【北斗星链】市值管理新时代：上市公司市值管理的正确打开方式（下）

来源：市场资讯

（来源：东北证券金融世界）

前言

随着2024年《上市公司监管指引第10号——市值管理》正式发布，以及交易所、国资委配套规则相继落地，A 股市值管理正式告别 “模糊地带”，进入有法可依、有规可循的阳光化新时代。

一边是监管“零容忍”打击伪市值管理，合规红线持续收紧；一边是上市公司数量突破5500家，约40%公司市值不足50亿元，“低关注 — 低流动性 — 低估值” 的死亡螺旋正在加速分化。对上市公司而言，市值管理早已不是 “要不要做” 的选择题，而是 “怎么做才合规、怎么做才有效” 的必答题。

本文系统拆解市值管理的合规边界、核心方法与落地路径，一文讲透市值管理新时代上市公司市值管理的正确打开方式。

Part Four

如何选择适合的市值管理工具

市场上主流的市值管理工具各有优劣，适配不同场景。上市公司应在合规前提下，结合公司经营情况、估值水平等情况具体灵活选择适合的市值管理工具：

Part Five

市值管理方法论：价值创造・价值传递・价值经营三位一体

市值管理是一项兼具战略性、系统性与综合性的工程，涵盖价值创造、价值传递、价值经营三个阶段，三个阶段是一个有机统一体：首先，通过内生增长和外生增长的方式使得企业内在价值最大化；然后，通过价值梳理、信息披露、投资者关系管理等方式将公司价值清晰描述并传递给资本市场；最后，根据公司估值情况及公司战略发展需要，通过股份回购、股票增持、股权激励、并购重组等方式推动市场价值与内在价值匹配。

5.1 价值创造：提升公司内在价值，市值管理的基础

• 价值创造，是指上市公司通过提高经营管理水平，优化公司治理，提高经营效率，优化资源配置，提升核心竞争力，以及通过并购优质标的资产、引入战略投资者、实施股权激励、员工持股计划等方式，提升上市公司基本面，从而提高上市公司内在价值。

• 上市公司质量是市场价值的决定因素，而提升上市公司质量主要依靠价值创造，价值创造是市值管理的基础。

• 上市公司只有着眼于内在价值的创造，使公司的内在价值最大化，才能真正具有竞争力，为其价值在资本市场的合理反映打下基础。如果公司不注重内在价值创造，片面地强调价值传递和价值经营，市值管理就没有基础，不仅会令市值管理劳而无功，还可能给公司带来风险。

• 价值创造主要通过上市公司的实体经营和资本运作来实现。

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实体经营（内生增长）

主要包括做精做优主业、打造第二增长曲线、提升核心竞争力、优化商业模式、优化资本结构、做好战略规划、提升运营效率、优化公司治理、提高管理水平等。

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资本运作（外生增长）

主要包括并购重组、再融资、不良资产剔除、分拆上市、引入战略投资者、股权激励、员工持股计划等。

5.2 价值传递：是让市场看到公司价值所在，是市值管理的关键

• 价值传递，是指上市公司把公司经营管理产生的行为、结果客观、准确的向资本市场表达。

• 酒香也怕巷子深。上市公司的内在价值与市值并非完全匹配，常常面临信息披露与解读不充分、业务逻辑不被认可、未来发展缺乏亮点、估值受到质疑等问题。因此，上市公司在提高自身业绩、练好内功的同时，还需要让资本市场了解公司的内在价值，做好价值传递工作。

• 价值传递的目的是消除信息不对称，避免市场对公司产生误解，确保投资者和市场对公司的价值有充分的了解，有助于获得市场的关注和认可，是让市场充分反映上市公司内在价值。

• 价值传递有两大环节：一是梳理公司投资价值（价值梳理），二是传递公司投资价值（信息披露和投资者关系管理）。

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价值梳理

价值梳理是价值传递的前提和基础，是自我认知、总结和定位的重要环节。价值梳理的主要工作：一是梳理公司投资逻辑及投资亮点；二是打造资本市场标签，树立资本品牌。

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信息披露

从 “被动合规披露” 转向 “主动价值传播”，将信息披露作为向资本市场传递价值的核心载体，用投资者听得懂的语言讲清公司价值。

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投资者关系管理

从 “投资者关系管理是上市公司与投资者进行双向沟通和交流的一项工作，本质就是通过与投资者有效的互动沟通，促进投资者对公司的了解和认同。

• 产品营销方法论：公司股票，本质上也是公司的一种产品，甚至是最核心、最重要的产品之一，应该以产品营销方法论全面指导和规划公司的投资者关系管理工作。

5.3 价值经营：是借市场时机提升公司价值

• 价值经营，是指当上市公司的价值被低估或被高估时，公司顺应资本市场的周期性波动规律，利用公司市值的偏差，通过资本运作等手段，来提升公司价值的管理行为。

• 价值经营最能体现上市公司的资本运作能力。上市公司可结合自身发展战略、经营情况和市场环境，充分考量和利用证券市场的运行特点，研究、把握和利用上市公司股价周期性的变动规律，在合适的时机运用合适的资本市场工具等方式，服务于做大做强上市公司。

• 上市公司要坚守合法合规底线，如果缺乏法律和价值观约束，价值经营容易变成伪市值管理，市值管理就容易踩红线。

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股价偏低时

市场信心不足、估值被低估，可通过股份回购、大股东增持、股权激励、员工持股计划、现金分红、现金并购等方式，提振市场信心，夯实估值底部；

2

股价偏高时

市场预期乐观、估值被高估，可通过再融资、换股并购等方式，利用高估值优势低成本融资、整合产业资源，做大公司基本面。

Part Six

长效保障：如何建设市值管理体系

市值管理不是临时的股价维稳动作，而是贯穿公司经营的中长期战略，需要建立完善的市值管理体系作为保障，才能持续见效。

一套完整的市值管理体系，包含六大核心模块：

一是明确战略定位：将市值管理提升至公司战略层面，制定中长期规划，而非零散的短期操作；

二是搭建组织架构：成立市值管理领导小组作为决策中枢，组建跨部门工作小组作为执行引擎，统筹董秘、财务、证券、业务等多方资源；

三是完善制度建设：制定系统的市值管理制度，明确工作流程、决策机制与合规要求；

四是设定目标与考核：锚定合理的市值管理目标，拆解为阶段性任务，区分过程指标与结果指标，纳入相关部门绩效考核；

五是建立工作机制：覆盖规划计划、跟踪监测、沟通协调、应急处理、内部协同五大机制，实现常态化运作；

六是形成闭环管理：通过 “现状分析→制定计划→执行落地→跟踪评估→优化完善” 的闭环，持续迭代提升管理效果。

• 市值管理体系建设的核心目标，是将市值管理从 “零散的资本动作” 升级为 “融入经营的常态化工作”，真正实现价值与市值的长期同频增长。

Part Seven

专业赋能：东北证券一站式市值管理综合金融服务

• 市值管理是一项兼具战略性、系统性与综合性的复杂工程，上市公司常面临市值管理无从下手的问题，如不清楚具体工作内容、准备事项及启动方向等。

• 东北证券打造 “咨询服务 + 工具服务” 双轮驱动的市值管理综合金融服务体系，服务体系以 “找方向 - 搭基础 - 落地实施” 为核心逻辑，实现从顶层设计到落地执行的一站式综合金融服务。

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市值管理方案服务【找方向】

市值管理方案服务可以解决上市公司怎么做市值管理的问题，帮助上市公司找到市值管理的关键问题，为上市公司市值管理指明方向，解答上市公司在市值管理方面的困惑。

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市值管理体系服务【搭基础】

市值管理体系服务可以助力上市公司将市值管理融入公司日常经营管理，实现从 “零散操作” 到 “常态化工作” 的转变，建设系统性的市值管理体系。

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市值管理工具服务【落地实施】

覆盖股权激励、股份回购、股票增持、投资者关系管理、并购重组、再融资等全品类工具服务，解决市值管理的具体落地执行问题。

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上市公司路演服务【落地实施】

提供上海、北京、深圳、杭州等核心城市的线下路演服务，以及 “走进上市公司” 反向路演服务，解决市值管理的落地实施问题。

• 东北证券可以为上市公司提供一站式市值管理综合金融服务，助力上市公司专业、高效、合规的开展市值管理工作。

• 如需您有市值管理需求，欢迎您联系您的东北证券客户经理与我们对接交流。

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