河北
来源：市场资讯
（来源：猪兜）
今年上半年，天邦旗下5家子公司、广东行大农牧、五仓农牧等，全国至少十家养猪大场先后陷入债务危机，有的被法院裁定破产，有的优质资产只能低价拍卖。就在行业加速出清的节骨眼上，山东莱阳一家年屠宰产能超千万头的龙头企业，转债到期前五天还在发
"可能违约"的风险提示，最终靠着一笔3.63亿元的国资注入化险为夷。更引人关注的是，全国生猪出栏排名第四的养殖企业高管团队，不久前悄然现身莱阳考察。这背后的故事，值得每一位养猪人细细品读。
一、转债到期，惊魂五天
龙大美食在2020年发行了9.5亿元可转债，今年7月12日到期，兑付价每张115元。然而到了兑付前夕，公司账上货币资金已经无力覆盖这笔债务。7月11日公司发布风险提示，坦言现有资金无法完成兑付，此时距到期仅一个交易日。
好在7月15日晚间事情迎来转机。公司与莱阳恒基工程有限公司签订债务代偿协议，由后者提供3.63亿元贷款，专项用于转债到期本息兑付。资金次日到账，7月17日转债完成兑付后从深交所摘牌，危机总算化解。
二、地方国资为什么愿意出手
这笔资金的出资方莱阳恒基并不为大众所知，穿透股权后可以发现，它由莱阳市国惠新能源产业集团全资控股，实际控制人是莱阳市国有资产运营保障中心。说白了，这是一笔地方国资主导的纾困。
为什么愿意出手？7月7日，莱阳市政府专门召开了龙大美食风险化解专题会议，要求各相关单位全力保障企业正常生产经营。龙大在莱阳扎根多年，拥有完整的屠宰、肉制品和预制菜加工体系，对接着海底捞、肯德基等大客户。保住龙大，就是保住当地的就业和产业链。
三、法院受理预重整，品牌价值是关键
7月9日，烟台市中级人民法院正式受理了对龙大美食的预重整申请。申请方是莱阳当地一家农商银行，理由很直接：公司有一笔近3000万元借款到期未还，明显缺乏清偿能力，但具备重整价值。
法院在决定书中提到，龙大品牌经过多年经营，在肉制品行业已有一定消费者认知度和市场口碑，加上成熟的产能布局和渠道网络，这些都是重整的核心筹码。目前公司已进入预重整阶段，临时管理人到位，后续将有序推进债权申报和投资人招募。
四、德康控股悄然现身莱阳
就在市场密切关注重整走向之际，一个新变量出现了。6月12日，四川德康控股集团高管团队专程到莱阳实地考察，莱阳市政府主要负责人出席座谈，财政局、财金集团等单位负责人也参加了对接。
虽然官方报道没有点名德康考察的是哪家企业，但结合同期莱阳市政府专题会议上提到的"多个意向产投人调研龙大美食"，业内普遍认为德康此行目标正是龙大。
从产业逻辑看，两家企业高度互补。德康旗下德康农牧去年出栏生猪超1082万头，排全国上市猪企第四，但自身年屠宰量不足百万头。龙大拥有1250万头屠宰产能，利用率不到四成，还握有海底捞、肯德基等B端渠道。如果双方走到一起，从养殖到屠宰再到食品加工的全链条就能打通，对两家来说都是补齐短板的好机会。
转债危机虽然化解了，但龙大的根本性债务压力并没有消失。今年一季度负债率接近85%，账面货币资金只剩2.3亿元，短期有息负债超25亿元。不到两个半月时间，公司新增49起诉讼和仲裁案件，涉及金额约1.15亿元。控股股东所持股份处于质押冻结状态，7月中旬部分股份因司法拍卖无人出价而流拍，8月中旬还有更大规模股份面临拍卖。
半年度业绩预告显示，龙大上半年预计亏损8500万元至1.09亿元，去年同期亏损2.63亿元，减亏幅度超过一半。公司表示，上半年集中消化了历史积压的不良库存，屠宰业务已实现正向盈利。不过生猪养殖板块因市场价格进一步下行，亏损反而有所增加。
五、行业洗牌加速，前车之鉴不少
龙大的经历并非个例。今年上半年，天邦食品旗下五家养殖子公司集体陷入债务困境，12.96亿元工程款无力偿还，五座楼房猪场资产全部被查封。广东一家曾经的华南种猪标杆企业被法院裁定破产，猪场和育种专利只能低价转让。还有几家地方猪场因跟风借钱扩建，长期卖一头亏一头，最终资不抵债宣告破产。
这些企业有一个共同特征：过去几年靠高杠杆盲目扩张，等到猪价持续低迷、现金流断裂就撑不住了。
对咱们养猪从业者来说，这些案例传递的信号再清楚不过。行业正在深度调整，上下游一体化整合的趋势越来越明显，单纯靠扩规模已经走不通。不管规模大小，把成本控制落到实处，把现金流管理放在第一位，才是穿越周期的根本之道。
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