科技，被谁拖累

权益

7月16日，权益市场延续调整，缩量普跌。万得全A收跌1.91%，全天成交额2.42万亿元，较上一交易日缩量约1685亿元；创业板指、科创50分别跌2.95%、4.02%。全市场上涨2495家，下跌2860家。港股方面，恒生指数涨1.33%，恒生科技涨1.98%。

创业板指下跌2.95%，科创50连续两日跌超4%，两日累计回撤约8.1%，外盘调整是主因。美股半导体大跌，以及韩国加息背景下，日韩股市大幅调整，导致A股科技板块反抽后持续下跌。另外，长鑫科技今日正式申购，部分投资者可能担忧流动性分流，半导体板块资金提前抽离。在趋势走弱的背景下，科技板块获利盘了结的诉求仍偏强。从基本面角度来看，科技龙头业绩仍处于高速增长趋势中，但市场对于中上游环节供给担忧加强。

A股与港股出现明显背离，A股内部也出现显著的高低切换。近两个交易日，阿里、腾讯、美团等港股科技权重全线走强，与科创50的表现形成逾10个百分点的差异，A股半导体、AI硬件方向深度回调。一方面，联储加息预期推迟，全球流动性压力有所缓解，外资对中国科技资产的定价锚在港股，带来流动性的持续修复；另一方面，A股科技方向的卖压来自获利盘了解、融资盘减仓，而非基本面恶化。

往后看，权益仍有一些积极因素，在当前位置具备韧性，但需要关注成交额变化。市场成交额连续两日回落，涨跌家数差距不大，指向市场并非恐慌性抛售。回顾6月下旬的调整，成交额亦曾缩至2.3万亿附近后企稳反弹，当前量能已接近这一底部区域。若外盘冲击缓解，叠加成交额不再进一步萎缩，大盘指数有望企稳，科技也可能步入反弹窗口。若后续无法温和放量，则难以重回上升趋势；若量能继续下行，则需警惕融资盘负反馈的尾部风险。

债市

股市下跌的同时，债市也延续弱式震荡。调整行情的背后，资金面可能是核心驱动。7月央行恢复中长期资金净投放（3M、6M买断式逆回购分别净投放2000、5000亿元），同时税期前夕，央行便已开始连续大额投放逆回购资金（13-14日净投放2170、2265亿元）。二者均反映出，此前资金面自发宽松的格局或逐渐被打破，市场比较依赖央行的公开市场投放。

税期走款首日，尽管央行继续加大投放力度，单日净投放量升至6160亿元，创年内新高。但资金面依旧维持紧势，X-repo隔夜匿名利率开于1.47%高位，CNEX资金情绪指数早盘也持续位于57点，直至午后才逐步回落至尾盘的48。加权来看，R007上行0.6bp至1.44%，R001进一步上行1.5bp至1.45%，倒挂7天资金利率。

资金面趋紧，利率定价也随之承压，各期限收益率普遍上行。长端品种维持韧性，5年以上品种调整幅度均在1bp以内，其中10年国债、国开活跃券均上行0.20bp，分别收于1.73%、1.79%，30年国债活跃券上行0.35bp至2.25%。日内来看，早盘资金面偏紧，长端利率应声上行，10年、30年国债在9点50左右便触及1.737%、2.254%的日内高点；随后资金情绪缓和，叠加银行、保险等配置盘陆续介入，债市由跌转震荡直至尾盘。短端品种调整幅度大于中长端，1年期国债上行1.0bp至1.10%。

往后看，短期债市方向仍取决于资金面的修复速度和政府债的供给节奏。昨日6月经济、金融数据悉数落地，提供的增量信息或暂难打破长端利率的震荡格局。后续债市主线仍将围绕资金与供给两大因素展开，若税期之后资金面边际转松，叠加三季度政府债供给相对均衡，利率可能震荡偏下行。

重要信息跟踪

7月16日，票据利率多上行。其中1M下行1bp至0.41%，3M上行2bp至0.52%，6M上行6bp至0.44%。7月15日，大行持续净买入，规模为328亿元，较前一交易日增加161亿元，7月累计净买入2423亿元（2025年7月同期净买入2029亿元）。

风险提示：

基本面修复超预期；流动性收紧超预期。

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【兴证固收】科技，被谁拖累》

对外发布时间：2026年7月16日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

刘郁 SAC执业证书编号：S0190526040009

蔡琨 SAC执业证书编号：S0190520080005

本报告研究助理：刘谊

本文源自：券商研报精选