汇通100基金之汇丰晋信新动力混合A基金经理闵良超

（来源：猫头鹰研究院）

转自：猫头鹰研究院

作者：猫头鹰研究院

“汇通100”品牌是山西证券联合猫头鹰基金研究院共建并推出，“汇”是汇聚优质资源，“通”是打通服务壁垒，“100”是追求满分服务。通过引入科学的基金筛选体系，有效缓解了投资者在基金选择上的困扰，同时确保优质标的的可见性和可及性。让“好基金”与“好需求”精准对接，让财富管理回归“专业服务”的本质，这就是“汇通100”品牌的初心。

1绪言

汇丰晋信新动力混合A（基金代码：000965）现任基金经理：闵良超，上任日期：2021-09-30 管理至今。闵良超，男，中国籍，12年证券从业经历，硕士研究生、硕士学历。曾任平安证券股份有限公司研究员、汇丰晋信基金管理有限公司研究员、高级宏观策略分析师，助理研究总监、研究副总监，现任汇丰晋信基金管理有限公司股票研究总监、投资委员会成员。自2021 年9月30日起，担任汇丰晋信新动力混合型证券投资基金的基金经理。自2021年9月30日起，担任汇丰晋信2026生命周期证券投资基金的基金经理。自2023年3月18日起，担任汇丰晋信大盘股票型证券投资基金的基金经理。自2024年9月14日起，担任汇丰晋信沪港深股票型证券投资基金的基金经理。自2025年5月28日起，担任汇丰晋信景气优选混合型证券投资基金的基金经理。

2 同类比较

从同类风险收益散点图看，闵良超近三年落在低收益、低波动区域，波动控制较好，但收益弹性弱于同类。具体数据上，本基金近三年年化收益率为10.79%，同类基金为15.18%；年化波动率为19.33%，同类为24.70%；最大回撤为24.07%，小于同类；月度胜率为61.11%，高于同类。

3 持有体验

我们首先考察站在持有人的角度，购买闵良超管理产品的平均持有收益和获得正收益的概率。从短期持有的维度上，持有1月，本基金平均持有收益(0.79%)与持有中证主动偏股型基金指数(0.22%)差距较小；持有3月，本基金平均持有收益(2.44%)与持有中证主动偏股型基金指数 (0.29%)差距较小。从长期持有的角度看，持有1年，本基金平均持有收益(12.71%)优于中证主动偏股型基金指数(2.09%)；持有3年，本基金平均持有收益(36.25%)优于中证主动偏股型基金指数 (-3.20%)。从短期持有的维度上，持有1月，本基金胜率(53.40%)优于中证主动偏股型基金指数 (45.35%)；持有3月，本基金胜率(57.90%)优于中证主动偏股型基金指数(47.12%)。从长期持有的角度看，持有1年，本基金胜率(75.42%)优于中证主动偏股型基金指数 (43.29%)。

1.平均持有收益方面，闵良超的优势主要体现在1月（0.79% vs 0.22%）、3月（2.44% vs 0.29%）、1年（12.71% vs 2.09%）、3年（36.25% vs -3.20%）；各观察窗口均高于基准。

2.胜率方面，本基金在1月（53.40% vs 45.35%）、3月（57.90% vs 47.12%）、1年（75.42% vs 43.29%）优于基准，说明持有体验有一定持续性支撑。

因此，这里的结论应落在具体窗口和具体指标上，不能简单概括为高赔率、高胜率。

接下来我们观察闵良超的持仓，是如何获得上述持有体验的。

4 进攻能力

行业板块图显示，任职以来主要影响板块集中在周期、科技（TMT）和先进制造。结合颜色看，周期里的有色金属、石油石化、煤炭表现较好，基础化工相对一般；TMT里电子、通信颜色更红；先进制造中汽车表现较好，电力设备偏一般。整体看，闵良超的进攻来源较分散，但真正表现更好的行业并不完全等同于面积最大的行业。

从“选股&行业”图看，闵良超的行业选择和选股增厚分化较明显。有色金属、电子等行业更多体现行业选择，电力设备则偏选股贡献。整体分布上，行业择时+选股俱优3个，行业择时好但选股偏弱9个，选股好但行业选择一般7个，二者均一般3个。

5 防御能力

闵良超的防御能力，重点看风险位置是否保持在可控区间，以及修复后的估值变化：

1、风险位置：行业风险划分图显示，风险中位数为2.58、最小值为1.12；上任后净值多数时间在中位线下方至中位线附近运行，当前风险位置相对可控。

2、换仓节奏：图中多次出现换仓降低估值节点，近期也有换仓提升估值后的净值修复，说明组合会阶段性调整估值暴露。

3、后续观察：当前虽未处在明显高估值区域，但近期已有上行，后续要看是否继续向中位线上方扩张，以及回撤时的保护效果。

6 小结

闵良超的投资风格整体均衡偏价值，同时兼具一定成长暴露；

在进攻能力上，闵良超的组合不是单一赛道驱动。结合行业板块图颜色看，有色金属、石油石化、煤炭、电子、通信、汽车等方向表现更好；基础化工、电力设备等虽然有配置，但投资效果需要更谨慎看待。

在防御能力上，闵良超上任后多数时间位于中位线下方至中位线附近，当前估值风险相对可控。近期修复后，需要观察是否继续向更高风险带扩张。

总体看，闵良超的组合进攻来源较分散，防守端相对更重视估值位置。后续评价要同时看行业配置、个股贡献和净值修复后的风险暴露。

7 近期观点

从组合数据看，闵良超当前的配置重点仍然围绕基金既有能力圈展开。最新季报披露数据显示，该基金当前主要配置在权益类资产，其中权益类配置90.29%（占净值比）；根据最新月度净值回归结果，该基金在大盘价值，中盘价值，大盘成长，占比分别为61.57%，25.42%，13.02%；当前重仓股票为华利集团、太阳纸业、顾家家居、老板电器、明泰铝业，持仓占比分别为 5.78%、5.76%、5.14%、4.19%、4.12%，最新季度（3M）收益率分别为 -26.83%、-19.17%、-19.91%、-18.84%、4.88%。后续观察上，重点应放在两个方面：一是主要行业暴露能否继续贡献超额收益，二是估值收益波动后，净资产增长能否继续成为组合收益的稳定来源。

备注：以上观点出自猫头鹰基金好医生，网址https://h5app.owl-portfolio.com。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。以上内容仅供参考，不构成投资建议。

全文完，感谢您的耐心阅读。

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