浙江
A股要迎来主动型ETF了，这可不是过去的被动追行业龙头的那类被动型ETF，“主动”意味着其持仓结构会更动态，也意味着流动性可能会惠及更多的板块品种。
而从四大主题策略方向看，也体现了这种趋势，“价值、均衡、成长、红利”中”均衡、价值“居多，也意味着这些ETF的持仓会更分散、组合也会更稳定。而成长、红利，则是典型的“新登”、“老登’，左边的是高α，机构抱团，不利再加偏向性太重的流动性，以免造成结构性加剧问题，而后者，自己都是现金流大户，不缺钱，又是社保、汇金持仓大户，核心是稳中向好预期。
而在证监会正式接收的这首批 18 支主动管理 ETF 中，沪深交易所各有 9 只产品同步上报，其中过半采用主动量化策略！
所谓主动量化，是说主动管理与量化模型的融合形态，它既区别于完全复制指数的被动 ETF，也不同于依赖基金经理主观判断的传统主动权益基金。
具体而言，主动量化以多因子模型为核心框架，通过估值、盈利、质量、动量等量化指标筛选标的，同时保留基金经理对策略参数、行业偏离的主动调整权限，简单而言，就是市场化大模型上，基金经理再加入自己的个性指化标，量化中加入了”人性“。
而这批新ETF，其硬性约束条件支持这种主观量化路径，比如持仓股票不低于 30 只、前十大权重合计不超过 60%、必须合理控制换手率，这说明这批主动量化是偏向 “稳健增强” 路线的量化，不是去对倒成交量套利为主的量化，其中核心是通过量化让基金纪律保证风格不漂移，以分散持仓控制组合波动，以低换手率降低交易成本，最终目标当然还是实现相对业绩基准的稳定超额收益。
同时，与普通场外量化基金相比，由于ETF 形态的特殊性，这会导致这批主动量化每日必须披露申赎清单（PCF），这种透明度下，就要求策略具备更强的容量与抗复制性，比如在一篮子股票申赎机制下自身的持仓是否具备充足流动性！
我们再来说下“价值”“均衡” 关键词的出现频率高意味着什么！
（1）价值风格：
以鹏华、富国、招商等公司的 “价值” 系产品为代表，核心投资逻辑是安全边际与估值修复。
因此，预计其标的主要集中在低市盈率、低市净率、盈利稳定、现金流扎实的行业，包括银行、地产基建、传统消费龙头以及部分周期行业龙头，大部分是央企，他们赚的是 “估值回归合理、 盈利稳定增长” 的钱，整体防御属性较强，适合震荡市中的底仓配置。
（2）均衡风格：
以国泰、华宝等公司的 “均衡”“稳健” 系产品为代表，核心特征是全市场分散配置、风格中性。这类产品不会单一押注价值或成长赛道，也不会集中重仓单一行业，而是通过行业均衡、个股分散的方式平滑组合波动，追求风险调整后的最优收益。
其标的覆盖全市场各板块的优质公司，既包含价值型蓝筹，可能也会纳入部分成长确定性强的赛道龙头，适配风险偏好中等的中长期资金。
除此之外，红利风格聚焦高股息、现金流稳定的公用事业、交运、电信等板块。而成长风格则主要布局 AI、产业升级等景气赛道，但这两者占比相对较低，体现了试点阶段 “稳字当头” 的产品设计思路。
所以，综合来看，这18只是为了强化”蓝筹“和”板块龙头“流动性为主！
从作用上看，无疑首先是强化基本面定价，弱化题材博弈，因为游资、抱团和题材股，通常都无法进入量化的池子！
其次，就是打通中长期资金入市通道，优化投资者结构，毕竟现有的被动型ETF，对于养老金、保险资金、银行理财等中长期资金而言，选择性还是不够，随着主动型ETF产品的陆续落地，政策面预计其将为 A 股引入更多长期配置型资金，并降低散户交易占比过高带来的市场波动，增强市场内在稳定性。
但我这里要说一句，散户其实是没多少能力抱团和造成市场波动的，因为其交易条件到工具都是不对等的。
整体而言，首批主动 ETF 也算是一波及时雨，就看他们会买哪些标的了，以及到时的市场，还有没有充足的资金供其募集！
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