获证监会受理！中金公司“三合一”重组提速

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（来源：陆怡雯 国际金融报）

“本次汇金系‘三合一’整合是打造航母级头部券商的标志性案例，监管高效推进意在推动金融强国战略从蓝图走向落地，向行业释放支持头部做强、加快格局重塑的明确信号。”

中金公司“三合一”重组再迎关键突破。

7月14日晚间，中金公司公告披露重大进展，证监会已依法受理公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的相关行政许可申请。

从6月12日上交所受理重组申请，到此次证监会正式受理，本次项目仅耗时一个月，推进速度远超行业常规节奏。这桩国内证券业首单“三合一”重组项目正式进入核心监管审核阶段。

获证监会受理

中金公司公告显示，公司拟通过向东兴证券、信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并两家券商。

此次重大资产重组迎来最新进展。据中金公司披露，证监会近日依法受理了本次交易涉及的行政许可申请，并出具《中国证监会行政许可申请受理单》。受理范围涵盖：中金公司与东兴证券、信达证券合并，中金公司变更主要股东，东兴基金、信达澳亚基金变更主要股东，东兴期货、信达期货变更控股股东等。

中金公司提示，本次交易尚需上交所审核通过及证监会等其他有权机构的批准、核准、注册或同意后方可实施，能否实施尚存在不确定性。

本次审核推进节奏较快。6月12日，中金公司重组申请获上交所正式受理；仅隔一个月，项目便顺利进入证监会审核环节，推进速度远超行业常规水平。

“审核提速的背后，是多重监管导向与政策信号的集中释放。”安爵资产董事长刘岩分析，本次汇金系“三合一”整合是打造航母级头部券商的标志性案例，监管高效推进意在推动金融强国战略从蓝图走向落地，向行业释放支持头部做强、加快格局重塑的明确信号。

重组稳步推进之际，中金公司上半年业绩亦大幅跃升。业绩预告显示，公司预计上半年实现归母净利润77.08亿元至82.27亿元，同比增加33.78亿元至38.97亿元，增幅78%至90%。

重组预期叠加亮眼业绩，二级市场反应热烈。7月15日，即证监会受理公告披露后的次日，中金公司股价大幅冲高，盘中涨幅一度超9%，收盘报38.34元/股，单日大涨8.18%。

首创重组模式

回溯本次重组进程，项目推进节奏稳步有序。

2025年11月，中金公司、东兴证券、信达证券同步发布停牌公告，官宣筹划重大资产重组；同年12月，三方发布交易预案；2026年5月披露重组报告书草案。

定价方面，中金公司A股换股价格为36.68元/股，东兴证券为16.05元/股，信达证券为19.11元/股。据此计算，东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4376；信达证券与中金公司的换股比例为1:0.521。

合并完成后，中金公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务，全面整合三方资源，进一步提升发展潜能。

从业绩与资本实力看，重组赋能效果显著。根据备考合并财务报表及模拟测算的合并后公司主要风险控制指标，合并后公司2025年度营业收入由285亿元增加至372亿元，行业排名由第五位升至第三位；2025年末母公司净资本由481亿元增加至1033亿元，行业排名由第十二位升至第四位。

“本次重组具备三大独一无二的行业创新价值，区别于传统券商并购。”刘岩向记者表示，一是交易结构首创，打破行业此前“1+1”两两合并的惯例，一次性完成两家上市券商退市注销与业务资质全承继，采用全换股支付、不消耗吸收方资本金，适配国有金融资本存量优化需求。二是整合逻辑升级，区别于过往以风险处置、网点补充为主的“大吃小”模式，以中金的投行、跨境优势互补两家机构的零售客群与AMC（资产管理公司）产业资源，核心指向全链条服务能力升级。三是顶层设计前置，本次重组是汇金系在统一实控人、扫清同业竞争障碍后推进的系统化国有金融资本布局，战略层级远高于零散市场化并购。

从行业影响看，刘岩表示，本次整合将推动中金跻身全能型头部梯队，行业第一梯队转向“四强并立”格局，“马太效应”进一步加剧。同时，这次交易也验证了多边同步整合的合规路径，为国资体系内券商批量整合提供可复制范本，标志行业并购从被动风险出清进入主动塑造格局的新阶段，也为行业探索“券商+AMC”综合金融新模式提供了参考样本。

排排网财富研究员张鹏远也指出，合并后中金公司总资产将突破万亿元，行业原有“一超多强”格局将被打破，中信、国泰海通、华泰、中金四大头部券商并立的全新格局正式成型。行业将确立“航母级头部+特色中型+区域小型”的三层梯队体系，资源、资本、客户持续向头部集中，“马太效应”进一步强化。

行业洗牌加剧

作为国内首例三家上市券商同步整合的重大项目，本次重组复杂度远超普通双边并购，后续落地仍面临多重挑战。

“大型金融机构整合本就周期长、人员架构易动荡，三家主体同步推进更添难度。”张鹏远分析，本次整合主要面临三大核心风险：

一是文化与系统融合难。中金高端投行文化与东兴、信达区域化、AMC特色文化存在差异，形式上合并易，深层次融合难，直接影响“1+1+1>3”协同效应的释放节奏。

二是股东利益博弈。市场对本次换股比例公平性存在争议，部分中小股东投反对票或行权现金选择权，存在套利与异议风险。

三是短期业绩摊薄。股本扩张短期摊薄每股收益（EPS）与净资产收益率（ROE），加之整合成本上升、协同效益滞后，今明两年公司盈利增速或承压，业绩兑现尚需时间沉淀。

中金“三合一”重组只是券业整合提速的缩影。2026年以来，券商并购重组案例密集落地，行业正式进入存量竞争、格局重塑的加速阶段。

今年3月，东吴证券筹划收购东海证券控制权，诞生年度首单券商并购案，也是行业首例同省本土券商合并案例；5月，“东方证券+上海证券”合并预案出炉，上海国资券商整合迎来新进展；同期，湘财股份吸收合并大智慧项目审核重启，行业整合节奏持续加快。

张鹏远认为，行业正进入存量洗牌期，并购重组成为外延发展的有效手段，头部集中度持续提升，未来呈现“航母级头部+特色中型+区域小型”的多层次格局。梯队固化趋势增强，但并非完全封闭，清晰战略与差异化能力仍是破局关键。

刘岩指出，行业已进入存量竞争主导阶段。预计中小券商的转型方向主要分为三类：一是区域深耕路线，依托地方国资股东绑定属地资源，聚焦本地政企与零售客群打造地缘服务壁垒，放弃全国化扩张以守住基本盘；二是精品特色路线，集中资源切入北交所投行、特定产业服务、细分财富管理等垂直赛道，以专业化能力实现错位竞争，避开与头部的全面对抗；三是整合融入路线，缺乏核心竞争力的尾部机构逐步成为并购标的，通过融入更大业务平台换取生存空间，同时数字化降本增效也成为行业普遍的辅助手段。

财经评论员郭施亮也表示，在“马太效应”愈演愈烈的行业背景下，中小券商需找到差异化发展路径，打造个性化、专业化的服务能力，方能行稳致远。