复星安特金冲刺港股IPO，郭广昌再扩“复星系”资本版图

6月26日，复星安特金向港交所递交招股书。这是继复锐医疗、复宏汉霖之后，复星医药体系内第三家走向港股独立上市的生物医药子公司。

而就在递表前11天，复星安特金刚完成一笔关键融资，华润系也入局了。6月15日，公司以每股84.21元增发1149.54万股，融资9.68亿元。复星医药产业出资5.5亿元；华润（成都）医药产业股权投资基金出资1.5亿元，持股1.88%。

不过，被资本青睐的复星安特金仍处于亏损阶段。2023年-2025年，公司营收9.32亿元，却累计亏损超2.8亿元。

在研管线方面，公司储备9款候选疫苗，仅13价肺炎球菌结合疫苗和人二倍体细胞冻干狂犬疫苗处于III期临床，其余7款均处于早期研发或临床前阶段。

复星安特金赴港上市

复星系医药上市公司矩阵或将再添一员。6月26日，预防性疫苗平台复星安特金正式向港交所递交招股书。

复星安特金的前身是成立于2012年的成都安特金，是国内早期聚焦多糖结合创新疫苗研发的企业，深耕细菌性疫苗赛道，也是当时国内稀缺的布局多价肺炎疫苗的本土企业。

为了补全自身疫苗版图，复星医药盯上了以“多糖结合疫苗”见长的成都安特金。2021年，复星医药先以11.08亿元现金收购原成都安特金13.01%股权，再将全资子公司大连雅立峰100%股权作价28.98亿元，认购安特金新增注册资本，总共耗资40.06亿元。

交易完成后复星医药持股73.01%，主体更名复星安特金，并派驻复星资深高管王可心接任公司董事长。

资料显示，复星安特金主要搭建减毒灭活、多糖结合、重组蛋白三大技术平台，专注肺炎球菌疾病、脑膜炎球菌疾病、狂犬病及流感等领域。

目前，公司已经上市了四款疫苗：Vero细胞人用狂犬病疫苗、冻干Vero细胞狂犬病疫苗、三价流感裂解疫苗和四价流感裂解疫苗。

依托成熟产品放量，公司常规疫苗稳居国内行业头部。弗若斯特沙利文报告显示，2025年复星安特金人用狂犬病疫苗批签发735.1万剂，国内份额9.3%，排行业第三；三价流感疫苗批签发397.34万剂，位列第二。

不过，复星安特金并未放缓创新研发节奏，正持续加码管线迭代升级。招股书显示，其13价肺炎球菌结合候选疫苗（PCV13）正处于III期临床试验阶段，冻干人用狂犬病候选疫苗（人二倍体细胞）也于2026年5月启动III期临床试验。

就在7月8日，国家药监局药品审评中心公示，复星安特金的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗获新药受理。往前不久，公司的24价肺炎结合疫苗也刚获批临床，研发端仍在持续输出。

华润“入局”

招股说明书显示，在复星安特金被收购之前，公司就完成了三轮融资。而在赴港上市前，复星安特金刚拿到了一笔近10亿元的融资，股东名册上则浮现华润系身影。

6月15日，复星安特金以每股84.21元增发1149.54万股，总融资9.68亿元，投前估值70亿元。

其中，复星医药作为控股股东出资5.5亿元；复星医药出资创立的上海景旭榕煦创投跟投1800万元；成都国生策源基金出资2.5亿元，持股约3.14%。此外，华润系旗下华润（成都）医药产业股权投资基金出资1.5亿元，以1.88%持股成为战略股东。

华润的参与尤为亮眼。公开备案资料显示，华润（成都）医药产业股权投资基金总认缴规模10亿元，重点投向化学创新药、生物药（含疫苗）、高端医疗器械（含IVD）、中药滋补品类、合成生物学等领域。

其中成都基金方合计出资占比约64.15%，华润双鹤、华润江中、东阿阿胶、华润博雅生物四家华润系上市医药企业合计出资占比超20%，剩余华润方投资人合计出资占比约11.45%。

不仅如此，复星医药产业也是合伙人，认缴约1亿元、占10%份额。也就是说，复星与华润在这只基金里早有股权绑定。

从产业上看，复星安特金目前超六成营收高度集中在西南和华东市场，全国化铺货仍存在明显短板。对复星安特金而言，华润系手握国内规模靠前的流通网络，理论上能在疫苗的院内准入和基层渠道上提供帮助。

实际上，早在2022年，复星医药与华润医药就签下了全域产业战略合作框架协议，明确围绕创新药、生物药、器械三大赛道，在产品商业化、产业化落地、研发布局和终端资源共享上深度绑定。这只基金的成立，正是该框架协议落地的具体项目之一。

不过，即使背靠母公司和华润系，复星安特金眼下的报表，距离盈利仍有不小的距离。

2023年至2025年，公司营收分别为3.25亿元、0.81亿元、5.26亿元，净亏损分别为0.36亿元、1.74亿元和0.71亿元，三年累计亏损超2.8亿元。

亏损背后，一方面是产品迭代造成的收入断档。2024年公司主动停产旧款液体狂犬疫苗，切换冻干剂型，全年营收骤降75%；次年冻干疫苗放量，营收猛增546%，但仍未把利润拉正。

另一方面，研发开支持续走高，同期研发费用从5333万元增至1.22亿元，三年复合增速47%，仅13价肺炎球菌结合疫苗的III期临床就占去大块资金。

营收结构单一，也是复星安特金最扎眼的风险。2025年，冻干狂犬疫苗一款产品就卖出3.87亿元，贡献了73.8%的营收和超84%的毛利；三价流感疫苗收入1.15亿元，占比21.9%；刚上市的四价流感疫苗仅入账1900万元。

财务压力同样不轻。截至2025年末，公司总债务规模14.9亿元，资产负债率70.2%；经营现金流连续两年净流出，2025年净流出2.59亿元。若IPO融资不及预期，后续研发和产能建设就只能继续依赖母公司或者外部投资者输血。

郭广昌的医药版图

算上此次递表的复星安特金，郭广昌的复星医药已经四次将子公司推向资本市场。

最早试水的是印度药企Gland Pharma。2017年，复星医药以10.91亿美元收购其74%股权，创下当时国内药企海外并购金额纪录。2020年11月，Gland Pharma在印度孟买证交所和印度国家证交所同步上市。

这家注射剂企业拥有多条通过美国FDA认证的产线，在复星体系内承担仿制药生产和CDMO代工的角色，也是复星医药海外业务收入的重要来源。

在港股，复星先后拆出了两家公司。2017年9月，复锐医疗科技登陆港股主板。它的前身是以色列医美器械企业Alma Lasers，复星收购后将其整合为全球化医美上市平台，主营能量源设备、玻尿酸及肉毒素等注射填充产品。

两年后的2019年9月，复宏汉霖以18A规则登陆港股，全球发售募资约30.96亿港元。复宏汉霖是复星医药2010年内部孵化出的生物药研发平台，专注肿瘤和自身免疫性疾病领域的生物类似药与创新药。

梳理这四次分拆，复星的手法一以贯之：先由母公司出手并购或孵化，把资产养大，再挑合适的窗口推向港股或海外独立融资。母公司保留控股权，子公司则获得独立的融资渠道来支撑后续投入。

将视线细化到疫苗板块，复星安特金延续的正是这一思路。2011年，复星医药收购大连雅立峰，正式切入常规疫苗生产，此后十年该主体一直是复星疫苗产品的核心生产载体。2021年，复星再斥资40亿元吞下成都安特金，将两者揉成单一上市平台，完成了预防性疫苗赛道的拼图。

而在“预防”的另一侧，郭广昌还同步押注了“治疗”。复星医药与美国Kite Pharma合资设立的复星凯特，手握国内首款CAR-T细胞治疗产品阿基仑赛注射液，主攻复发难治性淋巴瘤。

不过，复星安特金所处的疫苗赛道早已卷成红海。狂犬疫苗持证企业超过20家，成大生物、康华生物守住头部；流感疫苗集采压价凶狠，公司三价流感疫苗中标深圳中小学免费接种项目，单支仅8元。

即便13价肺炎疫苗能在两三年后顺利获批，辉瑞的沛儿13、沃森生物的沃安欣等产品已经卡住主要份额，突围并不容易。

在研管线中，有9款候选疫苗，但仅13价肺炎球菌结合疫苗处于III期临床，人二倍体细胞冻干狂犬疫苗刚启动III期，其余都在早期，远水难解近渴。

华润与成都国资的入局，在渠道和政策上给出了想象空间，但能否把想象变成实实在在的业绩，还是未知数。