鲁汶仪器科创板IPO：实控人比利时国籍！离子束本土市占28.4%龙头，三年累计亏5.93亿、发行后实控表决权仅18.84%，两大审核核心矛盾待核验

图源：鲁汶仪器官网

「公司是全球为数不多、国内率先实现12英寸离子束设备量产应用的企业。」

12英寸特种金属膜层刻蚀设备，图源：鲁汶仪器官网

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2026年6月30日，江苏鲁汶仪器科创板IPO申报材料正式获上交所受理。全文所有分析均依托招股书公开客观数据展开，不预判股价涨跌，一方面梳理公司离子束设备国内领跑的产业优势，另一方面梳理长期大额亏损、实控股权稀释、新品商业化进度不及预期等监管重点关注事项，完整拆解这家细分赛道硬科技企业的申报全貌。

图源：上交所官网

离子束本土市占28.4%位居国内首位，前沿设备尚处于客户小批量测试阶段

招股资料记载，企业2015年落地江苏邳州，拥有国家级专精特新“小巨人”、江苏省独角兽企业资质，搭建诺奖专家合作实验室，长期承接国家“02专项”，即《极大规模集成电路制造装备及成套工艺》重大专项研发任务。公司业务分为四大半导体前道设备，核心品类为离子束、ICP刻蚀设备，配套CVD薄膜沉积、VPD金属沾污检测设备，也是国内少数可稳定量产12英寸离子束整机的本土厂商。

图源：鲁汶仪器招股书

图源：鲁汶仪器招股书

招股书第一章第27页援引弗若斯特沙利文行业调研数据，2025年国内离子束设备整体市场规模7.3亿元，鲁汶仪器本土厂商份额达28.4%，位居行业首位。企业采取差异化竞争路线，离子束、VPD设备直面应用材料、东京电子等海外龙头竞争；ICP刻蚀避开北方华创、中微深耕的成熟逻辑芯片赛道，主攻3D存储高深宽比刻蚀工艺，自研12英寸机型已通过多家头部存储、晶圆制造企业工艺验证，持续拿到复购订单。

图源：鲁汶仪器招股书

自研晶圆图案塑形设备能够简化多道光刻工序，缓解国内高端光刻机采购受限的行业痛点，但招股书同步披露现阶段落地节奏：设备仅在客户F、客户H开展小批量工艺测试，暂未实现规模化交付，量产时间取决于下游先进制程迭代速度。旗下LMEC-300设备获评江苏省首台（套）重大装备，第三方机构鉴定结论显示产品技术水平达到国内领先、国际先进。

招股书中完整罗列客户与股东资源，下游合作方覆盖头部存储、逻辑晶圆厂，同时包含舜宇光学、歌尔光学、各类科研院所等多元主体；股权端汇集多家国有产业资本，上海国际、中科院微电子所等五家国有主体合计持股11.97%，国家大基金三期旗下国投集新持股7.29%，另有56家私募基金完成入股。从上市筹备历程来看，公司2023年曾启动IPO辅导后中止，直至2026年才重新整理材料递交交易所。

招股营收表清晰展现企业增长动能，2023至2025年营收分别为2.07亿元、2.68亿元、6.99亿元，核心设备业务三年复合增速84.89%。拆分2025年单品营收，离子束设备实现收入2.08亿元，ICP刻蚀设备营收3.90亿元，两类核心产品合计贡献全年88.83%营收；离子束单品毛利率常年维持40%以上，2025年升至54.57%，但持续高额研发投入不断压缩利润空间，企业始终未能实现年度盈利。

图源：鲁汶仪器招股书

主营业务毛利率常年低于行业平均值

此外，盈利能力指标主营业务毛利率较同行业比较，鲁汶仪器主营业务毛利率常年低于行业平均值。据招股书数据显示，2023年至2025年，行业毛利率均值分别为41.59%、40.56%、37.88%，而鲁汶仪器分别为33.05%、18.27%、24.13%，分别低于行业平均值为8.54%、12.29%、13.57%。

图源：鲁汶仪器招股书

营收三年复合增速84.89%，三年累计亏损5.93亿，前五大客户贡献七成以上营收

1、亏损根源清晰：三年研发投入超5.4亿元，2027盈亏平衡仅为内部测算假设

招股财务章节公示完整三年利润数据，2023—2025年扣除非经常性损益后归母净利润分别为-1.37亿元、-2.28亿元、-2.28亿元，三年累计亏损5.93亿元，2025年末合并报表未弥补亏损5.59亿元。半导体设备从研发到客户端验证普遍需要1至3年周期，这也是行业内企业阶段性亏损的共性原因。三年间公司累计研发投入突破5.4亿元，2025年末员工总数525人，研发人员233人，占比44.38%。

图源：鲁汶仪器招股书

针对市场关注的盈亏平衡点，招股书明确该数值仅为管理层内部推演结果，测算成立的前提是国际贸易环境、下游芯片需求无重大利空，不能视作业绩承诺，仅作内部参考。

2、现金流、存货与营收季节性特征突出

招股书中对收入波动规律作出解释，晶圆厂多在上半年敲定全年资本开支方案，设备验收、货款结算集中在下半年，报告期内第四季度营收最高可占到全年84.30%，单季度业绩波动幅度较大。现金流报表也能直观反映经营压力，连续三年经营活动现金流净额均为负值。

为匹配多批次客户交付需求，企业采用订单生产叠加前置备货模式，2025年末存货账面余额14.70亿元，计提存货跌价准备1.63亿元，存货账面价值13.07亿元，伴随产能持续扩张，库存规模同步走高。

图源：鲁汶仪器招股书

3、客户集中与供应链配套双重约束客观存在

招股统计数据显示，2025年前五大客户合计营收占比72.86%，第一大客户营收占比43.11%，未出现单一客户营收占比超50%的极端依赖情形。国内晶圆制造企业数量有限，行业资本开支具备周期性，企业年度订单规模会跟随下游扩产计划同步浮动。

图源：鲁汶仪器招股书

供应链相关风险记录在招股风险提示板块，真空、射频等核心零部件海外采购占比偏高，国际贸易政策变动、海外厂商产能调整，都会影响供货周期与采购成本。企业虽在推进零部件国产替代，但招股文件未披露分阶段量化落地时间表。

实控具备多年行业技术积淀，发行后表决权仅18.84%，股权分散成治理关注点

招股股权章节完整披露实控人相关背景，许开东为比利时国籍，持有北大化学学士、鲁汶大学博士学位，曾任职泛林、IMEC，拥有二十余年刻蚀、离子束工艺研发从业经验。其通过境外主体比利时鲁汶（发行前持股19.82%）、员工持股平台徐州比鲁（发行前持股5.29%）签署一致行动协议，发行前合计持有25.11%表决权。本次拟公开发行新股不超过6,528.21万股，发行后两者合计持股降至18.84%，其中比利时鲁汶持股14.87%，徐州比鲁持股3.97%。

图源：鲁汶仪器招股书

发行完成后国投集新为第二大股东，持股5.47%，其余机构股东持股比例均不足5%，多数投资机构仅出具不谋求控制权书面承诺，未设置长期约束条款。过往同类科创板企业审核中，境外股东资金完整穿透路径、一致行动协议有效期、外籍实控对境内研发经营的管控能力，均是交易所常规问询内容。

图源：鲁汶仪器招股书

员工激励采用多层嵌套架构，徐州比鲁作为直接持股平台，下设六家上层合伙企业，累计完成7轮股权激励，覆盖261名在职员工。报告期股份支付费用合计1954.84万元，持股协议约定员工离职需按照15%复利回购所持份额，对应的会计分摊处理方式将纳入监管核查范围。

25亿元募投布局邳州、上海两地基地，产能释放绑定下游晶圆厂扩产周期

招股募集资金运用章节列明全部资金投向，本次计划募资总额25亿元，拆分两大实体项目落地：13.65亿元投向上海临港与江苏邳州研发制造基地，当地集聚60余家半导体上下游配套企业，能够降低整机配套、运输相关成本；剩余11.35亿元投向上海临港前沿研发中心，搭建前沿工艺研发载体，形成“上海前沿研发、邳州规模化量产”的产业布局。全部募投项目均聚焦主业扩产与下一代设备迭代，产能消化测算、下游长期订单匹配情况是监管问询重点，产能释放节奏与晶圆厂资本开支周期高度绑定，若行业扩产节奏放缓，产能利用率将存在下行压力。

图源：鲁汶仪器招股书

图源：鲁汶仪器招股书

科创各项指标全部达标，五大现实问题将成为交易所问询核心

对照招股科创属性测算标准，企业全部指标满足科创板第四套上市硬性要求：近一年营业收入突破3亿元，三年核心设备主营业务复合增速高于25%，三年累计研发投入超8000万元，研发人员占比超10%；境内外专利合计407项，其中产业化发明专利273项，赛道归属新一代信息技术半导体领域，契合国内硬科技产业扶持导向，股东名单中也包含多家国有产业投资机构与科研相关投资主体。

图源：鲁汶仪器招股书

结合招股风险提示与过往半导体设备企业问询案例，五大板块将是上交所重点核查方向：2027盈亏平衡全套测算底层假设、低持股比例下实控人控制权稳定性、头部客户集中带来的业绩波动风险、12英寸离子束设备客户端批量落地进度、25亿元募投项目产能消化匹配逻辑。

综合招股披露的产业布局、财务数据、股权治理、募投规划全部客观信息，国内集成电路设备国产替代属于长期产业发展主线。鲁汶仪器凭借离子束本土28.4%的市占率形成独特赛道价值，同时持续大额亏损、实控表决权稀释、前沿设备商业化周期漫长等客观约束同步存在，整套申报资料能够为国内同类前道半导体设备企业筹备科创板上市，提供直观、中立的行业观测参考。

（完）

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