这笔钱要解决的问题很实在：现有产能不够用，关键技术还没跑通，外面的竞争对手没有停下来等人。

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今年5月26日，仕佳光子发布公告，正式终止收购福可喜玛82.38%股权的计划。这场谈判从2025年7月启动，前后拖了将近11个月，最终卡在了估值和业绩承诺上，双方没谈拢。消息出来的下一个交易日，公司股价盘中一度跌超12%，收盘跌幅9.4%。

福可喜玛不是随便找来的标的。它是国内首家把全系列MT插芯做到量产的企业，下游客户涵盖康宁、中际旭创这类光通信领域的大体量买家。

MT插芯是高密度光连接器里的核心精密件，用在800G和1.6T光模块、CPO光互连这些场景里，信号传不传得稳，它是关键变量之一。在国内厂商进来之前，这个市场基本由日本住友、美国US Conec这几家海外企业分着。

仕佳光子做的是IDM，从芯片设计到晶圆制造再到封装测试，整条链自己跑，这在国内光芯片圈子里属于少数派。如果福可喜玛能并进来，光连接器这块就补齐了，整条IDM链条才算完整。但事情没往这个方向走。

谈判期间，AI光模块需求持续升温，福可喜玛自身业绩走高。2024年净利润接近8000万元，2025年继续涨。卖方盯着这个数字给出的估值，买方始终接受不了，多轮磋商之后，双方还是没能找到都能接受的价格。

并购落空的当天，仕佳光子同步公告，准备自己掏约12.65亿元建高速光芯片与器件产业化项目。也就是说，买不到就自己建。两个月后的28亿元定增，是这个思路的延续和放大。

定增里有1.7亿专门用于MPO/MMC高密度光互连器件的产能扩建，外界多半认为这是福可喜玛谈崩之后的备用方案。

类似的剧情三年前也出现过，2023年，公司试图通过裕汉光电间接拿下美国光器件商AOI在中国的光模块资产，最终也没谈成。两次外延扩张都没走通，公司如今选择把精力收回来，踏踏实实靠自建推进。

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14亿元投向CW激光器芯片，这个分配比例是这次定增最值得琢磨的地方。

根本原因在于光模块的代际切换。从800G往1.6T走，硅光方案的占比在上升。硅光芯片本身不发光，需要外挂CW激光器来提供光源，这个环节叫做外置光源或CPO外置。

只要1.6T硅光模块的出货量起来，CW DFB激光器的需求就会跟着起来，这个逻辑目前行业里基本认同。仕佳光子选择重仓这个方向，押的就是这条技术路线会跑通。

不过，押注归押注，现实进度是另一回事。公司70至100mW高功率CW产品目前处于小批量出货阶段，1.6T用AWG芯片及组件也是小批量交付，规模量产还没到。

更大的背景是，国内25G以上高速光芯片的整体自给率目前仍偏低，这个市场的国产替代还在爬坡阶段。仕佳光子的100G EML激光器还在走客户验证流程，不少竞争对手在某些产品上已经跑在前面了。

公司拿得出手的，是这两年的业绩数字。2025年营收21.29亿元，比上年几乎翻倍；归母净利润3.72亿元，增幅达到473.25%，这也是公司上市以来利润的历史峰值。

2026年一季度没有掉速，营收和净利润分别同比增长32.18%和24.66%。2024年之前，公司多年处于亏损状态，业绩的转折点主要来自AI算力建设拉动数据中心光模块需求这个大背景。

股价走势跟业绩基本同步，从2025年4月的约15元，到2026年6月触及历史高点，区间涨幅超过12倍，期间公司也陆续被纳入中证500、中证800、科创100、MSCI中国等多个指数，带来一批被动资金持续配置。

不过涨上去的东西也在往回走，截至7月15日收盘，股价报146.7元，较高点回撤幅度不小，总市值约663亿元。

定增的底层逻辑说起来不复杂：外面买不到合适的资产，里面的产能已经撑不住订单，行业里的技术窗口还开着，钱要赶紧花出去。但自建这条路需要时间，三年建设周期摆在那里，投进去的钱能不能换来预期中的市场位置，现在还没有答案。